近十年美國知名的倍升股，例如賣薄餅的Domino’s Pizza (DPZ)、賣漢堡的Shake Shack Inc.(SHAK) 和經營西餐廳賣起司蛋糕的Cheesecake Factory (CAKE)，相信各位美食愛好者都耳熟能詳。它們出色的經營和飛升的股價令消費者和股東都受惠，這麼美好的故事放到香港又能否延續呢？

叙福樓集團(1978)今天正式在港上市，在筆者撰文這刻暗盤價已達1.73元，比上市價1.1高出55%，反映了投資者超購978倍的熱烈支持。叙福樓雖然是比較老牌的本地飲食集團，但也有經營年輕人喜愛的知名日式燒肉餐廳「牛角」：

(圖片來源：叙福樓集團招股書，P.1)

如果單單是經營酒樓，相信很難引起投資者的注意，因為在港上市的酒樓股都表現不滯。香港租金和人力成本高昂，傳統佔地面積大、翻桌率低和單筆消費中下的酒樓業務，在商業本質上很難有可觀的利潤。

幸好現在叙福樓的大部分收入均來自毛利較高亞洲菜，尤其是牛角就佔了三份之一，反映了管理層多元化的決心：

(圖片來源：叙福樓集團招股書，P.3)

如果叙福樓上市和股價大升的本身，能刺激投資市場重投眼光到本地飲食業，也許是好消息。

最近市場傳出，知名遊客勝地太興茶餐廳準備上市。由於大股東兼創辦人的陳永安以自己名義持有部分分店舖位並向收取公司租金，構成關連交易，最近開始套現，更令市場相信上市的傳聞。

筆者喜愛光顧茶餐廳，但也不太喜歡這類股票。在香港已上市的就有另一名牌茶餐廳「翠華」(1314)。翠華上市以來，憑其香港無人不知的名氣，股價曾翻倍至5元以上，但自從2014年初無以為繼，絲毫不反彈地跌了四年，至今天收市的1.1元，市值從高位蒸發了80%。

(圖片來源：AAstock，翠華控股)

翠華的業績很差嗎？見仁見智。2016年翠華突然發了盈利警告，利潤從1.5億下跌了接近一半至7100萬，打破了投資者的幻想和希望。筆者翻查年報，發現利潤下跌的幅度主要去了員工成本和租金開支，同樣地反映著在香港經營飲食行業的哀歌。

(圖片來源：翠華控股2016年年報，P.63)

比較奇怪的是，當年翠華一次性地對「物業、廠房和設備」項目做了2777萬的減值，列入「其他開支」當中，並隨便地解釋了減值的原因，令利潤數字特別難看。

(圖片來源：翠華控股2016年年報，P.104)

2016年至今的兩年，翠華的盈利回復緩慢增長，但股價一直下跌，現在的靜態市盈率約是17倍，估值也不算特別便宜。從技術層面來看，似乎只有太興上市才能令投資者回復對翠華的關注，但即使有一兩天的炒作和拉升，只要企業基本面無法配合，股價長遠也難以回到從前的高位。

最後，如果投資者一定要投資餐飲業股票的話，筆者還是比較看好在港經營中低端餐飲的大家樂集團(0341)。雖然大家樂的業務很普通，而且不存在爆發性增長的可能性，但由於其植根香港多年的優勢和較大的規模，比較能控制經營成本，長遠抵抗周期性波動。

(圖片來源：大家樂2017年年報，P.9)

「民以食為天。」食乃基本而重覆的剛性需求。大家樂多年穩定的業務和派息的紀錄，以及最近回調了30%的股價，為長線投資者提供了超過4%的股息率，也許股價再下跌的時候，對「好息」之徒就更吸引了。