博客

陳家樂:軍工股的榮景與懸念

西方國家以美國為首,對中國形成圍堵之勢。中國亦啟動反包圍,藉「內循環」減少對外依賴,並加強戰備,七月以來軍工股、北斗導航股強勢,個別升幅逾倍,皆同時局因素有關。 在眾多軍工股中,打正招牌同軍事關係最密切者,升勢較強,其中又以中船防務(600685.SH;00317.HK)七月升幅122.5%最勁,其餘包括有殲擊機搖籃之稱的中航沈飛(600760.SH)升94.8%,提供戰機引擎的航發動力(600893.SH)升57.0%,生產供應直升機的中直股份(600038.SH)升25.3%,就連前期股價低迷好一陣子的中國重工(601989.SH),亦翻升19.8%。此外,北斗導航概念股中的中國衛通七月份升28.1%,中國衛星升14.6%,亦可稱上乘。 中國近二十年來大幅增加軍費支出,幾乎每隔一兩年,就有大型新式戰鬥系統問世,並投入量產,帶動軍工業績,但投資者對軍工股的信心時好時壞,原因很多,包括在中國獨特的軍工體系下,軍工企業的利潤,受制於外界無法瞭解的軍審制度,加上軍工保密極之嚴格,投資者平常觀察一家公司,經常會用到的角度,例如公司的技術研發、生產管理、產能利用、出廠計劃、行業分工、用家反應等等,訊息極之有限,很難進行深度投資部署。 但另一方面,低透明度反而吸引風險偏好較高的資金,在特定時空環境下,形成強大的股價變化能量。每當中國國境週邊有事,例如南海、中印邊境、台灣海峽、釣魚台等熱點出現不尋常的動態,在中美戰略競爭關係不斷惡化的背景下,軍工股隨之舞動。剛結束的七月份,軍工股先急升,後抽回,可謂集眾多因素之大成。展望未來,基於下述原因,軍工概念股價大起大落的情況仍可能不時出現: 一、 中美對立加深,全方位軍備競賽在所難免。 二、 台海、南海、中印邊境、釣魚台、印太等軍事緊張地區,局勢並未緩和,各方都會投入更多軍事資源。 三、 「中國夢」需大國實力保障,軍費不斷增加。 四、 中國經濟實施「內循環」戰略,需要更多國防科技研究成果,突破外國技術限制,例如北斗衛星全球導航系統、國產大飛機。 五、 中國資本市場發展,有利於軍工企業集資,減輕財政負擔。 只要上述因素具備,軍工股的升跌,甚至可以在一段時間內,同業績脫鉤。若不計新上市軍工股,上月升幅最勁中船防務,一度觸及上海證交所股票交易異常標準,公司在回應證交所詢問時,曾主動提示風險,去年扣除非經常性損益後,歸屬上市公司股東淨利潤為人民幣-10.17億元。至於今年首季淨利潤34.2億元,大部份其實是出售子公司股權,獲得投資收益33.9億元。而十年來公司有五年零派息,十年派息最多的一次,每股亦只派人民幣0.12元,約相當於上週五A股收市價37.63元的0.32%。可見中船防務上月股價大升,除了非經常性收益夠吸引,還有很濃厚的時局緊張因素。 另一家升幅亦大的中航沈飛,A股價自2017年以來,大致在人民幣29至35元間徘徊,今年首季業績表現佳,基本每股收益0.43元,按年增207%。當4月公 公佈首季業績時,全月份的股價升幅約17%,事隔兩個月之後,上月股價卻突飛猛進94.8%,可見時局氣氛影響甚大。 從以上事例可見,對軍工股價起落,必須綜合考慮三大因素:時局的緊張程度,公司的業績優劣,非主營業務題材,最好是三因素兼具,若只能取其一,時局因素應列優先,才能與其他因素形成紅花綠葉的關係。 撰文:陳家樂 安信國際證券董事總經理 (筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券) [...]

吳老闆週記

港股大牛市展開!

