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聶振邦:中國平安三重估值 展現中長線投資價值

恆指走勢再度反覆,進行短線操作圖利難度增加;但對於中長線投資卻見進場時機,中國平安 (2318) 是其中之一,集團業務範圍包括人身保險業務、財產保險業務、信託業務、證券業務、銀行業務以及其他業務。各業務細分如下: 1) 人壽保險業務:提供全面的個人及團體壽險產品,包括定期壽險、終身壽險、兩全保險、年金、投資連結保險、萬能保險以及健康和醫療保險; 2) 財產保險業務:為個人及企業提供多樣化的財產保險產品,包括車險、財產險和意外及健康險等; 3) 銀行業務:面向機構客戶及零售客戶提供貸款和中間業務,並為個人客戶提供財富管理及信用卡服務等; 4) 證券業務:提供經紀、交易、投資銀行服務及資產管理服務; 5) 總部業務:通過戰略、風險、資金、財務、法律、人力資源等職能為集團的業務提供管理和支持,總部的收入主要來源於投資活動。 市賬率計每股合理值 於今年8月26日收市後發佈的2021年中期業績顯示,截至今年6月底資產淨值約7,918.36億元,而截至今年7月底已發行股數約182.80億股,計出每股淨值折合為52.1097港元,相對今年9月13日收報59.15元,市賬率為1.14倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。而參考於2018至2020年之每年最低市賬率為1.39至1.94倍,平均值為1.64倍,高於現時的1.14倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為52.1097元,計出每股合理值為85.60元,較59.15元之潛在升幅為44.72%。 市盈率分析現價定位 而截至今年6月底倒數的12個月的股東應佔溢利約1,324.21億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為9.0277港元,對比59.15元之市盈率為6.55倍,參考上述三個財年之每年最低市盈率為7.02至9.80倍,平均值為7.99倍,高於現時的6.55倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為9.0277元,計出每股合理值為72.10元,較59.15元之潛在升幅為21.89%。   股息率處四厘高水平 另可留意集團於2015至2020年每股股息介乎0.5300至2.2000元 (人民幣‧同下),平均值為1.4917元,2020年為2.2000元,高於平均值。但上述截至今年6月底倒數的12個月的每股盈利折合為9.0277港元,按過去三年股息支付率平均值為26.70%,計出預期每股股息為2.4104港元,相對現價59.15元,股息率為4.08%。參考上述三個財年之每年最高股息率為2.92%至3.80%,平均值為3.40%,相對上述每股股息,計出每股合理值為70.95元,較59.15元之潛在升幅為19.95%。 綜合上述三種分析,每股合理值為70.95至85.60元,平均值為76.20元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近29%,連同股息率超過4.0厘,預期一年回報率接近33%。再者,今年1月20日高見103.60元 (暫為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年9月13日最低收報59.15元,近八個月累跌近四成三。現報59.15元正是今年暫時最低收市價,並且現處2017年8月18日以來最低收市價,距今歷時逾四年,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於53.20元或以下買入;保守者則可於47.30元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為80.00至85.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。 (筆者現時並未持有上述股份) [...]

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李慧芬: 市場或對華夏幸福影響過慮 中國平安(2318)低吸值博

