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博客

【港股專家】聶振邦:中石化煉化工(2386)價值醞釀釋放

今日分析股份是中石化煉化工(2386),於今年3月11日開市前發佈2018年報顯示,截至去年12月底的股東應佔溢利約16.79億元 (人民幣‧同下),較2017年同期約11.30億元,增長48.63%,是過去五年之中首度錄得增長,而實際金額是過去三年 (2016至2018) 之中最高,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未有構成很大負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約267.46億元,而截至今年8月底已發行股數約44.28億股 (內資股 + H股),計出每股淨值折合為6.6647港元,相對今年9月23日收報5.13元,市賬率為0.77倍,低於1.00倍反映現價偏低。 市賬率及市盈率分析 參考過去三年 (2016至2018年) 之每年最低市賬率介乎0.87至0.92倍,平均值為0.89倍,高於現時的0.76倍,亦反映現價偏低。平均值相對每股淨值為6.6647元,得出每股合理值為5.92元,較5.13元之潛在升幅為15.40%。至於從今年6月底倒數12個月,股東應佔溢利約17.71億元人民幣,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.3999港元,對比5.13元之市盈率為12.83倍,參考過去三年之每年最低市盈率介乎13.14及19.34倍,平均值為15.56倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為6.22元,較5.13元之潛在升幅為21.25%。 三重估值計出合理值 再者,集團於2016至2018年每股派息走勢上升,去年每股股息折合為0.2598港元,相對2016年為0.1753元,累升48.20%。從今年6月底倒數12個月每股股息折合為0.2506港元對比現價5.13元,股息率為4.88%。過去三年之每年最高股息率平均值為3.71%,相對上述每股股息,計出每股合理值為6.90元,較5.13元之潛在升幅為34.50%。另可留意現時股息率接近5厘,算是不俗,適合作中長線投資。綜合上述三種分析,每股合理值為5.92至6.90元,平均值為6.35元,筆者認為集團的每股合理值不少於此價,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近24%,連同股息率接近5厘,預期一年回報率超過28%。 淺談業務之四大範疇 集團之控股股東為中國石化集團,為國有企業,主要從事綜合性石油及石油化工業務。集團是煉油、石油化工及新型煤化工工程公司,業務主要分為以下四部分: 1) 設計、諮詢及技術許可:向煉油及化工行業提供設計、諮詢、研發、可行性研究及合規認證服務; 2) 工程總承包:向煉油及化工行業提供綜合型工程、採購、施工、維護及項目管理服務; 3) 施工:為煉油及化工行業的基礎設施、油氣儲罐及運輸管道,提供建設、改建、擴建、整修及維護服務,亦為工程項目提供大型設備的起重及運輸服務;及 4) 設備製造:設計、製造及銷售各類大型靜設備,主要產品包括塔器、反應器、器容、換熱器等壓力容器設備,以及鋼結構、壓力管道、工業爐等零部件。 下半年展望積極正面 於2019年中期報告顯示展望,管理層表示2019年下半年集團將積極把握機遇,發揮集團化、一體化和規模化優勢,優化資源配置和統籌管理,不斷提升企業核心競爭力,推動企業持續健康發展。於市場開發、項目管理和技術研發,都有仔細寫到發展方向,以及業務拓展範圍,讀者有興趣瞭解可直接參閱業績報告。從以上描述,管理層對業務前景有信心,並可留意今年上半年溢利增長超過8%,預期下半年溢利增長將擴大,暗示股價有上升空間。 自今年3月27日和4月3日高見7.99元 (暫為2019年高位) 後,便見股價反覆向下,至9月9日最低收報4.88元,高位回落接近39%。以現價5.13元與4.88元比較,只差不足5%,可見現價進場風險不大,連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論,認為適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.50元或以下買入;保守者則可於4.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為6.50至7.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文:聶振邦(聶Sir、證監會持牌人) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]