名家觀點

植耀輝:港股震盪待機吸貨,淺談「價值高估」概念

港股在過去兩個交易日表現認真麻麻,或多或少是與武漢肺炎疫情逐步擴大有關。由於相關影響現階段仍較難以評估,因此未來數天仍要視乎此等因素。不過話說回來,恒指早前累積升幅不少,而利好因素亦已被消化得七七八八之餘,人行週一LPR報價未見下調,港股走勢亦呈現單日轉向;加上今次肺炎疫情事件,似乎港股未踏入鼠年已見十分波動。當然今次回落或是一次入市良機,所以可先作好準備,伺機吸納第一注貨。 另外,今年炒作主題必然是5G板塊,不過相關板塊筆者近期已經常談論,而且個別股份升勢凌厲,故雖然繼續看好,但現水平筆者亦不宜再火上加油;至於另一個主題則肯定是「價值重估」概念,即使看好個別板塊今年表現將轉趨樂觀,而令估值得到提升。筆者近期見個別大行報告均以此為推介重點,故亦想就此給各位分享一下個人看法。 首先要談的是近日股價相當波動之賭股。濠賭股去年第四季起受不少利好消息,包括中央支持金融業發展,同時大行持續「大合奏」,指明年賭收數字將可恢復增長,貴賓廳收入受惠低基數效應而令跌勢大為收窄;同時新基建落成亦會帶來一定支持。筆者同意基於去年賭收出現約3.4%倒退至2,924.5億元,今年出現低單位數增長的機會頗高,但要令板塊出現可觀反彈有一定難度,而且向來左右濠賭股股價因素還涉及人民幣匯價以至內地資金管制之情況,而最新爆發之疫情,對娛樂消費行業之打擊更大,恐怕今年春節假期訪澳人次將大為減少,亦令未來賭收情況難以預計。所以濠賭股只宜炒上落,而近期股價雖出現顯著回調,但現階段仍不算十分吸引,故不妨再等一會。 另一隻則是素有藍燈籠稱號之中移動(0941)。價值得到重估之原因,在於5G將可刺激ARPU回升,同時內地電訊三雄在5G發展上將出現較理性競爭,以及股息率吸引,令估值及估價會有較大反彈空間。筆者相信在內地力谷5G應用下,5G滲透速度將會較3G及4G更快,然而ARPU能否回升卻是另一回事,皆因雖然5G月費在推出初期會較4G為高,但在提速降價以及減稅降費的大前題下,以及參考3G升級至4G之經驗,ARPU提升空間可能相當有限。當然預期4.7厘股息率是一大賣點,只是除非純看息率,若以未來一兩年之增長而言,筆者仍抱有相當保留。正如以往所指,待5G發展應用成熟階段,三大電信股才有望翻身。 最後,在此預先祝各位鼠年行大運,股運亨通,以及身體健康。 [...]

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植耀輝:美股迎來「大考」期,中資電訊股難有「運」行

每逢提到美股,大家自然會留意三大指數,亦即道指、標普500及納指的表現。道指能成為環球最受重視之指數,其一是其創立至今已123年(創立於1896年,為全球歷史第二悠久之證券交易所指數),其次是美股為全球最大市值市場。不過,由於道指屬價格加權平均,令大價股比細價股在指數中更有影響力。大家或者會奇怪為何筆者會突然有此雅興,其實是想告訴各位,本週將有多間道指權重股公布季績,包括最大權重股波音(佔比重8.36%);另外3M、微軟及Amazon亦會稍後公布業績,且看會否為美股帶來「驚喜」。 回說港股最新部署,基本上呈無定向風,雖曾挑戰27,000點,但在未見太多利好催化劑支持下,大市依然「有波幅、無升幅」,並繼續於26,000-27,000點水平徘徊。當然市場焦點仍是新股,個別動輒超額認購數百倍!可以預期炒作氣氛依然熱烈,不過宜謹記抱抽獎心態,切記過於進取,又或上市後高追。 另外,趁本輪中資電訊股公布季績,亦跟大家簡單檢閱一下。先談中移動(0941)。有云「沒有期望、沒有失望」,筆者本身對中移動業績並沒有期望,但盈利倒退幅度仍令筆者感到意外。其實不論是手機上網流量(GB),以至平均每月每月手機上網流量(DOU),同比分別急升116%及116%,但平均每月每戶收入卻進一步由55.7元人民幣/月,跌至50.2元人民幣,反映「提速降費」的影響。另外期內淨新增客戶亦由2,930萬減至1,696萬。 客戶增速放慢情況同樣出現於中聯通(0762)身上。首三季淨增客戶數便由去年同期2,566萬降至969.3萬。不過,由於成本控制較佳,遂令純利得到增長。 公道一點,內地電訊市場本身已呈飽和,故增速放緩亦屬正常;另外中聯通及中電信(0728)仍有「共建共享」以及不時傳出「合併」傳聞,只是面對內地「提速降費」大方向影響,電訊營運商仍難擺脫頹勢,股價自然亦難有好表現矣! (筆者並未持有相關股份) [...]

