標普500指數已於6月中旬跌入熊市，今年上半年累計下跌21%，為自1970年以來最差的上半年度表現；而以科技股為代表的納斯達克綜合指數跌幅更甚，今年上半年大跌超過29%，創下有記錄以來的最大上半年跌幅。面對便宜不少的股價，不少投資者蠢蠢欲動。是時候逢低介入，還是繼續持幣觀望？

經濟陷入衰退的概率，正在增加

近期的一連串數據令市場頗爲不安，首先，美國消費者信心指數在6月繼續下滑，預期指數從73.7下降至66.4，是2013年3月以來最低水準，顯示出2022年下半年增長的疲軟態勢；其次，據最新的經濟學家調查數據，預計至今年年底，通脹率將達到7%，顯著高於4月份調查中的5.5%的通脹率預估。居高不下的通脹率，令美聯儲不斷祭出更激進的貨幣緊縮政策進行對抗，更快，更大幅度的加息政策下，要避免經濟衰退實屬不易。加之俄烏衝突，土耳其達成接納瑞典和芬蘭為北約成員國協議，G7成員計劃對俄羅斯石油實施“價格上限”，以及供應鏈短缺等問題，令通脹控制和地緣政治影響更添不確定性。根據目前的市場情況和數據，以及綜合各大金融機構和經濟學家的觀點，美國經濟在未來12個月陷入衰退的概率約為45%。

維持之前的判斷，市場高波動或將持續，第四季度或「迎來見底回升的曙光」

基於上述原因，包括持續且屢創新高的通脹存在諸多不確定性，美聯儲大幅度加息和量化緊縮（QT）的疊加效應、市場對經濟衰退的擔憂，以及地緣政治的不利影響等，預計如未有確定通脹見頂的證據出現前，美股市場還會經歷大幅波動，甚至繼續破位下跌。

根據近10次美股熊市數據來看，如果熊市發生在非經濟衰退期，平均持續時間為約6個月，下跌幅度為近29%；而若熊市發生在經濟衰退期，平均持續時間為約20個月，下跌幅度為近38%。

基於目前的數據分析和情況，我仍維持之前的判斷，美股在第四季度或“迎來見底回升的曙光”(詳見之前的發文分析）。對於希望在目前美股價格”相對便宜“介入的投資者，謹慎篩選和提高投資組合彈性是必要的。根據近40年來的數據分析，當通脹率高於3%時，價值板塊的表現一般會優於成長型板塊，增加投資組合的防禦性和提高標的品質，適時有效利用金融工具（如對衝等），或可為投資者減少潛在的下行風險。

陳柏軒: 警惕美股調整做好”對沖“應對| Capital 資本平台

撰文：陳柏軒

極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及

慧贏基金投資決策委員會主席