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聶振邦:大行續看好明源雲(0909)前景 價跌反成中長線投資進場時機

受中國恆大 (3333) 不斷傳出財政困難消息影響,不少內房股亦見捱沽,就連集團主要從事為中國的房地產開發商和其他房地產產業鏈中的產業參與者提供企業級軟件即服務 (SaaS) 產品和企業資源管理 (ERP) 解決方案的明源雲 (0909) 股價表現同樣受累,以9月8日高見32.30元,至9月16日低見21.80元,於六個交易日內下跌32.51%。截至9月20日收報24.35元,較低位回升11.70%,並見上周五 (9月17日) 野村對明源雲發研報,引述集團管理層指本季營運未受內房行業走弱影響,無需調整收入指引,故維持「買入」評級和目標價39.00元不變,吸引筆者關注。 市賬率分析股價定位 集團於今年8月25日收市後發佈的2021年度中期業績顯示,截至今年6月底經調整淨利潤約1.94億元 (人民幣‧同下),較2020年度同期經調整淨利潤約1.46萬元,增長32.71%,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團為鮮有的受惠企業之一。截至今年6月底資產淨值約65.10億元,而截至今年8月底已發行股數約18.55億股,計出每股淨值折合為4.2213港元,相對今年9月20日收報24.35元,市賬率為5.77倍。表面看來高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高,但對新經濟股參考性低,反而跟往績比較的參考效果更佳。 市盈率計每股合理值 於2020全年和2021上半年之每年市賬率為5.95至14.40倍,平均值為10.08倍,高於現時的5.77倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為4.2213元,得出每股合理值為42.50元,較24.35元之潛在升幅為74.54%。而截至今年6月底倒數的12個月的經調整淨利潤約4.30億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.2791港元,對比24.35元之市盈率為87.25倍,參考上述一個半財年之每年市盈率為80.44至217.84倍,平均值為144.88倍,高於現時的87.25倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.2791元,計出每股合理值為40.40元,較24.35元之潛在升幅為65.91%。 外資大行予正面評級 另可留意集團於2020年9月25日上市,於2020年每股股息為0.0700元人民幣,折合為0.0830港元,相對現價24.35元,股息率為0.34%。參考2020財年之每年股息率為0.15%至0.33%,平均值為0.24%,相對上述每股股息,計出每股合理值為34.15元,較24.35元之潛在升幅為40.25%。此外,於7月29日以來,有三間外資大行予以投資評級和目標價,野村、大和均為「買入」,摩根士丹利則是「增持」,全部評級都是正面的,而目標價則介乎38.00至45.00元,平均價和中位數分別是40.65和39.00元,較9月20日收報24.35元,產生潛在升幅為66.94%和60.16%。 觀乎三間大行提供的目標價和筆者計算的三個每股合理值,介乎34.15至45.00元,平均值為39.85元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過63%,連同股息率為0.33厘,預期一年回報率接近64%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者和保守者分別可於22.00和19.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為42.00至45.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 (筆者現時並未持有上述股份) [...]

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Jupiter:冥王星順行,繼續看好工業地產類

上星期四及五分別為國慶及中秋節翌日假期,恒指於三日市期間止跌回升,惟受制於10天線23,696點回落,一周收報23,459點,微升223點,續於低位整固,未見突破。惟周五美國總統特朗普及夫人梅拉尼婭確診新冠肺炎的消息傳出後令美股急挫,雖然收市略為回順,但消息已為美國總統大選的選情,以至環球股市倍添不明朗因素。 相對大市,個別行業的走勢則較為明顯。上星期提到隨着土星回復順行,再加上木星早於兩星期前亦開始於山羊座順行,可以留意工業類及地產類的個股。上周本欄提及工業類別的信義光能(968)及福萊特玻璃 (6865),在大市仍然窄幅上落期間,短短三日已分別升了約15%及17%,且齊創了上市新高,實屬強勢。至於內房股,受到負債不利消息影響的中國恆大(3333),上周大升42.96%並創出近月新高,綠城中國(3900)創了52周高,升了4%,龍湖集團 (960)則於急跌8.56%後回升,一周收市微跌0.3元,續在高位徘徊。從個股的走勢可見相關版塊的表現皆優於大市,再次驗證本欄以財經占星的技巧追隨當運版塊,奉行炒股不炒市的優勢。 至於本周星象方面,繼土星及木星後,冥王星亦於山羊座回復順行,可以繼續留意上述的工業及地產股。另外,能源類別也跟冥王有關,地下資源如煤炭相關的股票可放入觀察名單中。 [...]

