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陳家樂:中國金融股仍值得投資

中國金融股尤其是大型國有商業銀行股,一直是投資者避險選擇,但今年以來似乎此情不再。 在大陸擁有巨大存戶「班底」的中國工商銀行(01398.HK),2018年1月股價曾高至港幣7.64元,上週收市價低至4.61元,跌幅將近4成。受香港投資者喜愛的中國平安(02318.HK),今年一月股價曾經為港幣101元,上週收市價84元,跌幅也有17%。 投資者不禁要問,中國金融股還值得投資嗎? 看淡中國金融股,可以輕易舉出幾樣理由,例如: 1、中美貿易戰加上新冠肺炎,經濟大環境惡化。 2、針對香港、西藏、新疆、台灣等問題,美國可能選擇金融對抗手段。 3、經濟下行,銀行壞帳增加。 4、國務院為助實體經濟,要求銀行「讓利」。 據中國銀保監會公佈,今年至6月底,商業銀行累計實現凈利潤人民幣1萬億元,按年減9.4%,有兩個主要原因:一是銀行向實體經濟讓利,透過降利率、減收費、財務重組和貸款延期還本付息等,。二是不良貸款處置和撥備力度加大,上半年銀行業累計處置不良貸款1.1萬億元,按年增1689億元。同期提撥減值準備1.3萬億元,按年增34.4%。銀行系統計劃全年處置不良資產3.4萬億元,比去年增加1.1萬億元。 這些數字的意義,從負面來看,是銀行獲利遭到削弱,若從正面角度,若非因為龐大的政策性「讓利」,加上大手處置不良資產,降低資產風險,商業銀行今年仍然可以賺大錢,保持可觀的獲利增長。亦可見銀行「暴利」之說,非毫無道理,有其獨特的制度背景。 中共中央明定的「六穩」,「穩金融」是重中之重。習近平明示的「金融活,經濟活;金融穩,經濟穩」,具有強大的政策指導地位。只要體制賦予銀行的特殊角色不變,大型銀行很難出現大衰退。只待明年經濟反彈,「讓利」政策退場,銀行業績將有很大機會更上一層樓。 率先於上週五披露半年報的上海銀行(601229.SH),上半年營業收入人民幣254.12億元,按年增1.0%;凈利111.31億元,按年增3.9%,不良貸款率1.19%,較上年末增加0.03個百分點,在經濟下行和疫情雙重壓力下,表現未算太差。 上海銀行表現如此,近年來業務積極性猶在這間銀行之上者,例如招商銀行、平安銀行,本週即將公佈半年報,可能不會太過令人失望。 除了銀行,其他如保險、證券等,直至目前為止的數據,對市場仍有一定程度的說服力。 據中國人保(01339.HK)和中國太保(02601.HK)近日公佈的半年報,人保上半年總保費收入人民幣3368億元,按年增4.3%,歸屬股東淨利潤126.06億元,按年減18.6%。太保上半年保費收入2166億元,按年增4.2%,歸屬股東淨利潤42.39億元,按年减12.0%。兩家公司上半年淨利潤減少,部份因為去年實施的一次性稅務調整,加上準備金計提的折現率假設變動,若略去這一部份,兩間公司上半年獲利都將有所改善,而保費收入能在困難的大環境下持續增加,反映中國保險行業的前景不可忽視。 至於證券業,一如預期般大幅增長。大陸的經濟觀察報日前曾披露一份「2020年上半年證券公司經營數據排名情況」,中國134間證券公司,上半年營業收入總共人民幣2134億元,比去年同期多19%;上半年共實現淨利潤831億元,按年增25%。其中位居龍頭的中信證券營收146億,按年大增35%,反映中國資本市場參與者的踴躍程度。 從銀行、保險、證券陸續披露的數據,很難得出中國金融業前景悲觀的結論,肯定中國金融股低位佈局的價值。 (筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券) [...]

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【港股專家】黃偉健:中國平安(2318),處於行業領先位置

