今年6月至今踏入第七個月，恆指其中六個月見跌，無數港股已處於遠較合理值為低的水平，對於部署中長線資本增值的投資者來說，現屬吸納時機。當然，本週還未能確認恆指一定能見喘定，現時買入任何港股都可能存在虧損風險，或見「越撈越低」的情況出現；但對於放眼在回報率五成或以上的投資者，現時再「捱價」10%，甚至是15%，如此潛在風險仍屬可承受範圍。集團主要在中國從事生產及銷售乳製品，以及銷售營養補充劑的中國飛鶴 (6186)，於12月1至3日收市價介乎9.91至9.97元，回到去年2月水平，認為值得留意。

年產能可高逾廿三萬噸

集團以生產嬰幼兒配方奶粉產品為主，當中可分為高端嬰幼兒配方奶粉及普通嬰幼兒配方奶粉兩大類別。高端嬰幼兒配方奶粉包括超高端星飛帆、超高端臻稚有機、高端臻愛倍護、臻愛飛帆及精粹益加。普通嬰幼兒配方奶粉包括星階優護、飛帆及貝迪奇等。此外，集團亦生產及銷售成人奶粉、液態奶、羊奶嬰幼兒配方奶粉及豆粉。集團主要向經銷商以及零售商銷售產品，亦透過線上銷售渠道向終端客戶銷售產品。截至2020年12月底止，集團共有8個生產設施，設計年產能合計23.24萬噸。

集團漸見走出疫情陰霾

集團亦以「Vitamin World USA」品牌在美國自營店及線上渠道銷售營養補充品，類別包括兒童、女士、男士、健康老齡化至心血管、關節健康、益生菌、保健與美容、運動營養及草藥。於今年9月16日晚上發佈的2021年中期報告顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約37.40億元 (人民幣‧同下)，較2020年同期溢利約27.53億元，增長35.85%，而最近三年 (2019至2021年) 首兩季溢利均見增長，不過今年增長率卻是最低；而實際溢利金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。

市賬率分析每股合理值

截至今年6月底資產淨值約201.63億元人民幣，扣除約5,942萬港元用於回購股份，而現時已發行股數約89.12億股，計出每股淨值折合為2.7149港元，相對今年12月6日上午收報9.94元，市賬率為3.66倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考於2019年、2020年和2021上半年之每期市賬率為3.66至9.45倍，平均值為6.18倍，高於現時的3.66倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.7149元，計出每股合理值為16.76元，較9.94元之潛在升幅為68.61%。

今年1月21日高見25.70元 (暫為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年12月2日最低收報9.91元，不足十個半月累跌逾六成一。現報9.94元較9.91元僅高0.30%，少於一成反映差距不大，並且現處2020年2月以來的低水平，距今歷時超過二十二個月，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於8.95元或以下買入；保守者則可於7.95元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為17.00至19.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者現時並未持有上述股份。

撰文：聶振邦 – 華盛証券證券分析師