維達國際(3331)上周發布截至今年6月底止之中期業績。總收益按年上升6.6%至96.8億港元；公司權益持有人應佔溢利同比下跌34.1%至6.4億港元。公司宣派中期股息每股10港仙，按年持平。盈利下滑，主要是原材料—木漿、能源及運輸等生產成本壓力上升，拖累毛利率按年下跌5.4個百分點至32.0%。

按業務分部劃分，紙巾分部收入按年上升6.1%至79.6億港元，佔收入比重82.2%。公司積極推進高端化策略，包括推出擁有羊絨感的維達棉韌奢柔紙巾，絲般柔軟的Tempo Lotion面紙及七倍吸收能力的Tempo Flash閃吸廚房紙。由於高端化產品組合比例提升，減輕原材料成本上漲的部分負面影響，紙市分部毛利率按年減少6.2個百分點至31.6%。另一方面，受到內地女性護理和失禁護理產品發展推動，個人護理業務收入按年上升9.0%至17.2億港元，分部毛利率微跌1.2個百分點至34.1%。

展望下半年，公司將會延續其產品高端化戰略，配合品牌建設、產品創新及提升營銷能力，以鞏固在中國內地、香港及其他亞洲區之市場份額。目前上游原材料—木漿依然面對運力不足的問題，預計木漿供應維持偏緊局面，價格會在高位徘徊，公司於8月份會執行新一輪調價及優化成本管理，以紓緩生產成本。至於在產能方面，公司已開始試營運位於華南、華東及華中地區之造紙產能，預計最快於下半年投產，而位於馬來西亞的總部以及其先進製造及創新中心的工程有望在年內完成。

綜合而言，維達國際中期業績符合市場預期。憧憬公司的高端化及提價策略有助紓緩生產成本壓力，以改善毛利率表現。策略上，公司現價為2022年預測市盈率16.2倍，低於過去5年平均水平，建議可於250天線附近水平收集，短期上望今年高位22.7港元。

(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

撰文:千里碩證券研究部經理何啟俊