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新股攻略：中國東方教育（0667） 市場分額不斷提升

中國東方教育控股（00667）招股價介乎每股9.8至12.26港元，以每手500股計，入場費為6,191.77元。是次共發行約4.36億股，10%在港作公開發售。6月12日上市，法巴為獨家保薦人。晨曦投資管理為該股的基礎投資者，認購3,500萬美元股分。 集團從事職業技能教育，主要涵蓋三個行業領域，包括烹飪技術、信息技術及互聯網技術、汽車維修。透過五個學校品牌（新東方烹飪教育、歐米奇西點西餐教育、新華電腦教育、華信智原DT人才培訓基地及萬通汽車教育）經營上述三個行業領域教育服務。截至去年底，運營145所學校，學校網絡覆蓋中國內地29個省份及香港。截至2018年12月31日止年度的平均培訓人次為123,957人次。 根據弗若斯特沙利文報告，非學歷職業教育相比於學歷職業教育的受眾更加廣泛，目標學員年齡從15歲至45歲。中國東方教育的核心業務主要覆蓋非學歷的職業技能教育。預計中國職業技能教育的總收入將從2017年980億元人民幣（下同）增至2022年的1,614億元，複合增長率10.5%。烹飪技術、資訊技術、汽車服務分部產生的收入佔2013年職業技能教育市場收入的35.2%，由於相關就業市場需求及意願不斷上升，預計2022年將增至43.7%的市場分額。其中烹飪職業技能教育市場預計從2017年的24億元增至2022年的64億元。 龍頭地位明顯 主席吳偉稱，計畫於上海、北京、成都、西安和廣州建立區域中心，每間中心面積為20萬至30萬平方米，學生人數可有1萬至1.5萬人，每間資本開支為5億至6億元人民幣。今年至2021年各年計畫分別新建學校20間、15間和16間，至於類型會視乎市場需要而定，每間學校大約需要兩年達收支平衡。希望拓展海外市場，認為可創造更多條件，集團去年已於美國申請營業牌照。 中國東方教育是整個中國最大的職業技能教育提供商，其中佔公司總收入約60%的「新東方」擁有整個烹飪職業教育23.1%的市場分額，而前三大市場參與者才佔近27%市場分額，龍頭地位明顯。品牌旗下運營52所學校，按照2017年收入及平均培訓人次計，排名行業第一。公司三大分部與眾多行業領先企業合作課程，方便學生更易獲得合作企業實習和就業機會，平均引薦就業率均在90%以上。 未來中國東方教育繼續加強市場領導地位和聲譽，建立五個地區中心提供學費及服務費較高的定制課程；高度複製現有業務模式擴大多個人口密集省份及海外市場的校園及中心網路；持續進行專業產品及課程的多樣化創新，例如開展酒店管理、3D建模列印等新課程；發展業務部和學校下屬的研究中心，設立研究基金從而確保不斷提高教學和研究能力。 淨利率下降 2016至2018財年，集團實現營業收入分別為23.36億元、28.50億元及32.65億元；公司收入主要取決於學校招生數目及學費水準。學校平均培訓人次從2016年的10.5萬人以年複合增長率8.6%增至2018年12.4萬人；淨利率分別為25.15%、23.20%及15.78%，淨利率下降主要由於宣傳品牌名稱的銷售開支及聘用額外專業諮詢顧問，以滿足因擴展的校園網絡需求的行政開支大幅增加所致。近年3年毛利率有所下降主要由於2017年新建36所學校及6個中心，2018年新建19所新學校及12個新中心，新學校初始運營過渡期間產生大量固定成本加上新學校的初始收入由於初始培訓人次相對較少而有限導致。 集資淨額其中45%用於購置土地和建築設計；15%用於建立學校；15%用於在現有和新興行業設立新專業；15%用於新建和升級學校設施；10%用於一般營運資金。 要留意是，開辦的145所學校中只有26所學校提供中等職業教育。中等職業教育是中國學歷教育的一部分，可獲中國政府部門認可的文憑和學位，而非學歷教育僅頒發學生參加培訓與學習課程的結業證書。近年隨對學歷的日益重視，學歷教育學校的學生數量不斷增加，對職業技能教育的招生構成威脅。若集團不能有效競爭，其經營業績可能會受到不利影響。 [...]