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【港股專家】楊德華:雅各臣(2633)增資復宏漢霖,為集團帶來機遇

雅各臣科研製藥(2633)為本地最大的非專利藥公司,自2012年起每年在香港非專利藥市場的佔有率超過30%;於2015年,集團的收益高於隨後兩家供應商收益的總和。自2012年起,集團每年都成為香港公營界別最大的非專利藥供應商,於各相關年度佔該等公營界別非專利藥年度採購額70%以上;同時亦為香港私營界別最大的非專利藥供應商,按收益計市場佔有率超過20%,絕對是市場的領導者。 集團早前公佈的中期業績非常亮麗,截至2017年9月底止中期業績,盈利8032.9萬元,按年增40.80%,每股盈利4.42仙,派中期息0.9仙(上年同期為0.8仙)。期內,收益7.43億元,按年增29.12%;毛利2.79億元,按年增14.02%。增長動力主要來自一線非專利藥如氯沙坦(losartan)及美沙拉嗪(mesalazine)等,其中氯沙坦(losartan)於相關期內銷售激增超過87.5%。另外保濟丸、何濟公及十靈油等品牌成藥收益的增勢強勁,較去年同期增加76.2%。 集團產品研發及業務發展步伐一直未停,於2018財年上半年已推出抗病毒藥物拉米夫定(lamivudine),下半年度將重點進行各類非專利藥(包括阿托伐他汀(atorvastatin)、瑞舒伐他汀(rosuvastatin)、依澤替米貝(ezetimbe)及曲美他嗪緩釋片(trimetazidine modified release)等暢銷藥物)的市場引進與商業推廣活動,有助雅各臣維持其於心血管市場板塊的領導地位。集團亦跟與台灣及柬埔寨的戰略夥伴訂立合作框架協議,進一步擴展於亞洲若干戰略市場的業務,加上特區政府與東盟國家已簽訂互惠貿易協議,對開拓業務可謂事半功倍。 集團最近對上海復宏漢霖的增資協議亦已完成,以代價9,940萬人民幣入股上海復宏漢霖0.974%股權。另外亦與復宏漢霖就有關曲妥珠單抗生物類似藥產品的授權及商業化訂立授權框架協議,同意向雅各臣藥業授予獨家授權,於香港及澳門研製、使用、銷售、要約出售、進口、出口該產品及以其他方式使該產品商業化,自訂立最終協議起授權年期為10年且在雙方同意下可予重續。 上海復宏漢霖於2010年成立,為復星醫藥(2196.HK)之附屬公司,其主要業務為單克隆抗體生物類似藥物的研製、生產及商業化,涵蓋腫瘤科、自體免疫疾病等多個治療類範疇。全球生物製劑市場具有高附加值特點,預期會有相當大的發展動力,未來數年將會呈穩健增長趨勢,是次增資及授權框架協議對集團具有戰略性合作意義及強大協同效益,可為集團帶來長遠價值。 另一方面,早前有報導上海復宏漢霖生物技術,擬最快於下半年來港上市,集資39億港元,有機會晉身首批上市的無盈利及收入的生物科技公司。現時復宏漢霖估值已超過100億人民幣,加上是生物科技公司,對市場吸引力極大,同時有復星醫藥作後盾,落實上市的話相信會吸引不少投資者目光,預計上市時估值會更高。現時雅各臣入股復宏漢霖的投資收益,皆時帳面保守估計應可翻半番,同時亦有炒作生物科技公司概念。 總括而言,集團在香港非專利藥市場上具有壓倒性的競爭力,旗下產品組合豐富,同時具備品牌性,客戶忠誠度高;香港生物製劑銷售額超過10億港元,預期未來數年將會快速增長,業務增長不成問題;另外,復宏漢霖生物技術上市亦會為股價帶來刺激作用。現階段集團估值約15.7倍市盈率,屬偏低水平,可予以收集。 權益披露:筆者為證監會持牌人士,個人並無持有以上股票相關權益。 [...]