《資本壹週》667期 (2018年8月23日)
H股強於A股香港難學星洲
．歐俄解凍、美朝親近，美國強勢更強，中國則更勢孤力弱。
．將公私營房屋的比例，由6：4提升到7：3，是倒行逆施。
．港府不應該因為「佔中」，以至「港獨」，將《23條》立法。

中美雙方重啟貿易談判，但美股繼續升，當中標普500指數本週二（21日）更創出盤中新高，平了美股史上最長牛市紀錄，A股卻依然弱不禁風，上綜指只在2,700點徘徊，反映市場判了美國贏、中國輸。

隨着俄羅斯總統普京出訪德國，與德國總理默克爾會面，成為2014年烏克蘭克里米亞事件爆發後，普京首次訪問德國，相信歐俄關係很快便會解凍，以致北約無需派遣這麼多駐軍，震懾俄羅斯。另一邊廂，美國總統特朗普又指出，在北韓問題上，中國不再像以往般幫手，但他與北韓領袖金正恩有非常好的私交，兩者互相喜歡，因此很有可能再次進行會談。

AH差價收窄
以上事件顯示美國強勢將會更強，中國則更顯得勢孤力弱，難怪美股節節上升，A股卻沉痾不起——截至本週二，道指與其歷史高位26,616點，只有3%之遙；標指更已創出盤中新高，距離收市新高只差10點；納指亦不遑多讓，升多1%就能打破歷史最高紀錄。反觀上綜指，因應中美貿易戰，已經從年初的高位3,559點，跌到最低的2,668點，跌幅超過四分之一；至於國企指數，亦由13,723點，跌到落10,479點，跌了23.6%，幅度稍為小於A股。

H股跌得少過A股，惟近日回升，又升得多過A股——本週三，國指收報10,850點，從低位已回升3.5%；至於上綜指，本週三更不升反跌，從低位起計，升到2,714點，幅度才不過1.7%，即是國指的一半。結果，A、H差價不斷收窄，恒生AH股溢價指數便由年初最高的138.96點，輾轉回落至現時的116.17點。當中，內航差價收窄得相當急，國航（00753）及東航（00670）只得兩成左右，唯獨南航（01055）還有三成；此外，內銀更加如是，四大行的差價都在一成，招行（03968）更加低至5.8%，總之有代表性的，都拉得很近。

公私營　七三比？
惟其如此，港股仍呈弱勢，樓市則高高在上。為了解決「買樓難」的問題，特首林鄭月娥重申，其提出的「娥六招」當中，在資助房屋定價及合資格購買人士的資格上，「比較大膽」，是類似新加坡組屋模式，而未來亦有需要將公私營房屋的比例，由現時的六四比，提升到七比三。

此想法實在差矣，簡直是倒行逆施，香港根本跟不到新加坡那一套。第一，新加坡是以半個世紀為期，每十年檢討一次地去做規畫，人口幾多，需要土地幾多，全盤地去做，而組屋是人人都有，並非像香港般，居屋需要抽籤。香港未能做到人人有份、永不落空之前，講這些全部是廢話！

第二，新加坡實行組屋政策，是早於剛獨立建國後、經濟尚未起飛時的1960年代；反觀香港，如今則已經由「無錢」發展到「有錢」，不少中產買了私樓（根據統計，全港有逾百萬個私樓單位），現在港府才來將資助房屋普及化，到時這班中產如何是好？

第三，新加坡填海，可說是任填，無止境地填，填到隔鄰的馬來西亞及印尼都嘈，仍繼續填。根據其規畫，2030年前，該國土地面積要增加到777平方公里，現時則為719平方公里，即是要再填多8%土地出來。香港呢？可以嗎？第四，去新加坡的，主要來自馬來西亞，有限數罷了，況且要去的，都已去了；反觀香港，來港買樓的大陸人，是很多很多、源源不絕，他們來港，是買私樓，如果將私樓比例縮減至三成，即是供應更少，結果就是爭得更犀利，樓價升得更癲。

事實上，香港的問題，歸根究底就是無地。新地（00016）、恒地（00012）尚且好些少，有農地在手可慢慢發展；其餘發展商如信置（00083），亦有陸續買地皮補土儲，如今就連停了手腳一輪的長實（01113），也走出來投地，最近便投得港鐵（00066）黃竹坑站第三期項目，一下子可興建逾百萬方呎住宅，相信是集團自2011年9月以來，首度以逾百億元投得本地項目，再加上中資重返本地市場的話，地皮還是搶崩頭，只會愈來愈值錢。

反對派斷糧倉
林鄭除了要處理房屋問題，還要處理《23條》立法。近日《大公報》因應陳浩天事件，再次批評黎智英、戴耀廷，以及華人民主書院董事兼榮譽校長、真普選聯盟召集人鄭宇碩，似是要向「佔中」算賬。

