撇除6月29日的股息除淨因素，建設銀行 (0939) 股價自6月初以來見反覆向下，至7月15日以全日低位4.90元收市，為2016年6月29日以來最低收市位，事隔超過六年。又考慮到7月15日內地的爛尾樓及斷供潮消息已被市場消息，內銀普遍股價已見靠穩，若以8月1日收報5.00元與上述4.90元比較，僅高2.04%，反映股價現時仍處於逾六年的低水平，吸引筆者關注。建行既是十大恆指成份權重股之一，加上早於2005年10月27日上市，至今超過十六年半，大部分投資者對此股絕不陌生。

疫情下溢利仍見平穩增長

集團是一家中國综合性大型國有商業銀行，總部設在北京，其前身中國建設銀行成立於1954年10月，提供個人銀行業務、公司銀行業務、投資理財等的金融服務。銀行為客戶提供個人銀行業務、公司銀行業務、投資理財等全面的金融服務。在基金、租賃、信託、保險、期貨、養老金、投行等多個行業擁有子公司，境外機構覆蓋30個國家和地區，擁有各級境外機構200餘家。於今年4月29日收市後發佈的2022年第一季度報告顯示，截至今年3月底股東應佔溢利約887.41億元 (人民幣‧同下)，較2021年同期溢利約831.15億元，增長6.77%。

市賬率分析確認現價偏低

而最近五年 (2018至2022年) 首季溢利表現最佳；實際溢利金額亦是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年3月底資產淨值約26,732.73億元，而截至今年3月底已發行股數約2,500.11億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為13.1872港元，相對今年8月1日收報5.00元，市賬率為0.38倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2017至2021年底，以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.40至0.67倍，平均值為0.53倍，高於現時的0.38倍，反映現價的確偏低。

市盈率計出潛在升幅不俗

平均值相對每股淨值為13.1872元，計出每股合理值為6.94元，較5.00元之潛在跌幅為38.80%。而截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約3,036.01億元，相對截至今年3月底的加權平均股數約2,535.46億股，每股盈利折合為1.4768港元，對比5.00元之市盈率為3.39倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為3.45至5.29倍，平均值為4.32倍，高於現時的3.39倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.4768元，計出每股合理值為6.38元，較5.00元之潛在升幅為27.60%。

另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.2365至0.3640元人民幣，平均值為0.2968元，2021年為0.3640元，期內最高。至於上述截至今年3月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.4768港元，參考2017至2021年股息支付率介乎30.31%至30.75%，平均值為30.55%，計出預期每股股息折合為0.4511港元，相對現價5.00元，股息率為9.02%。參考上述六個時段之每期最高股息率為5.79%至8.86%，平均值為7.26%，相對上述每股股息，計出每股合理值為6.21元，較5.00元之潛在升幅為24.20%。故此綜合上述分析於5.00元水平進場，配合股息率逾9厘，預期一年回報率接近四成；但若見股價較買入價低兩成，又無意繼續守候，屆時應考慮止蝕離場。

聶振邦

撰文：聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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