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毛偉廉: 美元指數升近關鍵阻力,美元匯價後市看高一線

上週中美在和諧氣氛下簽署第一階段貿易協議,造就了美股創新高,因風險情緒降溫,環球資金抽離避險資產,導致避險資產價格下跌 上週三 (15日)特朗普與中方代表劉鶴完成了簽署中美第一階段貿易協議。雖然與全面和解的距離仍然有一條漫長的路,但中美貿易戰風波已困擾近兩年之久,這次雙方簽署協議,無疑是進入和解之路邁進了一大步。這次簽署協議紓解了全球市場風險情緒,最受惠的可算是美股市場;道瓊斯指數上週再創新高 (29,413點),上週全週升近600點 (或升3%),上週五 (17日) 道指收在29,326。 由於風險情緒降溫,遭受冷落的必然是避險資產,資金大舉抽離日圓、瑞郞、黄金及美國10年期債券等,令這些避險資產價格大幅下跌。以避險貨幣中的日圓為例,本月初 (8日)伊朗襲擊美軍設施,令緊張局勢一度急速升溫,資金大量湧入日圓避險。美元兌日圓方面,日圓曾升至107.60水平,但後來市場看到美伊雙方並無進一步報復性軍事行動,資金已開始迅速地抽離各避險資產,日圓由107跌回109水平。隨後至上週,中美簽署第一階段貿易協議後,令降溫中的風險情緒再進一步降溫,日圓再進一步下跌至110.29,最後在上週五收市在110.07。值得留意的是,美元兌日圓110.29 這價位水平,正正是個重要關鍵阻力位 (可參考下圖)。從技術走勢來看,若然美元兌日圓本週再進一步升穿110.29 ( 即美元升 /日圓跌),日圓短期內可能下跌至112.40水平,因此本週要留意110.29阻力位能否守得住。由於近來多個大型風險事件如英國脫歐、中美貿易談判已進入平復期,美伊衝突亦已進入消化期,令買入避險資產的需求漸漸消退,所以預計日圓匯價進一步下跌的機會頗大。 美國經濟表現佳,支持了美元匯價上升,美元指數或升破關鍵阻力,預計未來第ㄧ季內目標邁向100水平 美國去年經過了3次減息後,其經濟數據在2019年最後一季表現不俗,失業率仍低至3.5%,12月份非農業新增職位是增長14.5萬個新職位,去年第3及第4季GDP仍然維持在2.1%增長;通脹率方面,更由去年10月份的1.8%,升至12月份報2.3%,以上的重頭數據均顯示美國經濟發展平穩,支持了美元匯價強勢。值得關注的是,是反映美元匯價强弱的美元指數(USD Index),在圖表走勢分析上,上週美元指數的收市價剛好收在下降通道的重要阻力位97.62 (可參考下圖);同時以另一個圖表分析來看,美元指數疑似組成了一個「頭肩底」(Head and Shoulders Bottom),像似一個倒轉的人,一個頭及兩個肩已形成,似在發展手臂位,即是將向上發展。以現時美國穩固的經濟表現,美元指數進一步升破此關鍵阻力位機會頗大,若然升破97.62, 下一阻力為是98.54,如進一步升穿98.54阻力,下一目標是100。 如果看好美元的升值潛力,那就應該選擇相對較弱勢的貨幣去沽出(即買入美元/沽出外幣)。選擇沽售弱勢的貨幣,建議可選擇沽出歐元,因在七大工業貨幣中,歐元區經濟表現算是最弱,尤其是歐元區利率現處於負水平,同時亦正進行QE (或稱量化寬鬆),這兩個貨幣政策均對歐元匯價帶來沽壓,所以如果以買入美元/沽出外幣作為方向,沽出的貨幣建議首選是歐元。若然美元指數能成功升穿97.62重要阻力位, 預計歐元兌美元將下跌至1.0879。 [...]

