人工智能 (AI) 技術的核心是算力，在這方面，AI科技獨角獸商湯─W (0020) 穩佔細分行業領先地位。根據IDC報告，商湯已連續五年蟬聯中國計算機視覺應用市場份額第一。憑藉卓越的AI核心算力和深度學習能力優勢，商湯把業務佈局於四大板塊，即智慧生活、智能汽車、智慧城市和智慧商業。眾所周知，2022上半年，中國受疫情持續及嚴格防控措施的影響，業務無疑受到挑戰。

但值得留意公司的訂單並非取消，只是延遲交付。上周四公司發佈的2022年中期業績公告已表示，自6月以來，訂單交付量正在回升，穩步向好。因此，於交付量回升之外，公司的研發投入也在增加，賦能拓展新產品商用化，相信公司下半年的業績將可重拾動力。樂觀估計，未來兩年將是商湯業績扭轉乾坤的爆發期。8月初至今股價於低水平徘徊已近一個月，確認屬中長線投資的進場良機。

回顧公司2022年中期業績，亮點不少。雖受疫情影響，期內營收及毛利有所倒退；但在兩大新核心業務︰智慧生活，以及智能汽車收入加速下，虧損淨額按年收窄約14%至低於32.1億元 (人民幣‧下同)，反映新業務正持續賦能商湯的未來發展。再者，智慧生活和智能汽車兩大領域的前景極佳，結合數字化轉型及新能源智能汽車的巨大市場需求，料可驅動商湯未來進入業務爆發期。期內，商湯持續領跑中國AI行業的綜合研發，研發支出達20.4億元。2018年至今已累計研發投入逾100億元，而研發人效相比去年進一步提高15%。

換言之，公司於2022上半年的研發投入更高於期內營收。有別於其他傳統行業，AI人工智能的算力積澱將大大提升其深度學習能力，且商湯的SenseCore平台具有強大的演算能力，能不斷開發拓展新的應用模型，覆蓋核心業務四大領域的商業化應用。截至2022年6月30日，累計擁有12,502件全球專利資產 (去年底為11,494件)，期內新增了1,008件。在研發投入的支持下，2022上半年商湯在智慧生活板塊實現同比增長98%，而智能汽車板塊則同比增長71%，收入佔比亦分別從2021年的9%和4%，提升至21%和9%。預期未來兩大領域的業務增速有望保持，連同智慧城市、智慧商業的業務回升，全年業績表現樂觀向好，後市動力不容忽視。

事實上，商湯的通用人工智能基礎設施SenseCore實現了商業化突破，人工智能超算算力規模全球領先，商用模型數量大增四成，對外服務算力突破1 exaFLOPS。截至2022年6月30日，集團總算力規模達到2.5 exaFLOPS，累計已商用模型數量達到4.9萬個，比2021年底增長了40%。而上海臨港新一代人工智能計算中心AIDC於2022年1月24日已正式啟用，基於技術突破及芯片性能提升，臨港AIDC峰值算力預計將比原設計峰值擴大33%達5 exaFLOPS。因此，基於AIDC的建成，已對客戶提供AI-as-a-Service邁出了堅實的商業化步伐。截至2022年8月，上海臨港AIDC對外服務算力已突破1 exaFLOPS / 1000 petaFLOPS，成為華東區域最大的商業化運營的AI超算。

智能汽車、智慧生活兩大板塊加速實現潛力

期內，智能汽車板塊收入大幅增長71%，服務客戶數20，同比上升54%，單客戶收入提高11%。商湯的客戶包括廣汽集團 (2238)，以及比亞迪股份 (1211) 等在內的一眾車企，並已展開深度合作。據瞭解，商湯的智能車艙產品量產交付規模為行業第一，上半年「絕影」新增了300萬台量產車的定點函。

至於智慧生活板塊，收入亦大幅增長98%，服務客戶數183個，同比上升18%，單客戶收入提高了67%。上半年累計有180個手機型號的17億台手機預裝了商湯的各類AI算法，且完成並交付了5款AI傳感器。醫療方面，SenseCare平台已涉及18個AI模塊，覆蓋心腦血管、腹部和胸部等六個臨床方向，並已獲16項國內外醫療器械認證，落地了75家醫院與醫療機構。集團家用消費級人工智能產品業務也取得突破，今年8月商湯AI下棋機器人「元蘿蔔」正式發佈。

商湯的智慧城市業務發展亦不容忽視，2022上半年通過城市方舟所連接、賦能的IoT設備增加至152萬個，半年內增長約26%；搭載的AI模型數達2.9萬個，半年內增長約28%。累計有155個城市部署了城市方舟，包括16個超千萬人口的大型城市，以及4個海外城市。

總括而言，商湯的業務基礎穩固，新業務持續拓展新商機，正步入收成期，值得期待。

聶振邦

撰文：聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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