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陳家樂:中國神華(1088)值得考慮的幾點原因

中國近期缺電,媒價飛揚,中國神華(601088.SH;1088.HK)貴為全球第一大煤碳上市公司(按銷售量計算),股價表現卻僅屬普通,究竟有多少投資價值? 中國近期缺電的原因主要有:1、各地工廠年底趕工,加上天氣酷寒,居民大開暖氣,用電量急升;2、國內煤產量,經過幾年「去產能」,又限制澳洲煤入口,電廠燃煤局部短缺;3、地方政府爭取節能減碳達標,限制火電廠擴充,出現季節性缺口。這三大原因,就有二項同煤碳有關。 上海報業集團旗下的界面新聞,近日一篇報道:「煤價飆漲、礦區排隊等煤:有貿易商一筆交易就掙600萬」,道盡「搶煤盛況」。據表示,「11月中旬以來,煤碳需求持續高漲,煤價不斷攀高。這個月的煤價,是十年一遇的行情」。 該新聞引述稱,近日北方港煤5500K動力煤現貨價格已達850元/噸,現貨交易成交價約823元/噸。動力煤價格可能會達到1000元/噸,幾乎是2008年以來煤價的高位。實際統計則顯示,環渤海動力煤價格指數,至上月中旬已連升三周,每噸人民幣約578元,累計升幅約2% 煤電至今仍是中國最大火電來源,由於國家主席習近平明確宣佈,2030年「碳達峰」,2060年「碳中和」,節能減碳已成為國策,煤碳行業長期必然是汰弱留強,剩下如神華般大型龍頭企業。 神華早已不是傳統煤企,旗下擁有神東礦區、準格爾礦區、寶日希勒礦區等優質煤碳資源;經營裝機容量31029兆瓦的大規模燃煤機組(年售電1440億度);控制並運營西煤東運大通道和地方運煤鐵路網共約2155公里;控制並運營黃驊港等多個綜合港口和碼頭,並擁有2.18百萬噸船隊;運營年產能約60萬噸的煤化工烯烴廠。 神華2019年約447百萬噸煤碳銷售量,其中約162百萬噸屬於外購煤,由於神華強大的綜合實力,許多地方煤礦必須仰賴神華,出售煤碳,神華不必直接運營這些礦場,有利於減少資金和管理壓力,增加經營彈性。 這些都是神華不讓自己成為「夕陽公司」,所作出的努力。財政方面,神華也從幾兩方面增加投資者信心: 一是回購H股。上週神華A股收市價人民幣18.01元,H股港幣14.6元,兩邊差距明顯,回購計劃主要針對H股。9月25日神華公告,授權董事會,可回購不超過已發行H股總數的10%,即不超過3.399億股H股。至12月初神華合計回購1904萬股,名列去年中資港股回購前10名單。 二是增加派息。神華最近一次派息,每股達人民幣1.26元,派息率提高至60%,同過去一般派息率比較,增加約25個百分點。該次派息約為上週H股收市價的10.2%。公司又承諾,2019至2021年派息比率不低於50%。神華2020年業績雖略遜於前一年,而資本性支出逐年降低,負債比率亦降至25%以下,相當符合一般低增長型公司的管理原則,只要公司願意,有條件保持較高的派息。 據神華2020年第三季報告,前三季營業收入合計人民幣1661億元,按年減6.6%;歸屬上市股東淨利335.6億元,按年減9.5%。其中,第三季單季獲利由負轉正,按年增2.8%。公司上月公告,在四大類業務中,煤碳銷售量、煤碳海陸運輸量、煤化工銷售量,按年都有明顯升幅,僅發電量減少。以此估計,全年獲利不會比2019年減少太多,2021年首季有機會出現較明顯增長。 神華獲得政策支持。中國限制澳洲煤入口,既有政治原因,也有經濟收穫,中國煤蘊藏量和產能巨大,南方一些電廠,原本部份使用澳洲煤的,有些已由神華供煤取代。 公司在同業中競爭力強,H股息率高,最近煤價升幅大,共同構成近期神華股值得考慮的原因。 (筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券) [...]

