沉寂一段日子的半新股，乘著今年5月下旬起港股漸見起色，表現也可望受惠。當然，半新股本身也需要有不俗的基本面，才值得我們關注，於2021年11月11日上市的安能物流 (9956)，屬其中之一。集團是中國的零擔服務供應商，主要為貨運合作商提供運輸服務、增值服務及派送服務。公路運輸行業根據貨物重量可分為快遞、零擔及整車，其中快遞主要運送小件包裹，而零擔 (運送相對較少批的貨物或通過多批貨物拼裝而成的大件包裹) 及整車 (以整輛車專門運輸一票貨物) 則運送貨物。

市賬率分析現價定位

於今年4月28日收市後發佈的2021財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約21.81億元，而截至今年5月底已發行股數約11.63億股，計出每股淨值折合為2.2973港元，相對今年6月20日收報3.95元，市賬率為1.72倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考2021年之每年市賬率為3.40至6.04倍，平均值為4.72倍，高於現時的1.72倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於2.50倍，相對每股淨值為2.2973元，得出每股合理值為5.74元，較3.95元之潛在升幅為45.32%。

同業數據計算合理值

另可留意此乃物流板塊的股份之一，按6月20日收市價計算，市值約45.92億港元。該板塊中可比擬股份有五隻，按市值低至高排列為，中通快遞─SW (2057)、京東物流 (2618)、嘉里物流 (0636)、嘉泓物流 (2130) 和INFINITY L&T (1442)，分別市值約1,643.89億、1,063.34億、309.06億、24.96億和20.02億元，相對市賬率為2.61、2.29、1.47、6.19和4.04倍，除了嘉里物流，餘下四股均高於安能物流的，進一步確認此股的現價偏低。五股的市賬率平均值為3.32倍，保守分析此股的合理市賬率不少於2.30倍，相對每股淨值為2.2973港元，計出每股合理值為5.28元，較6月20日收報3.95元之潛在升幅為33.67%。

現價較上市價低七成

綜合上述兩種分析，每股合理值為5.28至5.74元，平均值為5.51元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過39.00%。再者，去年11月11日為上市首日，高見13.88元 (為2021年最高價，亦是上市價)，之後不斷反覆向下，較今年5月24日最低收報3.76元，不足六個半月累跌近七成三。現報3.95元較3.76元高出5.05%，少於一成反映差距偏小，並考慮到現處2021年11月11日上市以來的低水平，距今歷時超過七個月，反映現價進場風險不大。

筆者亦於上市前留意到D至I輪融資，投資者的成本價折合介乎9.9324至14.9619港元，較現價3.93元產生賬面虧損60.43%至73.73%；而基石投資者的成本價為上市價13.88元，也錄得賬面虧損71.69%。這等投資者合共斥資超過53.61億元，涉及約4.38億股 (佔現有已發行股數37.68%)，計出平均成本價為12.2385元，遠低於現價3.95元，也可視為現價偏低另一參考。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.55元或以下買入；保守者則可於3.15元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為5.50至5.80元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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