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【港股專家】聶振邦:多角度分析上石化(0338)進場值博率

今日分析股份是上海石油化工(0338),集團於去年10月25日晚上發佈的2018年第三季度報告顯示,截至去年9月底股東應佔溢利約46.60億元 (人民幣‧同下),較2017年同期溢利約41.01億元增長13.63%,這是自2014年之首三季溢利以來增長率最高;實際金額亦是同一時期之首三季溢利表現最好,反映業績表現未有因去年中美貿易戰或中國經濟下行帶來很大影響。至於資產淨值約297.34億元,而截至今年1月底已發行股數約108.24億股,計出每股淨值折合為3.1812港元,相對今年2月20日收報3.91元,市賬率為1.23倍,高於1倍以乎股價定位偏高。 每股合理值分析 若以2015至2017財政年度的首三季溢利佔全年溢利作參考,介乎66.77%至69.20%,平均值為68.19%,再以上述的約46.60億元計算,預期2018年股東應佔溢利約68.35億元,較2017年約61.43億元,增長率為11.26%。現時已發行股數約108.24億股,即每股盈利折合為0.7312港元,相對現價3.91元,預測市盈率為5.35倍。至於2015至2017年之每年最低市盈率介乎4.61至6.09倍,平均值為5.46倍,反映現價處於偏低水平。倘若市盈率重上此平均值,每股合理值為3.99元,較現價3.91元之潛在升幅為2.05%。再者,若以2015至2017年之市盈率平均值為7.65倍計算,股價不應低於5.59元,較3.91元之潛在升幅為42.97%。而參考2015至2017年的派息比率,預算2018年為50%,預期截至去年底資產淨值折合約366.48億港元,即每股淨值為3.39港元,相對現價之市賬率為1.15倍,較2015至2017年之市賬率的平均值為1.53倍低近25%,也可視為現價處於偏低水平之另一線索。若以上述平均值配合每股淨值計算,每股合理值為5.17元,較現價高出超過32%,與透過市盈率分析得出相同結果。 展望的四大範疇 集團於2018年中期報告表示,當時展望2018下半年集團將進一步圍繞提高發展品質和效益,扎實推進環保治理、系統優化、改革發 展等各項工作,完成全年目標任務。涉及以下四方面:1)抓好安全環保,保持裝置平穩運行;2)抓好系統優化,努力創效增效。繼續堅持以市場為導向、以效益為中心的動態優化工作;3)加快推進專案建設和產品研發;以及4)推進改革和員工隊伍結構優化。由於上述展望未有顯示業務數據預測,而參考筆者上述市盈率計出為5.35倍,暫看集團於2019年每股盈利增長率不少於5.35%,故此認為中美貿易戰和中國經濟下行風險經已全然反映到股價上,股價經已喘定機會大。 現超過九厘股息 股價於2018年6月1日高見5.80元,之後股價反覆向下,至今年1月4日低見3.31元,不足一年累跌近43%。於去年10月18日至今年2月12日,股價主要波幅區間為3.40至3.60元,接著自2月13日起,收市價均不少於3.75元,確認突破之前的橫行區。而今年2月20日收報3.91元,較最低價僅差18.13%,因高於15%,反映股價現已脫離「谷底」。另可留意集團於2018年3月宣派每股股息為0.3670港元,相對3.91元之股息率為9.39%,超過9厘可見現價進場具值博率。 參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於3.55元或以下買入;保守者則可於3.15元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為5.00至5.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文:聶振邦(聶Sir、證監會持牌人) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]

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【港股專家】唐仁:上石化(0338)現價值博

在美國加息背景下,環球經濟形勢仍不明朗,不管中國還是海外政府,對科技企業的監管收緊已成趨勢,不過,目前恒指的市盈率低於10倍,接近歷史低位,較美股市場吸引,相信短期內科技股反彈勢頭有望持續。 個別股份而言,高息股成資金避險地方,油價近兩個月累計跌幅超過兩成,上海石化(0338)上半年純利按年大升37%,但首3季合計盈利按年只增14%。油價下跌以致第三季業績亦為之拖累,股價累跌逾兩成;然而,市場卻忽略油價大跌對其亦是一項利好因素,由於石油是集團石化產品的主要原材料,石油跌價成本大減所得利事實上超過產品因跌價損失。  第4季有望受惠油價下跌之利,預測全年盈利可增長10%,往績市盈率5.7倍,預測僅5.2倍,遠低於其過去八年平均的11倍。集團截至今年9月底止,持有淨現金98億元人民幣,財政狀況良佳。上年度每股派息0.367港元,預測今年不變至上升10%。今年6月最高價5.8元,以當時股價計往績股息率6.3厘,已不算低。如今股價大跌後,預測股息率變相可升至10厘或以上,較國指4.2厘超出兩倍半,估值偏低可見一斑。大行平均目標看5.11元,最牛摩通看7.28元,現價值博,正宜吼低分段收集。 另外,中石化十多年前將在港上市的北京燕化與鎮海煉化,以及國內另外兩隻A股私有化;私有化平均市盈率20倍和2倍市帳率。要知道上石化亦是中石化陣營一員,日後若由中石化以類似高代價私有化,持上石化者更可獲相若「特殊紅利」,即使基本因素看來,上石化今年預測市盈率僅5.2倍、1.1倍左右市帳率超低估值,已具備足夠可炒上條件。  [...]