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博客

【港股專家】鄭勤龍：蒙昧剝除，看好中國聯通（0762）

2019-10-04

隨著內地電訊營運商相繼有不同5G套餐推出市場，因此可預計5G服務將很快會正式推出市場。中國聯通（0762）在上月公布，與中國電信（0728）簽署了《5G 網絡共建共享框架合作協議書》，合作在15個城市分區承建5G網絡，公司預計透過網絡的共建共享，能有助於降低 5G 網絡建設和運維成本，而且能更快速地形成5G服務網絡的覆蓋，增強 5G 網絡和服務的市場競爭力，並提升網絡效益和資產運營效率，達成雙方的互利共贏。富瑞發表研究報告表示，在按年連跌5個月後，8月份內地電訊業收入錄得按年增長1.3%，更重要是8月份移動收入按月上升2.6%，是自今年4月份以來首次錄得按月升幅，雖然按年仍下跌2.5%，但跌幅已收窄，預期9月移動收入可回復按年正增長，該行看好聯通，因其取得4G市佔率的速度加快、行業的移動收入增長復甦、固網業務增長強勁，以及聯通與中電信共建5G網絡。該行予中聯通「買入」投資評級，目標價23.86元。今為中國聯通股價未來走勢占卦，得《山水蒙》變《山地剥》蒙，亨，匪我求童蒙，童蒙求我。初筮告，再三瀆，瀆則不告，利貞。剝，不利有攸往。「蒙」卦表示天地初開之後的蒙昧狀態，而「剥」卦則有剝除之意。中國聯通股價由本年4月開始跌穿250天移動平均線已約有半年，因卦象為剝除蒙昧狀態，固此有望從上250天移動平均線之上。建議投資者可考慮在8.45左右買入，止蝕位可放7.6元。 [...]

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【港股專家】聶振邦：中國聯通（0762）的投資價值

2018-10-15

隨著恆指於上周四 (10月11日) 再創今年新低，失守26,000點，不少藍籌股亦創低，今日分析的中國聯通 (0762) 同樣不例外，於10月15日收報8.75元，為2017年以來最低收市價。參考於8月15日收市後發佈今年上半年業績，截至今年6月底股東應佔溢利約59.12億元 (人民幣‧同下)，較去年同期約24.15億元增長1.45倍，這是三年以來 (2016至2018年) 最好表現的上半年業績。而期內的兩個年度 (2016年6月30日至2018年6月29日) 股價從8.02元升至9.80元，累升22.19%；相對截至2016年6月30日和2018年6月30日資產淨值折合分別約2,647億和3,654億港元，期內累增38.03%，暗示基本因素不是完全反映到股價之上，故此上述今年溢利增長達1.45倍，股價也不會出現倍升的現象。上半年溢利增長強勁雖然如此，上述兩個年度最低價為7.75元 (見於2016年7月11日) 和最高價為13.24元 (見於2017年8月21日)，升幅為70.84%，進一步確認這不屬「倍升股」的類型，但只要處於股價低位買入股份，保守預算潛在升幅絕對可以超過四成。筆者認為如今就屬此時機，參考52週低位為8.72元 [...]

博客

【港股專家】巨鯨：動蕩搵窿避之三大電訊商比較

2018-08-23

上一期講到巿場動蕩，資金執位，大機會走向較低風險的公用股，分析到中移動公司的狀況。有朋友問何解分析電訊業這個板塊，股價不是正在下降嗎？在這個環境下，巨鯨看好電訊業，更好的是，股價正在向下走，才會去研究一番。中國移動與對手中國移動（0941）能做到的，他的競爭對手，中國電信（0728）和中國聯通（0762）也可以做到。同為中國內地三大電訊商，投資者在決定投資電訊行業時必須先貨比三家，選擇其中最優秀的公司。三家公司業務相同，最實際的就是一較業績數據高下。營業額下圖可以見到，中國移動成長最快，每年以5.5%的速度增長，最差是中國聯通，在急速擴張的電訊市場中竟然錄得倒退，情況不太樂觀。盈利中國電信和中國移動表現較優，即使市場呈現價格戰爭，盈利依然穏定。但中國聯通則面臨危機，在2016年盈利大跌94%，2017年稍為回升至22億左右，但仍然比2015年前的年均130億差得遠。中國聯通盈利大跌是因2015年將手上的鐵塔全數轉讓予中國鐵塔，2016年起需繳付鐵塔租賃費用140多億。這筆費用相等於以往一年的盈利，對業績有龐大的壓力。中國電信和中國移動雖然也新增了租賃鐵塔的費用，但郤沒有相同的問題。股息透過派息比率高低，可以了解公司管理層是否願意與股東分享利潤。中國移動在這方面仍然佔優，撇除2017年的特別股息，派息比率逹47.8%，是三間公司中最高的。另外，中國移動是惟一一間派息比率逐年提高的公司，相反中國聯通在2016年因盈利大減而不派息，股息派發存在不穏定性。投資回報率透過資本運用回報率中，可以分析公司利用資源的效率。中國移動依然佔優，約11.5%，其次為中國電信，4.83%，最後是中國聯通，0.56%。如果三間公司有相同的資源，中國移動能造最大的效益。何況中國移動是最財雄勢大的，他的發展自然會是最好的。 [...]