中央近年來持續調控樓市,內房股叫苦連天,也波及內險股。當中,中國平安(02318.HK)為第二大股東的內房企業華夏幸福3月起傳出債務危機,連累集團上半年對相關投資的資產進行減值計提共359億元(人民幣.下同),令其股價反覆下跌,目前在「鐵底」60港元上徘徊,趁低吸納有值博率。   華夏幸福在1998年成立,2011年在上海交易所上市,中國平安(02318.HK)在2018年入股。以當時看,這是一宗不錯的投資,誰會想到華夏幸福之後的命運多舛,目前欠債高達3,923億元。對此投資,中國平安(02318.HK)的風險敞口是540億元,上半年在帳目中減值359億元,佔風險敞口66%,應該已相當足夠。由於這是一次過的撥備,所以對其股價只會有短暫影響。另外,目前華夏幸福正進行風險防範及化解方案,若有好轉,有機會回撥,對集團未來業績有利。   受華夏幸福拖累,中國平安(02318.HK)上半年純利按年倒退15.6%至580億元,但若撇除對華夏幸福的投資減值,集團上半年營運盈利增長18%,經營穩健,不但啟動回購,中期股息亦升10%,顯示集團管理層對未來發展仍有信心。   雖然上半年受到減值計提影響,但集團的存量資產及組合都穩健,資產變現能力強。截至6月底止,集團投資規模達37528億元,加上流動資產56572億元,共94100億元,華夏幸福的風險敞口540億元只是0.6%,市場似乎過於憂慮了。   里昂研究報告表示,房地產敞口佔中國平安(02318.HK)的保險資金僅5%左右,即使在更嚴格的監管要求下,即估計在極端情況下,正常化盈利僅會因此減少介乎1.6%至2.4%,盈利表現不會受到重大影響。   里昂表示,房地產敞口僅佔集團保險基金介乎4.8%至4.9%,指集團已表明近期注意到股價波動,但發展戰略清晰,經營穩健,均符合法律法規要求,重申給予中國平安「買入」評級及目標價83港元。   事實上,集團已不單是保險公司,業務廣泛,從保險到銀行、證券、信託、資產管理到金融科技等,華夏幸福對其影響料不算大,股價近年來大跌或已足夠反映。   另外,8月27日發佈半年報的同時,中國平安(02318.HK)也宣佈了新一輪的增持計劃,集團擬使用50億到100億元的自有資金,以不超過每股82.56元的價格回購A股。回購股份全部用於員工持股長期服務計劃。此外,包括執行董事馬明哲、謝永林、陳心穎、蔡方方等在內的管理層承諾對公司股票進行增持。由8月31日至9月3日,集團已斥資共逾10億元回購A股,回購價為每股48.89到50.95元。 [...]

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朱家健: 行業合規健康邁向產業化康莊大道

近日,盛傳美國證券交易委員會(SEC)暫停審批內地企業借殼上市申請,可能是涉及政治元素或彼邦機構憂慮本國審查對跨境上市企業的存在審批風險等,可以預期,內地巨無霸若不尋求在香港、新加坡、倫敦或法蘭克福股票市場上市,則將回歸內地主板。 中外貿易衝突升溫,中國企業近日不但成了受制裁的對象,個別國家也對來自中國的企業或中國企業高管設下不友善的限制;遺憾地,中國平安保險 (「中國平保」) 可能是被針對的中國企業對象之一,外媒也疑出口術,在未有提供或核實消息來源下,「無圖作文」,指中國平安保險可能是「不平安」、「遭調查」,意圖染指中國市場,製造不穩,外媒居心叵測。 雖然外媒也作出另一角度的報導,指出「儘管中國銀保監未做回應,中國平保也強調各項業務『守規合法』」,但無疑已令中國平保的投資者帳面上蒙受一定的損失。 根據維基百科公開資料「中國平安保險(集團)股份有限公司(英語:Ping An Insurance(Group)Company of China, Ltd.),是中國第一家股份制保險企業,於1988年在深圳蛇口成立,於2004年香港交易所及2007年上海證券交易所上市。該公司業務主要涉及保險、銀行、資產管理、金融服務、醫療健康、汽車服務、智慧城市等領域…..。2020年8月10日發佈的《財富》世界500強排行榜中,其以1842.8億美元營業收入位列第21位。平安同時名列《福布斯》2020年「全球上市公司2000強」排行榜第7位。」這可是一個公認的驕人成就,而且該公司也是一個跨行業的綜合企業,有不同的行業組合搭配,業務在經濟高低潮也能對投資者有交代。根據另一個公開資料,「中國平安是萬億保險巨頭、保險龍頭。」 在新冠疫情籠罩下,內地家庭和香港家庭也意識到保險服務和理財產品的重要性,保險成了部分家庭的救命草,民眾也察覺到健康並不是絕對,風險在生活是存在的,但透過保險可以抵銷或對沖部分風險,保險也成了財富傳承或保存家庭財產的工具,尤其內地人口達十四億人,對保險業務來說,是一個龐大的供求市場,各路保險公司也對中國保險業務市場蠢蠢欲動,想分一杯羹。 外媒是否成了「帶路黨」,讓外資有機可乘,大家或者已心中有數。但內地企業的公司架構均設有監事會,根據章程由股東委派或職工選舉決出,有效監察企業運作和保障投資者利益,中國平安保險也不例外,有著良好的企業管治和內部規則;而中國平安保險也在香港有業務,內部既有合規專才,對外也要符合法律和監管機構要求,可見該企業的運作合規健康。 無論如何,作為一個具社會責任的企業,合規守法尤其重要。中國企業如因外國不明因素掀起政治風波而遇制裁、董事被無理扣押、企業被抹黑、甚至謠言招呼,是莫須有,其實是一種實力的表現,不招人妒是庸才,相信具底蘊的企業可憑亮麗的業務成績、潛力、無形資產和高管的領導能力去轉危為機。 [...]