中國平安是內地最具規模的綜合金融集團之一,其服務範圍及產品覆蓋不止局限於保險業務,現在亦已包括銀行、資產管理及互聯網金融等服務。 由保險到互聯網金融業務,成為綜合性金融集團 中國平安於1988年成立,當時透過與招商局的關係,迅速發展全國性保險業務;其後於1994年便開始個人的壽險服務,並引進兩大外資摩根士丹利及高盛投資;集團在1995年成立了平安證券業務,發展保險以外業務;2003年收購亞洲銀行,開拓銀行業務;其後2012年成立陸金所,以發展互聯網金融服務。到目前,經歷近30年的發展,中國平安已是集保險、銀行、資產管理及互聯網金融於一身的綜合金融集團。 業務各有亮點 集團業務可分為五大類,即壽險及健康險業務、財產保險業務、銀行業務、資產管理業務及金融科技與醫療科技業務。各業務於今年首九個的財務報表中亦各有亮點。 壽險業務中,新業務價值有所提升 當中壽險及健康業務中的新業務價值由2017年首九個月的536.9億元人民幣增加3.2%至554.3億元人民幣,若以第三季度計算,則按年增長10.9%,增長速度有所提升。 財產保險業務收入增,稅務拖低利潤 財產保險業務中,2018年首九個月收入為1811億元人民幣,按年增長15.0%,表現亦較為良好,當中主要以車險收入為主,佔比約為72.0%。然而由於所得稅的增加,使淨利潤下跌近22%,但相信影響較為短暫。 銀行業務收入及利潤上升,但淨利息差下降 銀行業務首九個月收入866.6億元人民幣,按年增長8.6%,淨利潤則錄得204.6億元人民幣,按年增長6.8%。期間零售客戶及客戶資產分別增加14.8%及20.8%,不良貸款率亦由去年的1.7%下跌至今年的1.68%,表現良好。然而,雖然集團此業務的年化淨息差由去年同期的2.41%下降至2.29%,稍為下降0.12個百分點,但整體依然不錯。 金融科技發展迅速 值得關注的是集團的金融科技發展,是屬於高速增長的一個業務。今年集團互聯網用戶量已經超過5億,較去增加19.4%,主要來自集團的五大生態圈,包括於今年5月分拆上市及提供線上醫療健康服務的平安好醫生(1833)、提供線上財富管理與個人借款科技平台的陸金所、提供金融科技服務雲平台的金融壹賬通、提供科技驅動管理式醫療服務平台的平安醫保科技、及提供汽車互聯網服務平台的汽車之家,在網上展開各項的金融服務。未來,集團亦以「金融+科技」戰略擴展業務。 壽險仍為集團核心業務,增長強勁 以2018年9月30日止的財務狀況來看,集團的壽險及健康險業務營運利潤達到521億元人民幣,佔集團約60.9%,是集團最大的營運利潤貢獻;財產保險業務營運利潤則約為80.8億元人民幣,佔比約9.4%;銀行業務營運利潤約為118.6億元人民幣,佔比約13.9%;資產管理業務營運利潤約為122.3億元人民幣,佔比約14.3%;金融科技與醫療科技業務營運利潤約為54億元人民幣,佔比約6.3%。 [...]

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【港股專家】蔡向成:騰訊業績勝預期,港股阻力見10天線

美國10月份通脹數據強勁,CPI按月升0.3%,創今年1月以來最大升幅,核心CPI則按月升0.2%。不過,聯儲局主席鮑威爾表示,每次議息會議後均會召開記者會,市場必須適應每次議息均可能加息,言論拖累大市掉頭回落。道指收報25080點,跌205點或0.81%;納指收報7136點,跌64點或0.9%;標普500指數收報2701點,跌20點或0.76%。 港股方面,連日出現單日轉向,反映後市缺乏方向。騰訊(0700)業績勝預期,將帶動港股高開,後市阻力為10天線(約25946點),支持則見20天線(約25563點)。後市焦點放在月底舉行的「習特會」,預期貿易相關消息將繼續成為大市升跌主因。 中國平安續為內險首選 本周推介股份方面,則為近月持續跑贏大市的中國平安(2318)。儘管今年環球投資市場波動,內地風險偏好亦告下降,拖累險企的投資表現,不過平保最新公布的季績依然健康。截至9月底止的首三季純利按年增長19.7%至794億元人民幣,同期已賺取保費及保費收入淨額上升19.3%至5302.7億元人民幣,主要受惠於保險新單的增長,以及金融科技業務貢獻顯著增長。集團主營的壽險業務表現不俗,首三季壽險及健康險新業務價值增長3.2%至554.25億元人民幣,而第三季新業務價值增長10.9%,較上半年為高。 集團近年於壽險業務錄得強勁增長,主因積極利用旗下銀行、產險、好醫生、信托等業務的客戶資源進行交叉營銷,增加壽險等保障型產品的客戶群,並可降低客戶開發難度。除本身業務外,平保擁有Fin Tech及分拆概念。繼平安好醫生(1833)後,展望將分拆旗下另一醫療科技子公司「平安醫療健康管理」,擬集資20億美元,最快明年上市,該公司是綜合醫院、保險企業及配藥服務的平台,目前在內地超過200個城市提供服務;潛在上市亦包括「陸金所」及「壹賬通」等,屆時可望實現應有價值。 中國保險市場潛力龐大,而政策亦推動業內發展,有助保險產品的需求。近年平保的保費表現一直優於同業,加上業務較多元化,早已在金融科技方面布局,有望繼續成為內險股首選。建議可於75港元水平買入,上望83港元,止蝕68港元。 [...]