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【港股專家】聶振邦:多重分析中國神華(1088)股價現水平投資價值

今日分析股份是中國神華(1088),於今年8月25日傍晚發佈2019年中期報告顯示,截至今年6月底的股東應佔溢利約242.40億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約245.20億元,倒退1.14%,於最近五個財年 (2015至2019年) 實際盈利之第三高,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未算構成大的負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約3,384億元,而截至今年9月底已發行股數約199億股,計出每股淨值折合為18.9119港元,相對今年10月14日收報15.92元,市賬率為0.84倍,低於1.00倍理應反映現價偏低。 市賬率及市盈率分析 此外,參考過去五年之每年市賬率介乎0.57至1.38倍,平均值為0.99倍,高於現時的0.84倍,也可確認現價偏低。平均值相對每股淨值為18.9119元,得出每股合理值為18.64元,較15.92元之潛在升幅為17.09%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約438.57億元,相對現時已發行股數,每股盈利為2.4511港元,對比15.92元之市盈率為6.50倍,參考過去五個財年之每年市盈率介乎3.81至23.39倍,平均值為9.97倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為24.42元,較15.92元之潛在升幅為53.39%。 股息率六厘算是不俗 再者,集團於2016至2018年每股派息走勢,股息反覆增加,從2016年的0.32元,至2018年的0.88元,累增1.75倍。上個財年每股股息折合為0.9782港元,對比15.92元之股息率為6.14%。過去五個財年之每年股息率平均值為4.84%,相對上述每股股息,計出每股合理值為20.22元,較15.92元之潛在升幅為27.01%。另可留意現時股息率超過6厘,認為具吸引力,適合作中長線投資。綜合上述三種分析,每股合理值為18.64至24.42元,平均值為21.08元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過32%,連同股息率超過6厘,預期一年回報率超過38%。 集團業務有五大範疇 集團是根據神華集團的重組於2004年11月在中國成立的股份有限公司,神華集團是由中國國務院直接監管的國有企業,集團的業務分為以下分部: 1) 煤炭業務:地面及井工礦的煤炭開採及銷售; 2) 發電業務:以煤炭發電、風力發電、水力發電與燃氣發電及銷售; 3) [...]

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【港股專家】岑智勇:內地9月信貸增速,恆指料高開

周二恆指高開低走,全日波幅 445.59點。恆指收報 25462.26點,升17.2點或0.07%,成交金額 758.83億元。國指收報 10198.33點,升53.99點或0.57%;上證收報 2546.33點,跌21.77點或0.85%。港股走勢優於A股。 恆指呈2連陰,最低跌至25266.54點,創10月12日以來低位,幸指數在A股收市後略反彈,最終以「陀螺」收市,未有明顯方向。MACD快慢線負差距收窄,走勢喘穩。全日上升股份 701隻,下跌849隻,整體市況未如指數般強。 中國9月份信貸增速加快,社會融資規模增量,新增人民幣貸款均超過預期水平,廣義貨幣供應量M2同比增速高於8月份。 美國商務部長羅斯表示,美中當前處於某種斷層狀態,在阿根廷舉行的G-20會議可能沒有時間讓美國和中國領導人就貿易協議進行談判。特朗普表示,對中國商品加征關稅並未損害美國經濟。 美國財政部在其半年度匯率報告中沒有宣布中國為匯率操縱國,避免了貿易戰的升級;財政部同時表示,美國將密切監控人民幣,特別關切的是中國缺乏匯率透明度以及人民幣最近的疲軟。 聯儲局9月份會議紀要顯示,多數委員似乎傾向於支持將基準利率提高至所估計的中性利率上方;委員會在繼續目前逐步加息路徑的問題上達成了廣泛共識。3個月期美元Libor反彈至10年高點。 美股三大指數甚波動,收市微跌。今早亞太股市下跌,夜期及ADR上升,料恆指走勢向好,若未能上破10月12日高位25835.76,指數或調頭回軟。   個股介紹: 中國神華(1088)的主要業務為從事煤炭生產與銷售、電力生產與銷售、煤炭的鐵路、港口和船隊運輸、煤制烯烴等業務。 集團在截至2018年6月底止中期錄得經營收入1273.8億元,同比增加5.7%;股東應佔利潤245.2億元,同比倒退6.8%。集團早前公布2018年8月商品煤產量達25.4百萬噸,同比上升9.5%;煤炭銷售量達40.4百萬噸,同比上升5.8%。近日煤價上漲,並有同業發出盈喜,料集團亦有望受惠。 集團現價市盈率6.809倍,周息率 6.083%。股份上日收報18.54元,上望 21元,止損設於17元。   撰文:岑智勇(南華金融集團高級策略師 權益披露:分析師岑智勇 (CE: [...]