內地券商股沈寂多時，在CDR及入摩進入倒數下，近日走勢逐步轉強。

自從2015年內地A股爆發股災後，中資券商股便陷入長期低迷，今年恒指創新高，一度帶挈券商股衝高，可惜只是曇花一現，衝高過後迅即打回原形，走勢再度陷入上落區間格局。

上月國務院總理李克強表示，歡迎互聯網企業回歸A股，中資企業「回歸A股」成大勢，CDR（中國預託證券）有望下半年上馬，加上A股入摩已進入最後倒數階段，同時由5月1日起滬深港通額度大幅擴大四倍，這均可激活整個A股市場氣氛，帶動A股成交回升，中資券商股料可直接受惠，股價可望擺脫終極弱勢。

國務院總理李克強3月公開表示，歡迎互聯網企業回歸A股，市場開始憧憬將有更多中資概念股回流A股上市。隨後「回歸」消息不斷傳出，終在四月第一個星期，國務院辦公廳轉發中證監《關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點的若干意見》，意味新經濟企業包括中概股和獨角獸，均可以CDR形式在A股上市，首批CDR有機會最快在今年第三季出籠。

多間巨企表態支持CDR

國務院指出，回流A股市場的試點企業，其業務需符合國家戰略或掌握核心技術，領域涵蓋互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造以及生物醫藥等新興產業。在兩會期間包括騰訊（00700）、微博及京東等在美國及香港上市的新經濟企業，已表態支持相關安排。

市場憂慮CDR對港交所形成搶生意的情況。

渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝指市場擔心CDR會對港交所形成「爭生意」的情況，但他相信在中港股市互聯互通下，CDR對港交所並非是一面倒負面影響。他指A股雖然積弱，但隨CDR具體細節出台、MSCI入摩，一帶一路及大灣區等主題，這對中港股市均利好，他指除券商股可以留意之外，科技股亦是直接的得益者。事實上，A股積弱是券商股走勢疲弱的最大元兇，因為在大市疲弱下，投資者入市意欲低迷，造成成交萎縮，佣金是券商的主要收入來源之一，在交投疏落下，自然會打擊券商的盈利表現。

荷寶中國股票基金經理繆子美認為，除了整體經濟環境好轉外，企業盈利增長及資金流向均對A股有利。她指中國經濟成功轉型至消費與服務導向型態、全球經濟同步復甦有利中國進出口表現，以及政策聚焦於增長質素，是今年中國股市的利好因素。

流入A股資金回升

就資金流向而言，每月淨流入內地股市的資金已由2016年底不到5億美元反彈至20億美元，預期未來仍將持續增加，這對A股有正面支持。在A股表現疲弱下，中資券商股價亦裹足不前，主要受手續費及佣金收入下跌拖累，目前，內地證券行業佣金下跌的趨勢未改，但跌幅已逐年收窄，一旦出現逆轉，相信屆時市場會對中資券商重新作出評估。

事實上，市場對A股前景相當樂觀，高盛Timothy Moe指雖然亞洲股市第一季相對震盪，但由於預測盈利增長了4%，以及宏觀利潤增長保持強勁，認為亞洲股市基本面仍很穩健，且估值「低廉」。

高盛認為，中國科技公司以「CDR」形式上市、A股被納入MSCI國際指數等，會是即將出現的催化劑。該行對A股的初步評級為「增持」；又指除非貿易限制措施顯著升級，否則貿易和利率相關擔憂並不足以讓該行改變觀點。

CDR及A股入摩可望重新激活市場的氣氛，提升投資者的入市意欲。

CDR令IPO總額大增

A股入摩已蘊釀多時，市場早已有心理準備，反之CDR來得相對較快，而市場近日亦高度注視CDR的發展，因為一旦海外巨型科企回歸A股，相信可令A股整體IPO總額大增。摩根大通近日就發表報告指，若百度、阿里巴巴、騰訊及京東(四間公司取英文名稱首字母合稱BATJ)同時以CDR形式發行其已發行股本之5%股份，已等於去年內地新股上市(IPO)總額之150%。

多了大型科網巨企在A股掛牌，中資券商股自然水漲船高，因企業發行CDR，有助證券商提升承銷新股的收入；而在多隻大型科網回歸A股上市下，相信重新帶旺市場氣氛，大市整體成交亦可望增加，而中線而言，業務傾向私募基金投資及基金管理的證券商相信最能受惠。花旗最新發表報告指CDR料可為A股市場額外增加約1,700億至5,000億元人民幣集資額，可為內地券商帶來13億至76億元人民幣額外收入。花旗又指在人民幣國際化，資本市場開放及上市制度改革等政策下，大型券商股最能受惠。

CDR將令IPO金額大增，券商股會是最大的受惠者。

面對市場一面倒看好券商股，富昌金融集團研究部總監譚朗蔚提醒投資者，入摩市場早已有心理準備，相信除被動型基金外，入摩初期不會即時吸引大批外資流入A股。

譚朗蔚指券商股與A股表現息息相關，在A股表現停滯下，券商股股價亦只在區間上落，以中信證券（06030）為例，股價長期在17.5元至19元區間上落，在內地大環境仍然持續去槓桿下，投資者對券商股宜抱觀望態度。在面對佣金收入下降下，內地不少大型券商近年已積極開拓資產管理，豐富產品線，以拓闊收入來源，務求令佣金佔比減少，藉此降低A股波動對集團構成的衝擊，所以此類券商股會較可取。