中電信(728)上周公布截至2022年9月底止之第三季業績。經營收入按年上升7.9%至1186.6億人民幣；公司股東應佔利潤同比增加12.0%至62.5億人民幣，收入差過市場預期，淨利潤表現則高於預期。累計今年首三季，經營收入增長9.6%至3609.8億人民幣，公司股東應佔利潤同比增加5.2%至245.4億人民幣，倘撇除一次性出售收益，經調整利潤增長達到12.0%。

由於5G網絡覆蓋範圍擴大以及應用場景增多，促使更多用戶轉用5G套餐，截至今年9月底止，公司總用戶數達到3.90億戶，其中5G套餐用戶達到2.51億戶，滲透率攀升至64.4% (1H22: 60.3%)。移動用戶APRU為45.5元人民幣，(1H22: 46.0元人民幣)。上述因素拉動移動通信服務收入按年上升5.6%至1483.7億元人民幣。

至於固網及智慧家庭服務，寬帶用戶數目和來智慧家庭收入保持增長，拉動分部收入按年上升4.6%至894.3億人民幣，綜合APRU為46.6元人民幣(1H22: 47.2元人民幣)。受惠於企業推動數字化轉型，產業數字化收入同比增長16.5%至856.3億元人民幣，其中天翼雲收入翻倍。

中電信的5G滲透率在三大國有電訊商中最高，而中移動(941)及中聯通(762)分別在六成左右，整體滲透率已不算太低，相信餘下用戶不少屬於年長或低消費群體，轉用5G套餐機會有限，預期5G滲透率提升速度會有所放緩。值得關注是，中電信、中移動在移動APRU方面，與中期業績比較，同樣有下跌跡象，未來續關注三大電訊商會否因搶佔5G用戶展開價格戰，拖累APRU表現。

綜合而言，中電信首三季業績保持穩健增長，預期在通信服務業務穩定和產業數字化增長動力較快的背景下，將支撐全年業績表現。中資電訊行業具有高防守性，中電信現價為2023年預測市盈率7.7倍，股息率9.0厘，建議可於100天線作首注吸納。

(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)