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何啟俊:推進產品高端化,中國飛鶴(6186)估值不高

中國飛鶴(6186)為國內最大嬰幼兒配方粉產銷商,2019年上半年,高端及普通嬰幼兒配方奶粉佔約九成收入來源,其他乳製品包括成人奶粉、液態奶、羊奶嬰幼兒配方奶粉和豆粉等。公司目前在國內有超過10萬個零售點,而生產設施大部分位於黑龍江省。 根據2019年度的中期業績,公司收入按年上升34.4%至58.9億人民幣;淨利潤則同比增長60.4%至17.5億人民幣。毛利率按年上升1.02個百分點至67.5%。盈利增長主要是高端嬰幼兒配方奶粉的銷售佔比提升,而且高端產品需求增加,公司提供的促銷優惠減少。 展望未來,公司將加強布局於高端奶粉產品,以迎合消費者喜好轉變。弗若斯特沙利文的報告指出,2018年高端奶粉產品佔中國奶粉市場佔比約37.9%。伴隨國內消費者可支配收入上升及健康意識提高,高端奶粉的市場份額到2023年會增加至58.3%。預期高端奶粉市場的規模到2023年會達到近2,000億人民幣,複合年增長率為16.6%,高於整體市場的增速。 另一方面,中央為提高消費者對國產奶粉的信心和品質,國家發改委去年發布《國產嬰幼兒配方奶粉提升行動方案》,冀提高國產奶粉的市佔率,又鼓勵生產奶粉時採用鮮奶。作為國產奶粉的龍頭企業,相信公司會受惠於國策扶持,有利鞏固在國內奶粉市場競爭優勢。 投資策略上,在國家政策推動和高端奶粉市場未來幾年會保持不俗增長,而飛鶴將陸續擴建生產基地,以增加產能應付市場需求,將成為未來盈利增長引擎。現價為2020年度預測市盈率18.4倍,低於香港上市同業的平均水平,建議投資者可現價收集。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]

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謝承志:銀城生活服務(1922)進軍2.6萬億家裝業務

中國大陸房地產行業未來兩大趨勢成為近期不少大行的研究重點。一是舊城更新改造將成未來5至10年的行業發展主題;二是內房股紛紛分拆旗下物管業務上市。兩大因素互為作用,拉動房地產行業持續整合之餘,也為物業管理行業創造巨大商機。 花旗和瑞信近日分別發表行業報告及2020年行業展望報告,其中不約而同提到舊城更新改造將持續為未来內地房地產行業創造巨大發展空間。市場研究指舊城更新改造在未來可每年為房地產市場新增額外的一萬億(人民幣,下同)空間。與此同時,全國各地舊城中現時只有約30%具有物業管理服務,隨著舊城更新計劃持續落實推進,物管服務需求亦將不斷上升,新增的市場空間龐大,不容忽視。 近年上市的物管股不少,其中小而美的優質物管股的發展潛力絶不比大型的物管股為少。因為舊城更新項目所涉及的地塊面積較小,未必如過去新區那樣可以開發出大型城市綜合體,所以在城市中心區的舊城更新項目往往成為中小型的房地產開發商的目標,而非大型內房公司的那杯茶。對區域性龍頭房企,競爭優勢更為明顯。銀城國際(1902.HK)是一家小而美的南京龍頭房企,旗下的銀城生活服務(1922.HK),亦是南京及江蘇省領先的物業管理服務供應商,在南京享負盛名,有口皆碑,亦是當地龍頭物管品牌。 最近公司通過旗下全資附屬公司銀城物業服務與銀城建設組合營公司,以從事家庭裝修業務。據內地前瞻產業研究院的市場報告指,近年來,房地產市場逐步進入成熟期。伴隨著新一輪消費升級的到來,家庭裝修需求呈逐年增長的趨勢,推動國內家居市場持續增長態勢。據資料預測,到2020年,中國家裝行業市場規模將達到2.59萬億元,較2018年升近16%。 憑藉逾20年的行業經驗,銀城生活服務擁有廣泛的客戶資源,而銀城建設作為專業的家居裝修公司能夠提供有力的技術支持。通過雙方這次合作所產生的協同效應,料將進一步鞏固集團於物業管理行業的市場地位。家庭裝修業務對銀城生活服務而言亦是一項新增業務,不但有助於集團為客戶提供更多元化的服務,亦將為集團拓寬業務範圍,增加收入來源。 銀城生活服務的業務涵蓋多種物業,包括住宅物業及非住宅物業,例如政府設施、金融機構、物業銷售場地、公園、高速公路服務區、產業園區、混合用途物業、學校及辦公大樓。於2019年4月30日,公司的物業管理服務涵蓋中國10個城市,包括江蘇省的七個城市以及長江三角洲地區大都市中其他省份的三個城市,在管建築面積約達1,960萬平方米。公司管理197項物業,包括89項住宅物業及108項非住宅物業,服務超過100,000 戶家庭。 公司於2016年、2017年、2018年的營業收入分別為2.27億元、3.06億元和4.68億元,2018年淨利潤達2,700萬元,保持良好的高速增長。物管股是今年大熱投資主題,加上母公司銀城國際去年的合約銷售金額和面積均倍升,有望令旗下的銀城生活服務亦大大得益,料未來估值重修機會高。 [權益披露:本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份] [...]

