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聶振邦:多角度分析世茂房地產現屬進場良機

今日分析股份是世茂房地產 (0813),為中國優質房地產項目的大型發展商,於中國優越地段發展高端房地產。業務包括發展住宅物業、零售物業、辦公樓及酒店。項目位於上海、北京、哈爾濱、南京、福州及中國其他快速發展城市。集團在中國大陸首創了房地產「濱江模式」,將景觀、親水、園林和建築等各種元素融合進每一個家庭的日常生活。於去年9月15日晚上發佈的2020年中期報告顯示,截至去年6月底股東應佔溢利約52.66億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約51.05億元,增長3.14%。 市賬率分析合理值 這是最近五年 (2016至2020年) 首兩季溢利表現第二差;而實際溢利金額則是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來一定程度負面影響。截至去年6月底資產淨值約753.31億元,而截至今年1月底已發行股數約35.38億股,計出每股淨值折合為25.5631港元,相對今年2月22日收報22.75元,市賬率為0.89倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考於2017至2019年之每年最高市賬率為0.93至1.37倍,平均值為1.19倍,高於現時的0.89倍,反映實則現價偏低。 市盈率分析合理值 平均值相對每股淨值為25.5631元,得出每股合理值為30.50元,較22.75元之潛在升幅為34.07%。而截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約110.58億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為3.7525港元,對比22.75元之市盈率為6.06倍,參考上述三個財年之每年最高市盈率為6.79至8.69倍,平均值為7.93倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為29.75元,較22.75元之潛在升幅為30.77%。另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.4000至1.4500港元,平均值為0.8567元,2019年為1.4500元,於期內最高。 股息率分析合理值 而2019年每股末期股息為0.8500港元,2020年每股中期股息為0.6000港元,合共1.4500元,相對現價22.75元,計出股息率為6.37%。參考上述三個財年之每年最低股息率平均值為4.86%,相對上述每股股息,計出每股合理值為29.80元,較22.75元之潛在升幅為30.99%。綜合上述三種分析,每股合理值為29.75至30.50元,平均值為30.00元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近32%,連同股息率接近6.5厘,預期一年回報率超過38%。 現處近一年半低位 相對筆者上述市盈率為6.06倍,合理盈利增長率為6.06%,而2020上半年溢利則是增長3.14%,低於合理盈利增長率;並考慮到疫情影響,或會影響全年整體溢利表現,預期今年溢利增長率才可望肯定超過6.06%。去年8月27日高見37.90元 (為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較今年2月4日最低收報22.00元,約五個月累跌近四成二。現價22.75元,較今年暫時最低收市價高出3.41%,差距少於一成,加上處於2019年9月以來的低水平,距今歷時接近一年半,反映現價進場風險不大。 於2月22日收報22.75元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於20.50元或以下買入;保守者則可於18.20元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為30.00至32.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。   聶振邦 (聶Sir) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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【港股專家】聶振邦:世茂房地產(0813)業績漸入佳境,適合中長線投資