股市

混改提速　H股掀尋寶熱

2017-08-17

內地推行混改已有一段時間，料下半年陸續有企業公布具體的改革方案，混改概念將成下半年H股的炒作議題。渣打財富管理投資策略主管梁振輝指 ,美朝局勢上週一度引起市場的憂慮，但在大市回調之際，有投資者趁低吸納，反映市場對後市的信心，相信港股可繼續吸引資金流入，除以科技股為首的新經濟股分之外，H股有機會成為下半年焦點，因相對恒指，國指上半年的走勢較為落後，踏入8月下旬，H股將公布業績，只要業績能予市場驚喜，料會吸引市場青睞。另外，不少A H股目前正致力進行混合所有制改革，料下半年陸陸續有企業公布具體的改革方案，料將成為H股股價的催化劑。週一大市反彈，除科技股之外，聯通亦錄得不俗升幅，主要受惠於集團發盈喜料上半年多賺69%至24億元人民幣。瑞銀證券亞洲電訊行業分析師王進璡相信，電訊商下半年資本開支將逐步下降，預料明年資本開支增長5至8%，後年則持平。她預料，資本開支減少，三大營運商現金流將升，估計今明兩年行業收入及盈利將有5%的升幅。聯通除受盈喜帶動之外，市場亦聚焦其母公司中國聯通的混改方案，集團早前發通告指，已於近日獲得國家發展和改革委員會對於混合所有制改革試點方案的批覆。一直以來，市場對聯通的混改有多面的揣測，早前有內地媒體報道中國聯通(600050.SH)A股或於8月中宣布混合所有制改革計畫，市場估計聯通A股或會向私人資本業共出售16至18%股權，其中騰訊及阿里巴巴或有望成為是次混改引資計畫中的最大投資者。聯通週三（16日）停牌，料母公司落實公布混改方案，料聯通復牌後股價做好，同時亦會掀起市場對混改企業的尋寶熱。混改批複將進入高峰期根據發改委要求，混合所有制改革試點要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐，爭取在今年5月及6月分全部上報改革方案，四季度進入實施階段，據了解，第二季已上報的試點方案，將於第三季度有望密集批複並實施。截至8月11日，滬深兩市共有59家國企上市公司因重大資產重組停牌，北京、上海、雲南、江蘇、遼寧等地方國企上市公司停牌較多，大多數為地產、有色、鋼鐵等行業。在穩增長、去槓桿的大背景下，下半年地方國企改革將加速落地，重組、混改進程有望進一步提速。博大資本國際總裁溫天納解釋，中央近年積極透過供給側改革務求達到去產能去庫存，而他認為供給側已走到盡頭，中央需要尋求新的方法達致去產能去庫存，提升行業的整體效率，因而中央正積極透過混改，強強合併，上下游整合等混合行業改革，務求為產業帶來協同效益，提升企業在產品的定價能。溫天納預期，在中共十九大之前，中央需要釋出經濟穩定的訊號，而混改正好提升產業的優勢，為經濟穩定注入動力，因此估計混改在十九大前後，有機會成為投資市場的炒作概念，他估計資源、能源、金融及航空等行業，最有機會最快落實進行混改的行業。而梁振輝則預測煤電、重型裝備及鋼鐵等行業會率先有消息公布，故不妨留意相關股分，一旦有消息公布，料成為股價的催化劑。 [...]

