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聶振邦：上海實業（0363）價十一年低，值博率高

今日分析股份是上海實業控股（0363），集團於於9月13日晚上發佈的2019中期報告顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約20.09億元，較去年同期溢利約19.82億元，增長22.62%，為最近四年之上半年溢利最低增長率，但金額卻是期內最高，反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團已構成一定程度的負面影響。截至今年6月底資產淨值約427.20億元，而截至今年11月底已發行股數約10.87億股，計出每股淨值為39.2934港元，相對今年12月23日上午收報14.68元，市賬率為0.37倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。 市賬率及市盈率分析 此外，參考過去五年 (2014至2018年) 之每年最低市賬率介乎0.41至0.69倍，平均值為0.51倍，高於現時的0.37倍，亦反映現價偏低。平均值相對每股淨值為39.2934元，得出每股合理值為20.22元，較14.68元之潛在升幅為37.74%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約33.61億元，相對現時已發行股數，每股盈利為3.0912港元，對比14.68元之市盈率為4.75倍，參考過去五個財年之每年最低市盈率介乎5.13至7.87倍，平均值為6.40倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為19.78元，較14.68元之潛在升幅為34.74%。 股息率現時高逾十厘 另可留意集團於2013至2018年每股股息介乎0.81至1.00元，均見派息平穩，而過去三年則從0.8100至1.0000元，累增23.46%。去年下半年每股股息為0.5200元，配合今年上半年每股股息為一股的上實城市開發 (0563)，於12月23日上午收報0.98元，合計每股股息為1.50元，相對現價14.76元，計出股息率為10.16%。參考過去五個財年之每年最高股息率平均值為6.40%，相對上述每股股息，計出每股合理值為28.96元，較14.68元之潛在升幅為97.28%。綜合上述三種分析，每股合理值為19.78至28.96元，平均值為22.98元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過56%，連同股息率超過10厘，預期一年回報率接近67%。 集團主要涉三大範疇 集團從事物業發展及投資與經營酒店；基建設施包括投資於收費公路項目及水務相關業務；消費品包括製造及銷售香煙及印刷產品。其中基建設施業務範圍涵蓋收費公路、水務及新邊疆業務： 1) 收費公路：於上海全資擁有三條主要收費公路，包括京滬高速公路 (上海段)、滬昆高速公路 (上海段) 及滬渝高速公路 (上海段)，分別為上海市西北、西南、正西方向主要進出通道。 2) 水務設施：於國內經營污水處理、供水及製水項目。 3) 新邊疆業務：主要投資於國內多個光伏電站項目，以拓展業務至環保清潔能源。 現處接近十一年低位 於2019年中期業績列出對下半年業務展望，管理層表示集團將圍繞戰略目標，繼續落實優質管理，進一步加強風險管控，優化企業內控制度，全面統籌資源配置，提升經營效益。同時，集團將擇機進一步完善業務和資產結構，創造最大的股東價值。描述反映集團表現務實，不過相對筆者上述市盈率為4.75倍，認為集團明年每股盈利增長率才可望突破4.75%。雖然如此，考慮到股價現處近十一年低位，認為今年股價仍有上升空間。自今年4月4日高見19.44元，為2019年暫時高位，之後股價便見反覆向下，至12月2日低見13.96元，高位回落超過28%，這是自2008年12月以來低位，足見股價自今年12月開始處於低水平。 而現價14.68元較13.96元僅差4.90%，少於一成可見現價進場風險不大，連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於13.30元或以下買入；保守者則可於11.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為20.00至22.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]