阿里巴巴(9988)上周公布截至2022年6月底止之第一季業績。期內收入2055.6億人民幣，同比持平，按季輕微上升1.5%；Non-GAAP經調整利潤302.5億人民幣，同比減少30.4%，按季大升52.8%，收入及Non-GAAP經調整利潤均較市場預期為佳。

核心中國商業收入按年微跌1.5%至1419.4億人民幣，主要是國內受新冠肺炎疫情影響，導致4、5月份供應鏈和物流中斷，淘寶和天貓的線上實物商品 GMV（剔除未支付訂單）同比錄得中單位數下降。值得留意是，盒馬、天貓超市和高鑫零售受惠於線上購買食品、雜貨、快消日用品錄得強勁增長，直營及其他收入同比增長8.4%至647.1億人民幣。季內，經調整EBITA同比下跌14.3%至435.7億人民幣；經調整利潤率則下跌至30.7%(1Q22: 35.3%)。

季內增速最快的分部為雲業務，收入按年上升10.2%至176.9億人民幣，經調整EBITA同比減少27.4%至2.5億人民幣，環比下跌10.5%。雲業務增長引擎來自於非互聯網行業復甦，包括金融服務、公共服務以及電訊行業等。至於本地生活服務收入同比增長5.3%至106.3億人民幣，經調整EBITA虧損收窄至30.4億人民幣，因「餓了麼」平均訂單金額同比提升和降低每單派送成本。

在今年5月份，管理層提到未來一年會著手降本增益，惟本季度未見有顯著改善。季內，營業成本、銷售和市場費用佔收入比重為63.1%/12.4%(1Q22: 60.3%/13.1%)。管理層於電話會議中表示，公司從環境及策略角度考慮，而非從財務角度；優化成本及提高質量是希望提高公司財務靈活度，同時亦會在成本優化與技術投入中取得平衡，期望達到持續發展及提升效率，助力提升EBITDA邊際利潤率。筆者認為，管理層在降本增益的回應中有點模稜兩可，似乎未能給予市場太多信心會有所改善。

綜合而言，阿里巴巴首季度業績優於市場預期，惟國內經濟環境下行壓力仍大，消費者信心有待回復，未來關注公司在降本增益的成效。策略上，公司現價為2023年預測市盈率12.7倍，估值不高，惟短期將受制於平均線密集區阻力，短線值搏空間有限。

(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

撰文:何啟俊千里碩證券研究部經理