專題

聯通做混改　挑戰中移動地位

2017-08-02

今年四月初，中國聯通Ａ股停牌，公告集團計畫以中國聯通Ａ股作為平台，籌畫並開展混合所有制改革，通過非公開發行股份等方式，引入戰略投資者。不過，停牌至今一直只聞樓梯響，遲遲未見重量級企業落實入股的公布。坊間近日傳言四起，指各大科網巨頭均有意入股，更有說百度及京東已加入投資行列，讓中國聯通的投資總額可能升至約八百億元人民幣，而中國四大科網巨頭更將全部成為中國聯通的股東，打造「超級班底」。若真有如此強勁班底入股，協助聯通改善管理效率及加強競爭力，勢將威脅中國移動（00941）的一哥地位。最近有說停牌多時的聯通集團，會獲騰訊（00700）投資一百五十億元（人民幣．下同）、阿里巴巴投資七十億元，另外國壽投資控股更將投資高達二百億元，連同其他投資者，估計共得約一百億美元的投資額，有望成為二○一○年友邦保險（01299）ＩＰＯ以來，亞洲最大的募資案。然至六月尾，中國聯通出通告稱，未與任何潛在投資者簽署過具有約束力的框架協議、認購協議等法律文件等。至七月十五日，中國聯通又發公告指聯通報送了混合所有制改革試點方案，並已獲得了國家發改委的批復。由於聯通遲遲未有說出誰有望成為未來股東，因此，有關科網巨頭入局的傳言仍不絕，至近日《路透社》引述指消息人士指，中國最大的互聯網搜索服務商百度和第二大電子商務公司京東，將分別向聯通投資約一百億元和五十億元，這讓聯通的投資總額可能升至約八百億元人民幣。若消息若屬實，中國四大科網巨頭更將全部成為聯通的股東，形成「超級班底」。空穴來風必有因然而，內地傳媒曾向百度及京東求證，雙方均表示「不予置評」。而聯通於七月二十三日（本週日）則對有關傳聞發布了澄清公告，稱公司與潛在投資者的談判工作尚在進行中，未與任何潛在投資者簽署過具有約束力的框架協議、認購協議等法律文件。雖然澄清了傳聞，但因有關科網巨頭一直與聯通有合作，如與聯通開展了各種手機卡，包括騰訊的大王卡、螞蟻的寶卡、京東的強卡、百度的神卡等，故分析認為，傳言非空穴來風。事實上，科網業跟與電信業的互補性一直很強，去年就有消息稱，馬雲看重阿里巴巴與中國聯通在大數據、雲計算等領域的協同效應，有意入股，不過最後不了了之。如今隨著政策開放，科網巨頭自然再度心動。有數碼媒體資深分析師就指，這類消息一般是無風不起浪，而且對科網及國壽投資等巨頭來說，即使如傳聞般要集資八百億元，平均計，每個巨頭其實只需要付出百多億元，對它們來說，並不算是大數目。回說今次聯通能在三大電信商中成為首家進行混合所有制改革的營運商，原來在於近年業績太差，因此有改革以增加競爭力和活力的必要。４Ｇ發展大落後其實在３Ｇ時代，聯通亦曾拿到一手好牌──ＷＣＤＭＡ，一種當時國際最成熟的３Ｇ制式，在這種制式帶動下，中國聯通的用戶數一度實現了高增長。但很快４Ｇ時代來臨，二○一三年十二月，中移動、聯通及中國電信（00728）雖同時獲得TD-LTE的４Ｇ牌照，惟中移動有TD-LTE的建設優勢，而且在４Ｇ基站建設上更為激進，結果搶盡先機。雖然至二○一五年二月份，中電信和聯通再獲得FDD-LTE的４Ｇ牌照，但聯通要急起直追，卻為時已晚。從用戶市場來看，聯通二○一六年全年寬頻用戶減少了十六萬六千戶，中移動卻增長了四十四萬戶，至於中電信更有八十九萬用戶的增長。而４Ｇ用戶方面，聯通全年淨增長量為五百五十一萬戶，但這個數字僅為中移動的五分之一。反映在４Ｇ時代，聯通被遠遠的甩在了後面。而查看聯通近五年的年報，二○一三年有了一定增長之後，由二○一四年到一六年，其運營收入和利潤都出現了下滑趨勢，尤其二○一六年利潤下滑最為嚴重。二○一六年聯通年報顯示，營收二千七百四十二億元，同比下降了百分之一；而淨利潤卻更只有六億二千五百萬元，暴跌了百分之九十四點一。相比來說，其他兩家運營商的業績卻不算太差，二○一六年中移動營運收入為七千零八十四億元，同比增長百分之六；淨利潤一千零八十七億元，同比增長百分之零點二。剔除鐵塔一次性收益因素，二○一六年淨利潤同比增幅達百分之十點五；至於中電信二○一六年營收為三千五百二十三億元，同比增長百分之六點四；淨利潤為一百八十億元，同比下降百分之十點二。 [...]

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