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穩贏不賠的投資

上月底發生的「粉哥」系股票暴跌事件，對細價股及財技股巿場的影響仍在，對於一批疑似已經磨拳擦掌，準備開車的股票，由於細價股市場氣氛實在太差，也被迫放棄死頂，讓股價自由浮動，所以有一批本來強勢的股票，也紛紛跌了不下來了。 在如斯市況，我認為有一類股票，好值得我們特別關注，這就是以全購方式賣殼的股票，尤其是已經宣布成功賣殼，但由於仍須獲得相關部門的批准，所以具體全購完成時間表仍未能確定，也正正由於交易能否順利完成，仍然存在不確定性，再加上完成所需時間也不能確定，所以此等股票的現價與全購價出現明顯折讓，令這種投機差不多穩贏不賠。 近年難得一見的大型上市公司賣盤事件，在這星期出現了，東方海外（00316）最終落實賣給中遠海運控股（01919），兩公司剛聯合宣布，中遠海控聯同其持有15%股權的滬市掛牌公司上港集團，以每股78.67元全面收購東方海外，作價較上週五（7日）收市價60元溢價31%，涉及總金額達492.31億元。交易完成後東方海外將保留上市地位，並承諾兩年內維持公司現狀。 據東方海外現時股權分布，董建華家族持股68.7%，而持股5.94%的第二大基金股東Silchester International Investors LLP，本身亦是電視廣播（00511）第二大股東。聯合公告提到控股股東董氏家族已與中遠海控簽訂不可撤回承諾，接納有關收購，預料套現338.24億元，而所持的68.7%股分，當中的58.8%由中遠海控買入，餘下9.9%由上港接手。 潛在的爆升空間 中遠海控亦會一併購入東方海外的街外股分，假設要約獲全數接納且交易完成，中遠海控將持有東方海外90.1%股權，上港持股9.9%。今次要約有待先決條件達成，包括取得所需的監管機構及中遠海控股東批准。 按今次收購作價，市賬率（PB）達1.4倍，由於買方出價不低，相信股東接納機會大；近期航運業好轉，未來發展仍視乎行業情況。 這股在本週二的收市價為71.65元，相對於全購價78.67元，出現了約10%的折讓，此折讓主要反映此宗全購交易的不確性及等待時間，此刻投機這類股票，擁有接近包贏的承諾及潛在的爆升空間，其原因在於，只要能等得最長一年半載，這10%是包贏，如果好彩遇上在全購完成前炒上，就可以贏得更多。這種咁正的投機機會，也出現在另一隻股票身上。  這股票是先達國際物流（06123），它在2016年5月8號出了通告，將以每股4.0698元出售控股權予圓通，圓通將斥資10.41億元收購先達的61.87%股權即2.558億股，並可能觸發無條件強制性現金要約，但須於公告內的「先決條件」獲達成後，方告完成。入主後會保留先達物流上市地位，先達將出售部分業務及派發特別股息。收購價較先達物流前收市價3.87元溢價5.16%。交易完成後，先達大股東林進展的持股將由46.46%降至9.98%，先達亦計劃派發不少於1,631萬元特別股息。 確保貨源絕對歸邊 由於雙方均為內地物流公司，交易先決條件包括獲中國商務部授出反壟斷批准，以及取得商務部、外管局等審批，並把資金到經審批部門同意的香港銀行賬戶，公司預告「所需時間可能會顯著超出預期。」同時，先達物流亦會出售台灣、韓國業務，原因是交易亦受韓國及台灣的法律限制，為免交易被監管障礙延長，圓通方面會先以84.1萬元收購先達韓國3%股權、1,547.7萬元全購先達台灣。 今次賣殼交易中出售的只有先達的61.87%股權即2.558億股，交易完成後，先達大股東林進展的持股將由46.46%降至9.98%，根據《上市規則》定義，持有上市公司超過10%股份，便是該公司的「主要股東」及「核心關連人士」。而根據《上市規則》第8.24條，聯交所不會視「核心關連人士」為「公眾人士」，因此不會把「核心關連人士」的持股視為「公眾持股量」。 如果新主圓通在全購後持有75%股分，加上大股東林進展的持股9.98%，他們加起來明手便可以持有約85%股分，也不用向其他人配售股分以維持公眾持股量。因為林進展的股分可以計入「公眾持股」。所以這個安排使得新主和舊主可以在全購後手持有最多的股票，確保貨源絕對歸邊！ 該股於本星期二的收市價為3.65元，低於全購價約10%，此折讓主要反映此宗全購交易的不確性及等待時間，因為若要觸發無條件強制性現金要約，須於公告內的「先決條件」獲達成後，才告生效。但考慮到圓通已擁有成功借殼在A股上市的經驗，相信今的收購出意外的機會也不大，現在唯一擔心是要完成整個交易，可能需時超過半年，但即使如此，10%的折讓令以現價買入此股變得有吸引力。 [...]