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聶振邦：中國5G續加速規模化發展 中國電訊業務股價前景均看好
2023-01-18
自去年11月以來中資電訊股見穩步上揚，反映過去兩個多月均見資金流入此板塊，亦留意於今年1月6日中國信通院在「2023 中國信通院 ICT + 深度觀察報告會」的主論壇上表示，2023年，中國5G將繼續加速規模化發展，2、3、4G使用者加速向5G轉移，2025年中國5G用戶滲透率超50%。預計2025年，中國5G用戶將超過9億，5G個人用戶普及率超56%，而且大型企業滲透率也超過50%。筆者認為上述數字反映中資電訊股前景吸引，考慮到市賬率只有0.67倍的中國電訊 (0728) 股價現水平顯然還未反映上述因素，中長線投資價值吸引。 市賬率分析現價定位 於去年10月20日傍晚發佈的2022財政年度之第三季度報告顯示，截至2022年9月底股東應佔溢利約245.43億元(人民幣‧同下)，較2021年同期溢利約233.27億元，增長5.21%，為最近五年 (2018至2022年) 首三季溢利表現第二高；而實際淨利潤金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至去年9月底資產淨值約4,270.45億元，而截至9月底已發行股數約915.07億股 (A + H)，計出每股淨值折合為5.1647港元，相對今年1月16日收報3.47元，市賬率為0.67倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。 市盈率計每股合理值 此外，參考截至2017至2021年底，以及2022年9月底之每期最高市賬率為0.56至0.93倍，平均值為0.75倍，高於現時的不足0.67倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為5.1647元，計出每股合理值為3.87元，較3.47元之潛在升幅為11.53%。而截至去年9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約271.64億元，相對截至去年9月底的加權平均股數約909.00億股，每股盈利折合為0.3307港元，對比3.47元之市盈率為10.49倍，參考上述六個時段之每期最高市盈率為8.54至16.21倍，平均值為12.49倍，高於現時的10.49倍，同樣反映現價偏低。 逾十年保持穩定派息 平均值相對上述每股盈利為0.3307元，計出每股合理值為4.13元，較3.47元之潛在升幅為19.02%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.0850至0.1972港元，平均值為0.1134元；2021年為0.1972元，期內最高。而於2018至2021年股息支付率平均值為44.72%，相對上述截至去年9月底倒數的12個月之每股盈利0.3307港元，計出每股股息為0.1479港元，較現價3.47元產生股息率為4.26%。參考上述六個時段之每期最低股息率平均值為3.86%，相對上述每股股息，計出每股合理值為3.82元，較3.47元之潛在升幅為10.09% 綜合上述三種分析，每股合理值為3.82至4.13元，平均值為3.94元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過13.00%，連同股息率超過4.20厘，預期一年回報率接近18.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.10元或以下買入；保守者則可於2.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為3.80至4.20元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦(聶Sir) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]