資本平台 (2020年7月9日) 港股大牛市展開! .愈來愈多大陸人來港插旗做莊,中芯就此夾高。 .香港嘈音多,壓力大,但要面對的,已面對了。 .林鄭勢必連任,甚至成為歷屆特首功績最勁者。 七.一回歸假期復市之後,中港股市氣勢甚於破竹,尤其是本週一(6日),滬綜指單日急升5.7%,成為5年以來最大單日升幅;深成指亦升4.1%,恒指則升近千點,種種跡象顯示,大牛市已展開! 港股大牛市的展開,其中一個推手,是愈來愈多大陸人來港插旗做莊。這些大陸莊家,有其買賣股票的一套模式,不同於以往在港搵食的莊家。例如他們會鍾愛於一些勢受中央捧起的企業,大買特買,中芯國際(00981)就是一個典型例子。 中芯雀屏中選 在特朗普上任後開始、擾攘了兩年多的中美角力中,科技領域是主要戰場,中國必定加力、加速發展5G市場;當中,晶片的研發、生產,最終必需做到自主,因此一定會捧起一些企業,相信中芯已經雀屏中選。 過去一個月,中芯股價發力狂飆,6月初時還不足20元,本週二(7日)一度升至44.5元,翻了一番不止;值得注意的是,中芯公布,公司回歸內地科創板上市,發行16.86億股A股,定價在27.46人民幣,折合約30.12元,較本港上週五(3日)收市價33.25元,折讓9.4%,坊間分析本來以為,中芯會因此回落,結果卻相反——本週一爆升,翌日再創歷史新高後下跌,隔日又再升過。 此等股票被夾高後,市值龐大,且看中芯,現在便值2,250億元,遲早必被納入恒指,加上其他新經濟股包括阿里巴巴(09988)、美團點評(03690)等亦然,恒指豈有不升之理? 林鄭立了大功 港股前景看好,還有政治因素。《港區國安法》已獲迅速通過、刊憲並生效,就連駐港國安公署的辦公室亦於本週三開幕,本欄上期便預言,香港政治局勢從此將會穩定下來,繼而令經濟明、後年大反彈,以至股、樓都會上升。特別是樓市,在此前社會最動盪時都甚為硬淨,跌不下去,想它大跌似乎是癡人說夢。 至於本週一刊憲的《港區國安法》第43條實施細則列明,授權警方監管網絡言論,可要求在電子平台上發布懷疑危害國家安全信息的人士、平台服務商、主機服務商或網路服務商,移除有關信息,而Facebook、WhatsApp、Telegram、Zoom等多個社交平台及即時通訊軟件則回應,暫時拒絕香港政府及警方索取用戶資料的要求,結果掀起一番熱議,本欄卻認為,此非新鮮事,只是以前是美國政府查,查完普羅大眾都不知,如今則是共產黨做美國政府相同的事罷了。 [...]

博客

【黎Sir論市】黎偉成:中船防務(0317)換入高端船裝備

中船防務(0317)與其母公司中船集團進行資產置換,所置入的資產不僅屬高端船用裝備製造企業,更為有利潤、淨現金者,而置出的原有業務,於2018年虧損大增36倍至18.69億元(人民幣,下同),顯然是要通過此途扭轉劣況。 此番資產置換的特點,有(一)不涉及現金:(1)框架協議I是中船防務置出資產與擬置入資產評估等值部分進行置換,但置出的資產估計為182.62億元,與置入的111.24億元,有差額,故(2)框架II就由中船集團擬發行A股新股方式收購中船防務未能置換的黃埔文沖、廣船國際的剩餘股份。即中船防務在資產置換後,換來新的資產之餘,還可以持有其母公司的若干A股權益。 至於中船防務所置入的資產,重點有(二)可以轉型為高端裝備設備製造企業,因(I)新置入的企業,為(i)高端船用動力裝備的研發、製造,和(ii)系統集成銷售及服務,所產者有船用低速機、船用大功率中速機、船用發電機、動力集成系統、電氣集成系統等,而非過去(II)所經營的船舶修造、海洋工程、鋼結構和機電產品。 更重要的,是中船防務(三)所置入的公司,素質頗不錯,特別是(甲)皆有盈利貢獻,包括:將持100%權益的滬東重機主營船用柴油機、工程機械等,收入於2018年達43.3億元同比減少5.26%,淨利潤1.9億元則增19.88%;而中船動力2018年的業績亦由2017年的虧371萬元轉盈1,422萬元。 和(乙)資產負債都為淨現金:滬東重機有49.9億元淨現金,和中船動力18.3億元。 凡此,為市場顯然對中船防務此舉有不俗的認受性之因。 港股踞三萬點料續反覆 市場續憧憬中美經貿磋商,使恆生指數於4月8日收盤30,077.15,升140.83點,陰陽燭日線圖呈陰燭陀螺,即日市中、短線技術指標尚可。但港股是日早段急升249點報30,185,便乏力再漲,和不斷收窄升幅甚至一度倒跌,乃受困於恆指中期大跌浪的黃金比率0.618倍的30,180大關。估計恆指有機會越30,180雷池,往上的阻力會是30,324至30,429。初步支持仍為29,785至29,716,往下便是29,534、29,430、29,384以及29,242,而29,100、29,082是為大跌浪0.5倍的阻力而現轉支持。 [...]