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聶振邦:中國恆大以行動闢謠 戰投大行各界續看好

近日內房股當中,市場焦點落在中國恆大 (3333) 之上,網上流傳有關其重組情況的謠言,於9月24和25日股價累跌14.52% (16.12 → 13.78元),一度令市場對集團財務狀況是否穩健存疑。不過,經過公司迅雷回應巿場及公布多項利好後,股價本周已快速收復失地,今早股價創10日新高,成交配合,升勢持續,半日收市收18.94元,升14.7%,創一個月新高,反映市場反應正面。 繼而集團於9月25日晚上發佈「經營情況公告」,列出五項數據資料,筆者認為有三項值得留意,其一是截至今年9月24日,累計實現銷售5,049億元 (人民幣‧同下),同比增長11.4%;銷售回款4,521億元,同比增長51.3%。截至2020年6月30日,現金餘額2,046億元。其二是截至2020年9月24日,集團有息負債較2020年3月末已下降約534億元,融資成本下降2.24個百分點,提前歸還2020年9月25日以後到期借款435億元,各項降負債成效積極顯著。 千三億元戰投債轉股方案 其三是成立24年來,共計借款20,523筆,從未出現利息晚付、本金逾期歸還的情況。數據反映恆大經營正常健康和財務穩健,並且得到市場認同,於9月28日股價大幅反彈逾兩成,收報16.62元,較9月23日收報16.12元還要高。此外,集團昨晚 (9月29日) 再發兩則市場觸目公告,集團與持有其1,300億元的戰略投資者進行商談,其中的863億元的投資者昨日簽訂補充協議,戰略投資者同意轉為普通股權長期持有,且股權比例保持不變。剩餘的437億元戰投中,恆大已跟155億元戰投商談完畢,目前正在辦理手續;282億元戰投正在商談中。 獲十一國際頂級投行看好 由於恆大原定的重組期限臨近,此前引入的1,300億元戰投的去留,成為業界關注的焦點。按原協議,戰投可要求恆大回購,或增加股份的權益轉為普通股。此番補充協議的簽訂,可以說恆大的1,300億元戰投轉為負債的風險從此化解。從中也不難看出,一眾戰投在這幾年合作中,已認可了恆大的實力,對恆大未來發展充滿信心。同時,恆大還獲德銀、摩根大通、里昂、美銀、野村、巴萊克銀行、星展、聯昌、華泰、渣打、瑞銀共11家國際頂級投行,近日紛紛發表專業報告看好恆大前景,均認為恆大擁有充足的流動性,不存在違約風險。看好恆大在銷售、降負債方面的努力,預計其降負債力度將超預期,目標價最高達23.00港元,相對9月29日收報16.50元,潛在升幅高近四成。 新焦點恆大物業在港上市 [...]

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黃偉健:中國恆大(3333)受惠人民幣反彈,有望爆升

中國恆大(3333)為內地房地產發展商龍頭之一,發展項目分佈全國多個城市及地區,規模相當龐大。 集團日前公佈的10月份合約銷售金額約為903億元人民幣,按年增長70.2%,按月增長8.7%,創下集團單月的合約銷售金額歷史記錄,表現強勁。10月份的合約銷售面積則約為967.3萬平方米,合約銷售均價為每平方米人民幣9,336元。 值得留意的是,自從中美貿易自2018年2月份開始發生矛盾以來,人民幣匯價不斷下跌,由當時美元兌人民幣約6.3,下跌至今年9月份最低的約7.18,集團股價亦由當時的約25元,下跌至今年9月份的16.1元底位,集團股價明顯受人民幣下跌影響。然而,現在中美貿易進展良好,雙方有望在11月簽署部份貿易協議,人民幣匯價亦由底位的7.18反彈至目前的約7.02左右,集團股價亦由9月份底位的16.1元反彈至目前的20.3元左右。 筆者認為,目前人民幣匯價尚未反映中美貿易向好的潛在升幅,假若中美貿易成功簽署協議,料將利好人民幣匯價,有望於短期內回升至6.8-6.9水平。從更長的時期來看,人民幣匯價升至更高水平的6.5 的可能性亦較高。因此,在憧憬中美貿易有正面發展情況下,人民幣匯價將會回升,加上集團基本面強勁,料可迎來重新估值,股價有望爆升。 筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份。 [...]

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【港股專家】聶振邦:中國恆大(3333)多元化業務,拉動業績走出谷底

今日分析股份是中國恆大(3333),集團於今年8月28日開市前發佈2019年中期業績顯示,截至今年6月底的股東應佔溢利約149.15億元 (人民幣‧同下),較2018年同期約308.05億元,倒退51.58%,最近五年之上半年第二度錄得盈利倒退,而實際金額為最近五個上半年 (2015至2019) 之中尾二低,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團經已構成很大負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約1,462億元,而截至今年8月底已發行股數約131.28億股,計出每股淨值折合為12.2851港元,相對今年9月30日收報16.70元,市賬率為1.36倍,高於1.00倍理應解讀為現價偏高。 市賬率及市盈率分析 參考過去四年 (2015至2018年) 之每年最高市賬率介乎0.47至3.11倍,平均值為1.69倍,高於現時的1.36倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值折合為12.2851港元,得出每股合理值為20.80元,較16.70元之潛在升幅為24.55%。至於從今年6月底倒數12個月,股東應佔溢利約215.00億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為1.8070港元,對比16.70元之市盈率為9.24倍,參考過去四年之每年最高市盈率介乎9.31及16.26倍,平均值為12.60倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為22.76元,較16.70元之潛在升幅為36.29%。 具備多元化業務發展 綜合上述兩種分析,每股合理值為20.80至22.76元,平均值為21.78元,筆者認為集團的每股合理值不少於此價,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過30%。集團主要於中國從事房地產開發、物業投資、物業管理、酒店運營、金融業務、互聯網業務及健康業務。於2018年,集團共有598個項目實現完全或部分竣工,分布於中國30個省、區、市,竣工建築面積合計7,225萬平方米。於2018年12月31日,集團在建面積1.35億平方米,在建項目714個。集團總土地儲備項目811個,分布於中國228個城市,覆蓋了幾乎全部一線城市、直轄市、省會城市及絕大多數經濟發達且有潛力的地級城市。 淡談中期報告之展望 2019年6月,集團以每股6元人民幣,認購盛京銀行 (2066) 的22億股內資股。完成後,集團持有盛京銀行權益由17.28%增至36.40%,並將申請清洗豁免。另於2019年中期業績顯示業務展望,管理層表示集團將進一步夯實房地產基礎,加快拓展旅遊集團、健康集團業務規模,鞏固和完善新能源汽車全產業鏈,力爭3至5年成為世界規模最大、實力最強的新能源汽車集團。從以上描述,反映集團今年積極拓展業務,筆者認為全年可望改善盈利倒退狀況,股價有上升空間。 自今年7月17日高見23.30元 [...]