映宇宙(3700)上周公布截至2022年6月底止中期業績。收入按年上升0.7%至40.6億人民幣；經營利潤按年大幅收窄至2724.5萬人民幣，歸因於公司對旗下社交網絡技術有限公司進行商譽減值約5億人民幣，屬於一次性非現金項目。撇除商譽減值和以股份為基礎的非現金薪酬開支，經調整利潤按年上升1.5倍至4.0億人民幣。

今年上半年，國內疫情相當反覆，經濟下行壓力加大。有見及此，公司適當減少流量推廣，致每月平均活躍用戶為2979.9萬人，同比減少35.8%，但每月每用戶平均收入(APRU)不跌反升，按年增長44.6%至22.7元人民幣，反映用戶質量提高，有助抵銷活躍用戶減少之影響。整體毛利率按年上升7.7個百分點至42.6%，因分成結構優化及收益分成業務模式下高利潤產品貢獻增加。

期內，社交產品呈不俗增長，收入按年上升22.1%至28.3億人民幣，佔收入比重進一步提高至69.6%。公司按照不同圈層、不同年齡、不同地域文化、不同興趣愛好的人群，在社交產品布局相當完善。公司持續對現有產品進行精細化管理，並開發更多應用場景。同時，公司正積極探索元宇宙社交生態，推出首款3D虛擬社交產品「原原世界」。另一方面，公司已在海外市場推出閱讀產品OWO及社交產品Waha等，上半年來自海外地區收入同比增長接近四成。

展望下半年，考慮到國內宏觀經濟和監管收緊的不確定性，公司擬將更多資源應用於拓展海外市場。借助在國內市場累積的開發、營運經驗，配合本地化之營運策略，將社交、直播等產品在海外市場落地，中長線計劃進軍印度、菲律賓等東南亞國家和中東地區。公司也會繼續探索元宇宙生態，開發更多具變現潛質之產品。

綜合而言，映宇宙在國內經濟不穩的背景下，經調整利潤依然錄得顯著增長，反映公司營運策略得宜，尤其是社交產品盈利能力提升。策略上，公司正挑戰50、100天線阻力，待成功突破，短期目標價將上移至205天線(約1.50港元)水平。

(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

撰文：千里碩證券研究部經理何啟俊