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【黎Sir論市】黎偉成:中移動(0941)驗收SA顯5G技佳

中國移動(0941)於2019年9月24日在北京信息港,就華為所研發和完成的5G獨立組網(SA,Standalone)的Vo(Voice over)5G,包括Vo NR、EPS Fallback和Vo NR切換到Vo LTE等,作全場景測試驗收,充分顯示該集團的5G網絡邁向成熟階段,商用化及相關價值良好和理想。 SA乃5G主流有成熟技術支持應立建 先談(一)SA。全球5G研發製造商以至移動營運商都在SA和NSA(Non standalone,即非獨立組網)之間的投資,作出審慎的選擇,因(I)SA無疑是擁有包括核心網、射頻無線電等專無5G使用的網絡,具高度優質、先進和快速、多元技術的特點,但網絡是要全新獨立建設,始能達到預期高效率、高效益的運作,最大的問題在於投資成本高昂、技術要求嚴格,風險亦不輕。但歸根結底,SA仍是5G未來的主流,故華為能夠為中國移動研製的5G-SA的Vo5G全場景測試得以驗收,肯定是5G語音通話服務技術能力的一大突破,和逐步邁向成熟之境。 尤其需要指出的,這是中移動5G-SA組網下的EPS Fallback通話測試在6月份取後預期良好成果之後再一次突破,相距約3個月的光景,可謂進展神速。 至於(II)NSA,在好一段時間一直被視為5G大範圍商用的前哨站,因這個非獨立組網可同時使用4G核心網與4G LTE聯合組網,即可以利用現有的4G設備基礎上,進行5G網絡建設和商用部署。 Vo5G使多項場景終端從手機變TV手表等 再看(二)Vo5G,是為十分重要的5G應用場景,此因(1)超高清視頻、AR/VR通信和IoT等所需的5%至10%場景,皆須建築在實時通信能力的Vo,而這意味(2)話音會從消費者業務轉變為:增強的實時通信網絡能力,並在專網和互聯網中運行,使(3)終端從手機變成TV、手表、汽車甚至機械人的運用場景應用。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成:中移動(0941)少賺續積極5G投資

中國移動(0941)股東應佔溢利於2019年上半年達560.63億元(人民幣,下同),同比減少14.64%,而2018年同期尚多賺4.73%達656.41億元,業績有倒退乃因: 先談(甲)業績。與其他電信運營商同樣受到配合提速降費等政策性做法的壓力,更在5G納入商用運行前的加大種種投資的開支沉重,而中移動的(一)與運營相關的支出亦不少,特別由4G待轉5G過渡期中(1)折舊及攤銷913.92億元更飆升20.77%,意味若干4G設備、技術和服務將不大適用;和(2)因要繼續促銷使銷售費用343.3億元同比增長4.58%,(3)僱員薪酬及相關費用450.75億元上升4.9%,加上,反見營業額3,894.27億元卻減少0.62%,遂使營運利潤597.55億元同比下降13.07%。 正因為待5G新紀元,故(二)用戶的消費取態也相當審慎,使中移動的上客以至經營情況,均有所放緩:(I)整體通信服務營業額3,514.25億元同比減少1.32%,扭轉上年同期增5.5%之況,其中數據服務2,917.8億元所增3.04%少增幾達10個百分點,語音服務485.36億元續大減22.9%。(II)4G用戶淨增2,113萬戶至7.34億戶,較2018年同期淨增的2,732萬戶減少22.66%,而新用戶淨增998萬戶使用戶總數僅調至9.35億戶,但4G的滲透率高達78.51%,為5G強力發展的良佳基礎。 4G改變生活 5G改變社會 再看(乙)5G。中移動管理層的精句是‘4G改變生活,5G改變社會’,由是把信息技術與實體經濟深度融合,支持社會信息多維採用,加速人人互聯向人機交互、萬物智聯升。該集團已建立5萬個5G基站,而惹人注目的是在多個‘5G+’計劃中,最首要的‘5G+4G’重點在於技術共享、資源共享、覆盖協同、業務協同,充分利用4G站址、傳輸、資源,低成本高效建設5G網站。 港股虛弱反彈技術仍差勁 恆生指數8月8日收盤報26,120.77,彈123.74點,陰陽燭日線圖轉呈陽燭陀螺,即日市中、短線技術指標仍差勁。港股於五連跌2,151點後,所作之二連升,僅144.53點,而次日的反彈幅度略大,成交卻見收縮,十分虛弱。恆指得而復失26,170、26,330初步阻力,破關,往上的26,480、26,655、26,868、26,950以及27,043顯然不易克服。初步支持區為25,999至25,850,往下為25,739至25,472,和25,397雷池,失之會考驗25,092,甚至24,940至24,890以及24,774至24,695。凡此,皆為新建立三大下跌裂口之內,要補回,技術上相困難。 [...]