今日分析股份是世茂房地產(0813),集團於今年4月18日晚上發佈2018年報顯示,截至去年12月底的股東應佔溢利約88.35億元 (人民幣‧同下),較2017年同期約78.40萬元,增長12.68%,增長只是略高於一成不算標青,但實際金額為過去五年最大,反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未有構成負面影響。至於資產淨值約592.34億元,而截至今年7月底已發行股數約33.01億股,計出每股淨值折合為20.4284港元,相對今年8月20日收報21.50元,市賬率為1.05倍,貼近1.00倍反映現價仍屬偏低。 市賬率及市盈率分析 另可參考過去五年之每年最高市賬率介乎0.78至1.28倍,平均值為1.07倍,高於現時的1.05倍,也可確認現價偏低。平均值相對每股淨值為20.4284元,得出每股合理值為21.80元,與現價相若,處於合理水平;但只要盈利有增長,股價仍是看升。參考2018年股東應佔溢利約88.35億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為3.0139港元,對比21.50元之市盈率為7.13倍,參考過去五年之每年最高市盈率介乎6.57至9.79倍,平均值為7.97倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為24.00元,較21.50元之潛在升幅為11.63%。 股息率超過五厘不俗 再者,集團於2015至2018年每股派息走勢,股息漸見增加,從2015年的0.7000港元,至2018年的1.2000港元,累計增長超過七成。去年每股股息為1.2000港元,對比21.50元之股息率5.58%。過去五年之每年最低股息率平均值為4.74%,相對上述每股股息,計出每股合理值為25.30元,較21.50元之潛在升幅為17.67%。另可留意現時股息率超過5厘,認為具吸引力,適合作中長線投資。綜合上述三種分析,每股合理值為21.80至25.30元,平均值為23.70元,筆者認為集團的每股合理值不少於此價,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅為10.23%,連同股息率超過5厘,預期一年回報率接近16%。 營運數據見漸入佳境 集團乃中國優質房地產項目的大型發展商,於中國優越地段發展高端房地產。業務包括發展住宅物業、零售物業、辦公樓及酒店。項目位於上海、北京、哈爾濱、南京、福州及中國其他快速發展城市。集團在中國大陸首創了房地產「濱江模式」,將景觀、親水、園林和建築等各種元素融合進每一個家庭的日常生活。另於8月6日收市後集團公佈2019年7月未經審核營運數據,截至 2019 年 7 月 31 日止七個月,集團的累計合約銷售總額及累計合約銷售總面積,分別增長42%和28%;其中單計7月份則相對增長60%和59%,反映業績漸入佳境,認為股價表現將可看高一線。 低位回升幅度可接受 [...]

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【港股專家】岑智勇:保護主義升溫利淡經濟,恆指阻力在31191.87

昨天恆指高開高走,全日波幅 292.82點。恆指收報 31093.45點,升95.47點或0.31%,成交金額 1060.34億元。國指收報 12259.32點,升9.74點或0.08%;上證收報3114.21點,升23.02點或0.74%。恆指呈2連陽走勢,以「陀螺」收市,收市重上100 SMA之上;全日高位31188.93點,未能上破5月23日高位31191.87點,可見此水平有一定阻力。MACD快慢線差距由負轉正,走勢改善。全日上升股份 750隻,下跌801隻,整體市況平平。 世界銀行發布全球經濟前景報告,預計今年全球經濟增長3.1%,認為環球經濟面臨下行風險,保護主義風險升溫,並呼籲實施貿易開放政策。世銀上調今年中國經濟增長預測,由1月時預計增長6.4%調高至6.5%,並上調美國經濟增長預測0.2個百分點,至2.7%,預計未來兩年增長率分別放慢至2.5%及2%。 有報道指,美國政府要求沙特阿拉伯及其他主要產油國增產,提高每日約100萬桶;消息利淡油價。 意大利新總理在上任後的首次演講中,承諾推行民粹主義日程;但隨後表示從未討論過退出歐元區。消息利淡歐洲股市,利好歐元。另有消息指出,歐洲央行可能在6月14日會議上討論並公佈何時結束量化寬鬆。 美股在科技板塊帶動下,三大指數向好。今早亞太股市向好,夜期下跌而ADR上升,兩者背馳,料恆指略高開,阻力仍在5月23日高位31191.87點,若未能升穿此位,指數或調頭回軟。   個股介紹: 世茂房地產(0813)的主要業務為在中國從事物業發展、物業投資及酒店營運。 集團在2018 年 4 月的合約銷售額約為人民幣 81.0 億元,同比增加 30.2%,合約銷售面積為 515,352 平方米,同比增長 43%,平均銷售價格為每平方米人民幣 15,718 元。 在2018 年首4個月,集團累計合約銷售總額約為人民幣 410.2 億元,累計合約銷售總面積為 2,558,948 平方米,同比分別上升 53% 及 57%;期內平均銷售價格為每平方米 人民幣 16,029 元。 參考彭博數據,集團預測市盈率為 7.33倍,周息率 5.26%。股份上日收報24.5元,上望27元,止損設於 23.2元。   撰文:岑智勇(南華金融集團高級策略師) 權益披露:分析師岑智勇 (CE: [...]