周大福(1929)上周公布截至2022年9月底止之中期業績，期內營業額按年升5.3%至465.4億元；公司股東應佔溢利按年減少6.8%至33.4億元，中期溢利佔市場預估全年利潤43.6%。公司宣布中期股息每股0.22元，與2022年上半財年持平，派息比率為66%。

按市場劃分，公司延續其擴張門店網絡之策略，中國內地因疫情緣故採取封城措施，對客流及銷情均產生負面影響，中國營業額按年僅增長6.2%至869.3億元；而香港政府陸續放寬社交隔離措施，零售市道有復甦勢頭，但澳門仍實施旅遊限制，加上訪澳旅客消費疲弱，拖累香港及澳門地區營業額下跌0.5%。由於批發業務和黃金首飾及產品的銷售佔比增加，經調整後毛利率按年下跌1.1個百分點至22.4%。

另外，公司公布截至今年10月1日至1月18日之經營數據。新冠肺炎疫情在內地大規模擴散，零售值增長按年下跌4%，反而本港因港府放寬社交隔離措施，婚嫁首飾需求得以釋放，香港及澳門零售值按年上升11.4%，整體零售值下跌2.3%。同店銷售方面，中國市場下跌21.3%；香港、澳門市場則上升19.1%。

截至2022年9月底止，公司共計有6,948個零售點，其中內地淨增加933個零售點，香港及澳門市場淨減少3個門店網絡。公司於今年初提到會持續在低線城市開店，目標全年淨開店1,000間，上半年財年已接近達成目標。

展望下半年財年，管理層表示，內地消費情緒受壓，預計下半年財年內地同店銷售有高單位數跌幅；港澳市場受益於低基數效應，下半年財年同店銷售有低雙位數增長。2024年財年，目標同店銷售有低至中單位數增長，港澳地區則有雙位數增長，毛利率介乎23%至23.5%。開店策略方面，公司調高全年目標，預計整個2023財年，將會開設1200至1300個零售點。

綜合而言，周大福2023年上半年財年不算理想，尤其是近期內地疫情非常嚴峻，經濟下行情況備受關注，相信對內地生意衝擊會延續一段時間。策略上，現價為2023年財年預測市盈率20.1倍，略低於5年平均水平，惟考慮到內地疫情蔓延，股價或進一步下試12元支持，不建議現階段買入。

(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)

千里碩證券研究部經理何啟俊