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聶振邦:中國飛鶴(6186)|出現中長線吸納時機

股市

聶振邦:中國飛鶴(6186)|出現中長線吸納時機

今年6月至今踏入第七個月,恆指其中六個月見跌,無數港股已處於遠較合理值為低的水平,對於部署中長線資本增值的投資者來說,現屬吸納時機。當然,本週還未能確認恆指一定能見喘定,現時買入任何港股都可能存在虧損風險,或見「越撈越低」的情況出現;但對於放眼在回報率五成或以上的投資者,現時再「捱價」10%,甚至是15%,如此潛在風險仍屬可承受範圍。集團主要在中國從事生產及銷售乳製品,以及銷售營養補充劑的中國飛鶴 (6186),於12月1至3日收市價介乎9.91至9.97元,回到去年2月水平,認為值得留意。 年產能可高逾廿三萬噸 集團以生產嬰幼兒配方奶粉產品為主,當中可分為高端嬰幼兒配方奶粉及普通嬰幼兒配方奶粉兩大類別。高端嬰幼兒配方奶粉包括超高端星飛帆、超高端臻稚有機、高端臻愛倍護、臻愛飛帆及精粹益加。普通嬰幼兒配方奶粉包括星階優護、飛帆及貝迪奇等。此外,集團亦生產及銷售成人奶粉、液態奶、羊奶嬰幼兒配方奶粉及豆粉。集團主要向經銷商以及零售商銷售產品,亦透過線上銷售渠道向終端客戶銷售產品。截至2020年12月底止,集團共有8個生產設施,設計年產能合計23.24萬噸。 集團漸見走出疫情陰霾 集團亦以「Vitamin World USA」品牌在美國自營店及線上渠道銷售營養補充品,類別包括兒童、女士、男士、健康老齡化至心血管、關節健康、益生菌、保健與美容、運動營養及草藥。於今年9月16日晚上發佈的2021年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約37.40億元 (人民幣‧同下),較2020年同期溢利約27.53億元,增長35.85%,而最近三年 (2019至2021年) 首兩季溢利均見增長,不過今年增長率卻是最低;而實際溢利金額則是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。 市賬率分析每股合理值 截至今年6月底資產淨值約201.63億元人民幣,扣除約5,942萬港元用於回購股份,而現時已發行股數約89.12億股,計出每股淨值折合為2.7149港元,相對今年12月6日上午收報9.94元,市賬率為3.66倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考於2019年、2020年和2021上半年之每期市賬率為3.66至9.45倍,平均值為6.18倍,高於現時的3.66倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.7149元,計出每股合理值為16.76元,較9.94元之潛在升幅為68.61%。 今年1月21日高見25.70元 (暫為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年12月2日最低收報9.91元,不足十個半月累跌逾六成一。現報9.94元較9.91元僅高0.30%,少於一成反映差距不大,並且現處2020年2月以來的低水平,距今歷時超過二十二個月,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於8.95元或以下買入;保守者則可於7.95元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為17.00至19.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者現時並未持有上述股份。 撰文:聶振邦 – 華盛証券證券分析師 [...]

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啤酒乳業股 三大買入理由

港股經過七月下旬至八月初的急挫後,近日由低位連日反彈,週一(19日)在內地公布多項消息下,更反彈超過500點,重上26,000點關口。惟週二有回吐,終止四連升的強勢。雖然,港股回升,但在多項不明朗因素之下,相信港股反彈過後隨時再次向下,所以投資者若早前已成功撈低的話,不妨趁高食糊。 週一內地公布多項新措施,帶動相關股份如券商股,內房股及深圳概念股炒上,惟股份週一單急升過後,週二似乎無以為繼,始終個別政策欠具體措施,相信有關股份炒作過後,會有回吐,買入隨時觸礁,所以不宜急於追入,反而可繼續留意近日走勢持續呈強的內需股,當中尤以啤酒及乳業股具留意價值。 港股自七月下旬急轉直下,恒指由28,800點水平反覆下跌,踏入八月跌勢加劇,恒指最低跌至24,899點,由高位計累積跌幅達近4,000點,由於累積不少跌幅,故低位亦作出按術反彈,惟反彈至26,300點已見初步阻力。 事實上,目前環球受多項不明因素困擾,除中美貿易戰持續不下外,美國債息倒卦亦引起市場對美國甚至環球經濟前景的憂慮,美國時間8月14日早上,美國國債孳息率曲線,特別是10年期美國國債息率與2年期美國國債息率之間的差距,曾短暫呈現倒掛。在過去九次經濟衰退中,其中七次孳息率曲線於衰退出現前,曾經歷持續一段時間的倒掛(而不是只在一個早上短暫出現)。 由於市場擔心經濟衰退迫在眉睫,股市立即被拋售,美股更釀小股災,道指單日急挫800點。 景順首席環球市場策略師Kristina Hooper提醒投資者,不要認為孳息率曲線短暫倒掛,必然會導致經濟衰退於短時間出現。通常政策錯誤會導致商業擴張週期的結束。在大多數情況下,政策錯誤是源於美國聯儲局過度積極地上調短期利率。聯儲局已經在今年內調低利率,開始抵銷2018年的加息/潛在政策失誤。相反,圍繞未來貿易準則的不確定性,令企業很難在未了解遊戲規則下進行商業規劃,因而一直使投資停滯不前。 Kristina Hooper指對投資者而言,值得高興的一點是,美國目前的困局主要是自身造成。這是去年聯儲局收緊政策的滯後結果,以及特朗普政府在貿易事宜上缺乏清晰的方向所引致的。現在市場都密切留意美國行政機關。 Kristina Hooper認為當局仍有足夠時間,干預這次緩慢的下行趨勢,並避免經濟衰退的出現,並認為美國要在與中國的貿易磨擦中「取勝」的機會不大,而且我們亦希望華府能夠理解這一點。這可能會促使政府妥協,或通過接受來自中國作出輕微讓步的協議,以避免進一步造成自我損害。 Jaskon Hole舉行會議在即,聯儲局主席鮑威爾於週四(22日)將出席經濟政策研討會,並發表演講,市場指出若鮑爾沒有特別提到解決股市大幅波動,以及近期的美債殖利率曲線倒掛現象,市場反應將會反應強烈,因此鮑威爾的表態將左右美股甚至環球金融市場的表現。 星展香港及中國內地股票策略師林子津認為,過去兩個月,投資者主要受到中美貿易戰及人民幣貶值影響投資情緒,多於受示威衝突影響投資情緒。在中美貿易戰、人民幣貶值、本港投資及出口表現疲弱,第二季經濟增長只有0.6%及本港社會不穩定情況下,該行將今年底恒指目標由27,140點下調至26,050點。 該行就本港社會不穩定作出3個假設及預測,若反修例示威活動在10月前消退,預測今年底恒指維持26,050點,而全年香港經濟將零增長,樓價增長5%;若示威活動持續至年底,預測恒指降至24,400點,今年本港經濟會收縮2.5%,樓價升3%;若示威情況惡化及暴力升級,影響投資者信心,在最壞的情況下,恒指今年底在16,800至21,600點波動,經濟會收縮3.8%至5.9%,樓價升1%或跌2%。其假設當中亦納入因素,包括中美貿易談判持續帶動市場情緒波動、環球息率偏向寬鬆和人民幣平穩地走弱。 [...]