去年困擾內航兩大利淡因素，已經消除。

去年航空股備受兩項負面因素挾擊，包括人民幣持續貶值及油價上升，令內航股價反覆尋底，但去年10月油價已見頂回落，加上人民幣在美元回軟下，近日亦見喘定，在兩大利淡因素消除下，相信航空股隨時開動引擎啟航，所以不妨孔位「上機」。

在中美貿易關係持續惡化下，人民幣持續受壓，人民幣對美元一度跌近7關口，但隨著中美關係現轉機，人民幣亦由低位回升，近日在6.75元水平徘徊。領航投資亞太區首席經濟學家王黔指人民幣目前仍受兩大因素影響，包括美元走勢和中美貿易關係。不過，這兩項風險逐漸穩定，兌美元料保持穩定雙邊波動。

事實上，踏入2019年之初，人民銀行宣布降準，釋放約8000億元人民幣的長期增量資金，市場預期還會有更多的刺激經濟措施，不過，景順首席經濟師祈連活（John Greenwood）認為，中國在刺激經濟上失去部份的自由度，限制了「放水」的成效，並指出內地透過信貸擴張方法支持經濟，將帶來較高風險，因為人民幣會較為疲弱，或會令經常賬惡化。目前內地將去槓桿放於首位，但祈連活認為，該目標與貨幣政策存在矛盾，因而限制政策推出的自由度。

人民幣近日顯著回升，為航空股帶來支持。

祈連活解釋，因為目前中國經濟表現主要受外圍環境影響，例如與美國貿易問題等，因此即使中國政府推出降準、減息及加大借貸等不同刺激措施，帶來的作用亦頗為有限，相反減稅可能更有效果，以間接方式刺激消費。他估計今年中國經濟增長將放緩至6.3%。內地降準等寬鬆政策，僅能輕微紓緩去槓桿帶來的負面影響。

美元回軟對人民幣有利

人民幣走勢與美元強弱有密切關係，王黔指出美國由於擴張性財政和貨幣政策帶來的效益減少，美國經濟增長料回落至可持續水平2%。她預期，美國因通脹不再加速及經濟增長放緩，聯儲局的加息週期將於今年夏季結束，屆時政策利率區間將處於2.5%至2.75%的水平。

隨著聯儲局加息步伐放緩，美元強勢相信亦難持續，而美元回軟下，相信對人民幣亦有支撐作用。由於中資航空股持有較多美債，以中國國航（00753）為例，美元負債規模佔比近三成，因此人民幣回穩升值，可大大減輕債務負擔。

除人民幣價與內航的盈利表現息息相關之外，油價與航空股盈利關係更見密切。去年油價反覆向上，紐約期油10月更一度高見76.9美元，之後見頂回落，12月更跌至42.36美元，不足三個月跌逾四成，近日由低位反彈，並重上50美元關口。

中資航金股持有較多美債，人民幣升值可減輕債務負擔。

雖然，油價近日反彈勢頭強勁，但艾德證券期貨首席投資策略師盧楚仁對今年油價走勢仍然以悲觀主，他指近日油價反彈，受兩大因素推動，包括油組減產及中美貿易關係有進展，但兩項因難以支撐油價保持長久升勢。他指油市能否由熊市轉為牛市，主要受經濟層面影響，但目前環球經濟正面臨經濟放緩，近日中國及歐洲公布的經濟數據強差人異，可見經濟的下行壓力正加大。

油價很大機會見今年高位

因此他相信油價近日反彈至53.31美元，很大機會已見了今年的頂，此外，早前有石油公司炒燶原油產品，觸發斬倉，令油價急速下滑，他排除第二輪斬倉潮隨時出現，屆時油價有機會進一步下滑。他預期油價今轉最高升至54美元至55元美元已有很大阻力，並相信油價很大機會回落至42.27美元水平，一旦39失守，不排除油價會下試30至31美元。

除環球經濟放緩影響需求之外，由於生產成本下降，令原油產量增加，加上新能源的出現，亦削弱了原油的需求，在種種不利因素之下，他相信油價此輪只屬「死貓彈」，料油價單邊跌勢至少會維持至今年10月。

隨著油價由高位回落，並預期今年持續在低位橫行，相信可大大降低沒有做燃油對沖的內航股成本，預期在成本下降下，有助提升內航股的盈利能力。瑞信亦看好航空股，指由於油價走低，加上人民幣率穩定支持收入，預計中資航空公司今年乘客收益率可提高3%。

北京新機場的落成，相信有助加快內地航空業的發展。

瑞信發表研究報告，指對今明兩年油價的預期由每桶75美元，降至63美元及65美元，在油價下跌和人民幣徘徊6.8的水平的情況下，預期投資者對航空股的焦點會在收益率改善。該行相信今年的收益率會繼續有改善，國內線的票價有上升，需求亦穩健，在航班數目穩定的情況下，相信客運收益率可升逾3%，而股本回報率亦會因載客率穩定而有更好表現。該行調升2018至20年行業股份每股盈利預期3至31%，以反映對油價的預測，同時目前估值吸引，股本回報率相信可由7%升至15%。依次選項為東航（00670）國航和南方航空（01055）。

另外，大和早前發表研究報告，指中美就貿易問題的談判相信會很大機會完成，認為可再留意週期性股分，當中首選南航及國航。

數據顯示，2018年，內地運輸航空實現持續安全飛行100個月、6,836萬小時的安全新紀錄，實現16年零8個月的空防安全零責任事故記錄;全行業完成運輸總迥轉量1,206.4億噸公里，旅客運輸量6.1億人次、貨郵運輸量738.5萬噸，同比分別增長11.4%、10.9%、4.6%；首都機場旅客吞吐量突破1億人次，全國千萬級機場達37個。隨著北京新機場的落成及啟用，相信可進一步加快航空業的發展，對內航帶來正面支持，在多項利好因素支撐下，相信內航今年可保持反覆上升勢的勢頭，不妨逢低跟進。