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平保(2318)買匯豐(005) 為政治也為投資

中國平安(02318)(後稱平保)去年十二月才披露已持有匯豐控股(00005)至逾百分之五股權的需予披露水平,至日前再申報持股已突破百分之七,成為匯豐最大單一股東,超過貝萊德的百分之六點五九持股水平。匯豐作為香港甚至倫敦最大銀行,除具經濟影響力外,更具政治地位,平保等中資積極增持無可厚非,更何況匯豐現價低迷,股息率又高達六厘,是一項政治任務,也是理想投資,相信平保或其他中資機構都可能繼續增持匯豐。 據聯交所股權披露資料顯示,平保旗下平安資管於今年十一月一日,斥資約三億五千萬元,增持匯豐五百三十七萬多股,平均價為六十五點一二元,持股量增至百分之七點零一,即相當於擁有十四億一千八百多萬匯豐股分。相對於平保上一次申報,即今年二月九日,當時其只持有匯豐百分之六點一七股權,即低於另一主要股東貝萊德的百分之六點五九持股量,如今則已超越,成為匯豐最大股東。 在平保成為匯豐最大股東後,匯豐回應傳媒查詢時指平保是獲尊重、成功的非國有上市公司,有良好企業管治及強勁的財務和營運往績,匯豐與平保長期維持良好和互相合作的關係,觀迎平保續為匯豐的長線投資者。 平保的回應則是投資匯豐純屬保險資金的財務性投資,重申集團看好匯豐發展前景,且匯豐的分紅率較高,符合保險資金的風險偏好和投資收益要求。 第三季業績理想 平保選擇於此時出手,相信與匯豐剛派佳績卻又股價低迷有關。回看平保之前兩次申報增持匯豐的買入價,去年十二月五日第一次增持至逾百分之五的需予披露水平,當時的平均購入價是七十七點七一元;第二申報增持日期是今年二月九日,其時買入均價是七十九點三八元。 相比這第三次申報的買入均價六十五點二元,較首次增持價低一成六,較第二次增持價低一成八。選在此時增持匯豐,相信與公司剛派發的第三季季績不無關係。該公司上月尾公布第三季錄得列帳基準除稅前利潤五十九億美元,按年增長兩成八,勝市場預期,並反映收入增長強勁及營業支出下降。 而經調整後的除稅利潤則按年增長一成六至六十二億美元。累計首九個月列帳基準除稅前利潤一百六十六億美元,按年增長一成二,反映環球業務收入全面增長,但部分被營業支出增加所抵銷,經調整後除稅前利潤為一百八十三億美元,按年增長百分之四,當中已撇除貨幣換算差額及重大項目變動的影響。  期內多項經營數據表現理想,例如列賬基準客戶貸款增加八十億美元。若不計及貨幣換算差額的影響,貸款較二○一八年第二季增加一百四十億美元,增幅為百分之一。截至九月三十日,集團的普通股權一級比率為百分之十四點三,較六月三十日時的百分之十四點二高零點一個百分點。 大行調升目標價 派成績後,多家大行都發表看好匯豐報告,例如在匯豐績前才其目標價下調至八十二元的高盛,在績後即上調至八十四元,並維持「買入」評級。高盛解釋匯豐第三季達致整體收入增長高於支出增幅,改善上半年疲弱表現;加上撥備金額符合市場預期,反映管理層認為信貸質素穩定,未有顯著轉壞跡象。摩根士丹利則估計匯豐本港業務淨息差按季擴閣十六個基點,較首、次季分別按季增加一及十五個基點,予「增持」評級,目標價八十七元。 事實上,匯豐隨著規模愈變愈大,高增長期已過,其最大吸引力變為穩定的派息,早前匯豐股價低迷時,股息率一度升至逾七厘,至派績後因股價揚升,才回落至六厘。至於何以其股息率升至如今高位,最主要是市場憂慮集團難保持盈利水平,而這份第三季季績,就暫時掃除市場疑慮,公司行政總裁范寧更向股東大派「定心丸」,有信心達致全年收入增長率可高於支出增長率的目標,意味公司的利潤率有增長空間。 與本港密不可分 匯豐具有一定投資價值,吸引平保增持無可厚非,但相信另一個原因可能是政治考慮。人所共知,成立於一八六五年的匯豐是本港最大銀行,也是本港三大發鈔銀行之一,而匯豐以國家或地區劃分的最大收入來源也是香港。在香港回歸中國前,匯豐的歷任大班均是政府的行政局成員,匯豐更兼任大部分本港中央銀行的角色,即使回歸以後,匯豐的角色被淡化,其在本港的地位仍然根深柢固。 匯豐在一九九二年兼併英國米特蘭銀行,翌年遷冊至英國,並開始走國際化路向,但匯豐仍然一直依靠香港。集團於二○○九年因受美國次按及金融海嘯重創,宣布供股集資,當時就全靠香港投資者鼎力支持,所以近年匯豐每次檢討遷冊,香港都成為主要考慮地區之一。不過,如果這家本港老牌銀行集團在中資持股不斷增加後,並在董事局的影響力增加,未來在遷冊檢討時,很可能會增加重回香港的機會。 [...]