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陳家樂:中國金融股仍值得投資

中國金融股尤其是大型國有商業銀行股,一直是投資者避險選擇,但今年以來似乎此情不再。 在大陸擁有巨大存戶「班底」的中國工商銀行(01398.HK),2018年1月股價曾高至港幣7.64元,上週收市價低至4.61元,跌幅將近4成。受香港投資者喜愛的中國平安(02318.HK),今年一月股價曾經為港幣101元,上週收市價84元,跌幅也有17%。 投資者不禁要問,中國金融股還值得投資嗎? 看淡中國金融股,可以輕易舉出幾樣理由,例如: 1、中美貿易戰加上新冠肺炎,經濟大環境惡化。 2、針對香港、西藏、新疆、台灣等問題,美國可能選擇金融對抗手段。 3、經濟下行,銀行壞帳增加。 4、國務院為助實體經濟,要求銀行「讓利」。 據中國銀保監會公佈,今年至6月底,商業銀行累計實現凈利潤人民幣1萬億元,按年減9.4%,有兩個主要原因:一是銀行向實體經濟讓利,透過降利率、減收費、財務重組和貸款延期還本付息等,。二是不良貸款處置和撥備力度加大,上半年銀行業累計處置不良貸款1.1萬億元,按年增1689億元。同期提撥減值準備1.3萬億元,按年增34.4%。銀行系統計劃全年處置不良資產3.4萬億元,比去年增加1.1萬億元。 這些數字的意義,從負面來看,是銀行獲利遭到削弱,若從正面角度,若非因為龐大的政策性「讓利」,加上大手處置不良資產,降低資產風險,商業銀行今年仍然可以賺大錢,保持可觀的獲利增長。亦可見銀行「暴利」之說,非毫無道理,有其獨特的制度背景。 中共中央明定的「六穩」,「穩金融」是重中之重。習近平明示的「金融活,經濟活;金融穩,經濟穩」,具有強大的政策指導地位。只要體制賦予銀行的特殊角色不變,大型銀行很難出現大衰退。只待明年經濟反彈,「讓利」政策退場,銀行業績將有很大機會更上一層樓。 率先於上週五披露半年報的上海銀行(601229.SH),上半年營業收入人民幣254.12億元,按年增1.0%;凈利111.31億元,按年增3.9%,不良貸款率1.19%,較上年末增加0.03個百分點,在經濟下行和疫情雙重壓力下,表現未算太差。 上海銀行表現如此,近年來業務積極性猶在這間銀行之上者,例如招商銀行、平安銀行,本週即將公佈半年報,可能不會太過令人失望。 除了銀行,其他如保險、證券等,直至目前為止的數據,對市場仍有一定程度的說服力。 據中國人保(01339.HK)和中國太保(02601.HK)近日公佈的半年報,人保上半年總保費收入人民幣3368億元,按年增4.3%,歸屬股東淨利潤126.06億元,按年減18.6%。太保上半年保費收入2166億元,按年增4.2%,歸屬股東淨利潤42.39億元,按年减12.0%。兩家公司上半年淨利潤減少,部份因為去年實施的一次性稅務調整,加上準備金計提的折現率假設變動,若略去這一部份,兩間公司上半年獲利都將有所改善,而保費收入能在困難的大環境下持續增加,反映中國保險行業的前景不可忽視。 [...]