於6月30日和7月4日兩個交易日累跌近五成七的商湯─W (0020)，本週再掀關注，事緣7月22日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者持股總數約245.15億股，較7月21日約194.85億股，增加約47.31億股，正好與商湯第二大股東軟銀集團持有約47.31億股完全一樣。配股6月30日和7月4日股價大跌為上市前投資者及基石投資者禁售期完結後大舉沽貨，亦見從6月1日約19.49億股，至6月29日約160.33億股，累增逾7.20倍，故此視為股價將要大跌的先兆，令人懷疑此股短期再受壓。

中資科技股失利

再者，其中一名參與者匯豐銀行的持股由不足5.50億股增至近52.92億股。由7月21日持股排名僅第九，躍升至7月22日的第二，較首名參與者富途證券約53.73億股，相距只有約8,050億股。市場留意到匯豐銀行今次持股量提升約47.42億股，亦與商湯第二大股東軟銀集團持有約47.31億股吻合。不少散戶於匯豐銀行有證券戶口，該行於商湯持股量顯著增加，市場上也有揣測經此券商較易將股份釋出市場。而軟銀的最大股東為日本第二大富豪孫正義 (佔權逾三成) 於近日被罰逾80億元人民幣的滴滴公司經已大蝕，所以令軟銀要沽商湯的憶測更甚囂塵上。

傳巴郡減持比亞迪見泡湯

筆者認為市場猜想軟銀將要沽貨，單靠CCASS近日增加股數與軟銀的持股量相同的理據偏弱，畢竟於7月11日比亞迪股份 (1211) 的CCASS顯示約2.25億股存入，與巴郡的持股量吻合，市場一度揣測巴菲特短期內要沽貨，截至7月25日事隔近半個月，卻未見實際減持消息發佈，相信事件經已不了了之。故不排除軟銀也是如此，其實大股東全數放貨入CCASS絕不能與部署短期沽貨劃上等號，要知道放貨入CCASS可以基於很多原因，其中一個可能性是貸出股份給券商，從而賺取利息。

考量軟銀沽商湯是否合時

另可留意股東持貨有兩個選擇，要麼就是實物持股；要麼就是放進CCASS。若大股東避免處理實物持股，放進CCASS亦無可厚非。此外，筆者參考相關報導，指出軟銀在C+系列或之後才參與投資商湯，累計斥資超過117億港元購入全數約47.31億股，平均成本價為2.48元。按CCASS的「T+2」結算安排，軟銀放貨入CCASS日期應是7月20日，當日商湯收報2.33元，較2.48元低近6.05%。表面看來賬面據少於一成，現時抽身未嘗不可；可是涉及金額也超過7.00億港元，若於禁售期完結首日 (6月30日) 沽貨，當日低見2.91元，就算用此價離場，也能賺逾20.00億元呢！

參考7月12至25日收市價介乎2.10至2.43元，均低於2.48元，意味著近半個月部署離場都要蝕錢。而在大量上市前投資者和基石投資者均已離場後，如今若軟銀獨自大舉沽貨，商湯股價必然不能守住2.00元，便要承受虧損持續擴大而減持或離場的不利後果。考量軟銀入股滴滴、商湯和阿里巴巴─SW (9988) 這等大型企業的初衷，想必是看上這些公司在世界上的影響力，觀乎商湯股價只是回到跟軟銀成本價的相若水平，並見商湯現時市賬率僅約2.00倍，對比在科指成份股之中市值相若的聯想集團 (0992) 市賬率卻超過2.30倍，已較五年平均值2.67倍為低，可見商湯現於2.40元水平之定位吸引，確認軟銀現時部署沽貨的誘因偏低。

聶振邦

撰文：聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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