招銀國際給予海底撈估值高達1,030.1億至1,223.25億元，2019年預測市盈率為32倍至38倍。

中港聞名的海底撈（06862）於9月12日正式招股，集資額介乎62.83億至75.57億元。招股價將介乎14.8至17.8元，以每手1,000股計算，入場費為17,979.37元，為歷來入場費最高的新股，料9月26在主板掛牌，聯合保薦人為招銀國際及高盛。

集團共有5名基石投資者，包括高瓴資本（Hillhouse Capital）、景林資產管理（Greenwoods）、摩根士丹利投資管理、雪湖資本（Snow Lake Funds）及WF Asian Smaller Companies Fund Limited，共認投29.43億元。

是次發行4.25億股，當中9%作公開發售，其餘3.86億股作國際配售，以招股價中位數每股16.3元計算，淨籌約66.52億元，當中60%用作未來2018至2020年擴展所需；20%用作開發及應用新技術；15%用於償還債務；5%用作營運資金及一般企業用途。

海底撈在上半年新開業餐廳數目71間，有63間已達初步月度收支平衡。

火鍋餐飲毛利率高

根據招股書顯示，集團近3年營收持續上漲，由2015年的57.57 億元人民幣（下同）增至2017年的106.37億元，成為內地首家營收超過百億人民幣的餐飲企業，但風險主要存在於食品安全、餐廳店長人才庫和供應鏈管理三方面。

在2015年、2016年和2017年，海底撈分別開設了36家、32家和98家新店，今年開店計畫提升到180至220家，並且計畫在海外和中國三線城市開闢新市場。除了成本和風險外，不能保證這些市場對餐廳有充足需求，因此新餐廳業績未必理想。但計畫在三線及以下城市翻桌率高、等位時間長的餐廳旁增設新店，進一步拓展發展空間。

據諮詢公司Frost and Sulliavan的資料，目前火鍋行業市場規模在中國餐飲業務中排名第一，佔整個餐飲業市場分額的13.7%，每年增長約10%。2017年，火鍋店的總市值為4,362億元，預計到2022年將達到7,077億元。

根據2018年中國餐飲業年報編制的資料，火鍋店的毛利率可高達49.55%。和其他需要高技能廚師的中國美食不同，火鍋餐廳可以通過標準化流程進行操作，新門店能對此輕易複製。

門店快速擴張之際，顧客人均消費也呈逐漸上升態勢，從2015年的91.8元增長至2017年97.7元，截至6月30日整體顧客人均消費為100.3元。翻台率達到4.9次/天，遠高於其競爭對手呷哺呷哺（00520）的3.4次。

自2015年起海底撈的收入實現了平均每年36%左右的增速，2017年收入達到106.37億元；截至6月30日的6個月內收入總額為73.43億元，同比增長54%，實現淨利潤6.47億元，同比增長17%。

根據2018年中國餐飲業年報編制的資料，火鍋店的毛利率可高達49.55%。

入場費史上最貴

截至6月底，海底撈半年收入73.4億元，按年增長54.4%；在上半年新開業餐廳數目71間，有63間已達初步月度收支平衡；期內錄得6.47億元溢利，升17%。目前在內地經營331家餐廳，另於台灣、香港、新加坡、南韓、日本、美國經營31家餐廳。

早前招銀國際就給予海底撈估值高達1,030.1億至1,223.25億元，2019年預測市盈率為32倍至38倍。信誠證券聯席董事張智威表示，海底撈入場費近1.8萬元史上最貴，對散戶的投資意欲有影響，加上市況不景氣，認購反應要視乎近日大市走勢而定，相信投資者會等待截止認購的最後一天才會作出決定。雖然海底撈預測市盈率達30倍，但業績仍處於高增長期，持續開設分店仍有不錯盈利表現，加上海底撈有很高知名度，估值較高也屬合理。