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藺常念:2020年金融市場灰犀牛

2020年金融市場黑天鵝是環球地緣政治危機,美國暗殺伊朗將軍蘇理曼尼,及伊朗發射導彈報復,攻擊美軍注伊拉克軍營。慶幸美伊衝突沒有升級,國際緊張氣氛緩和下來,成功化解危機。但是2020年金融市場的灰犀牛則沒有降溫,國際金融機構及評論員都表示,今年金融市場的灰犀牛只會惡化。去年年底國際貨幣基金警告,環球國際、政府、企業及個人的債務已經升至250萬億美元,超過全球國民生產總值的三倍,已經去到一個不能再持續的水平,若果全球各國不再控制債務不受控的增長,環球經濟將陷入債務危機,經濟將進入大蕭條。 2008年9月美國因為雷曼兄弟破產,導致金融海嘯,金融市場流動性完全消失。美國聯儲局主席貝南克,主動出擊,把資金注入市場,解決市場流動性消失,資金不足的問題。聯儲局把利率降到零,推出量化寬鬆,在市場大量購入債券,為企業融資。期間,聯儲局在市場購入4萬億美元的債券,資產負債表增加3萬億美元。美國政府同期為了刺激經濟增長也大量發債。總統奧巴馬任內,大量增加美國政府負債,由9萬億美元,增加至19萬億美元。聯儲局果斷的行動,成功阻止美國經濟陷入衰退。按宏觀經濟的教科書,一個政府需要審慎理財,不能過度花費,導致負債高企,令到財政緊拙。如果一個政府長期入不敷支,通貨膨脹會增加,利率會上升,及貨幣會大幅貶值。過去歷史上,德國在1920年代、中國國民政府在抗戰後,及近期的津巴布韋都發生過。最近阿根廷、巴西及土耳其,都因政府入不敷支而陷入債務危機。 但是自2009年後,美國、日本、歐盟及中國都先後採用貝南克的量化寬鬆,大量發債,大量印鈔票的金融政策,來支持經濟維持經濟增長,不陷入衰退危機。令人驚奇的是,各政府都違反了審慎理財的原則,大量印鈔票,大量發債。但這不審慎理財的政策,不只成功防止經濟陷入衰退,同時應該發生的金融危機沒有發生。日本、歐洲維持負利率;美國利率接近零,中國也減息。通漲也在低水平運行,貨幣沒有貶值。對各中央銀行行長來說,過去一年金融市場發生的事,簡直是涅盤(Nirvana)。如果政府可能無限地發債或者印鈔票來支持經濟,即是根本上不需要審慎理財。什麼事都可以發債,印鈔票解決。管理國家的財經官員可以不負責任地行政,亂花錢。如果行政失當,或者政策失敗,也只需要發債來彌補行政過失。最典型的例子就是希臘2012發生財政危機,國債是國民生產的3倍,國家沒有能力還債。結果是歐盟各國合共借200億美元給希臘,幫希臘渡過財政危機。之後賽浦路斯同樣發生危機,也是靠借錢解決。賽浦路斯之後義大利、西班牙、葡萄牙,愛爾蘭等發生債務危機。歐盟同樣是借錢解決危機,各國債務越滾越大。 美國也好不了很多,奧巴馬任內把美國國債增加了10萬億美元至19萬億美元。共和黨的特朗普上任,沒有跟隨共和黨審慎理財的理想,大量增加美國政府負債至23萬億美元。特朗普上任後就大量增加國防預算,大幅減企業利得稅由30%減至20%,還減免美國企業把海外盈利掉回美國的稅收。特朗普的減稅計劃令到美國聯邦財經經常赤字增加至每年一萬億美元,至下年度的1.5萬億美元。美國錯花錢,不審慎理財。但結果是經濟維持增長,通漲低企,股市創歷史新高。 21世紀宏觀經濟的教科書需要更改,凱恩斯(John M. Keynes)的寬鬆財政政策已經不足夠。新的經濟理論,要跟貝南克的大量發債,大量印鈔,量化寬鬆;審慎理財的財政政策已經不合事宜。政府決策官員不需要顧及後果,有什麼問題都可以用錢來解決,21世紀有了量化寬鬆,財長工作很容易做。 [...]