事實上，「佔中」的幕後黑手，肯定無生意人在裏面，只得政治人與學術界，皆因回歸前，英國安插了不少人在教育系統；至於傳媒，相信現時打工的多。因此，本欄一直指出，未來的選舉，反對派將會輸得很慘，因為糧倉斷了、根斷了。

不過，港府卻不應該因為「佔中」，以至「港獨」，將《23條》立法。事關立法乃是憲制責任，港府有權利、有責任這樣做，不應為了「佔中」、「港獨」而被逼去做，如此這般只會貶低憲制責任。

況且，「佔中」、「港獨」等，根本就是擾亂社會秩序、導致社會不安，只須使用現有法例處理已經足夠，且看此前便是動用暴動罪、煽動暴動罪、公眾妨擾罪去起訴旺角騷亂案參與者及佔中「3+6」人。

南華證券錢莊
近日港股焦點，似乎落在一眾績優股身上。不得不提的，自然是本欄投資組合內的聯想集團（00992）。

聯想早前公布截至今年6月30日止的季度業績，成功轉虧為盈，錄得7,704萬美元純利，優於市場預期。截至明年底前，集團還會公布5次季績，如果未來兩季能夠繼續轉上，則其可能上演「王子復仇記」，股價重上15元的高位水平不是夢。

事實上，集團業務可謂大翻身，以前三瓣當中，有兩瓣包括移動業務及數據中心均是包袱，如今經過重新整合後，則三瓣業務都有前景，而且更將集團整體業務，從低端轉型至高端，一獲市場認同，價值便會得到重估，上升空間龐大。

另外，投資組合內值得注意的，是內銀股相當麻煩，事關相信在國策下，內銀借了不少資金予大型國企走出去。以最近大馬撤銷兩宗大型「一帶一路」基建為例，當中總值200億美元的中資參建項目就成為犧牲品。這些項目估計並非由亞投行融資，「債主」相信是內銀。因此，中美貿易戰會否動搖到「一帶一路」的發展，值得關注。

最後一提的是人民幣，相信「穿七」難，轉強亦難，事關近日人民幣回升先於其他貨幣如歐元，反映人行在操控著。

每週一股 — 友邦保險（01299）

踏入業績期，多間重磅藍籌股近日先後公布業績，友邦保險（01299）亦將於本週五（24日）公布業績，市場估計公司上半年新業務價值增長21%，相當於次季增幅為16%。增長主要來自銷售增長及利潤率擴張，次季首年保費收入料按年增長12%，利潤率則料提升2個百分點至64%。

由於友邦專注銷售保障型產品，受內地保險新規影響較少，因此相信中國內地仍為最主要增長市場，新業務價值增幅將達45%，本港新業務價值增長則料為6%。友邦現時僅於中國境內5個區域經營，隨內地開放外資進入金融市場，若友邦經營地區提升至15至20個，將可帶來巨大的增長空間，其經營市場將可以雙倍以上增長，將擴大友邦中國及集團之價值，料增長幅度可分別達60%及20%，前景毋庸置疑。

一週重點新聞
‧ 美國總統特朗普在西維珍尼亞州出席造勢活動時指，中國經濟規模約12萬億美元，落後於美國的約19萬億美元，不可能快速地超越美國。
‧ 特朗普多次批評聯儲局加息，達拉斯儲行行長卡普蘭則指，美國就業數據理想，通脹率達2%，符合儲局預期，認為聯儲局在未來12月應加3至4次息，又稱加息是為未來經濟衰退作準備。
‧ 特朗普表示，預計這場貿易磋商不會取得多大進展，又批評中國操縱人民幣匯率，抵銷美國關稅措施。人民銀行官員則重申，人民幣不會競爭性貶值，以應對貿易戰。
‧ 台灣的外交部表示與中美洲國家薩爾瓦多斷交，消息宣布不足半小時後，中國大陸隨即與薩爾瓦多宣布建交，並簽署聯合公報，這是蔡英文總統上任以來第5個與台灣斷交國家。
‧ 中國互聯網絡信息中心（CNNIC）發布報告，截至今年6月30日，內地網民人數達8.02億，普及率為57.7%；其中手機網民達7.88億，使用手機上網人群佔比達98.3%。‧_里昂發表研究報告，指本港樓市在利率持續上升、經濟持續放緩及人民幣貶值等負面因素下，或將面對近15年以來最大挑戰，預期未來12個月，本港樓價最少下跌15%。
‧ 早前由億京集團以7.329億元投得的粉嶺工業地皮，地政總署公布其餘6家財團投標金額，發展商出價為1.22億至6.14億元，樓面呎價介乎602元至3,030元不等，比中標價低出16%至83%。‧_據屋宇署公布，6月全港共有3個私樓項目動工，涉及單位386伙，較5月的2,422伙急挫84%，連升2個月後回落。
‧ 由於銷售成本、銷售及推廣開支、行政開支、研發開支均大幅上升，小米集團（01810）次季經營虧損75.92億人民幣，去年同期則賺33.65億人民幣，反映小米實際上在經營方面出現困難。

未來一週，美國的焦點在於週三公布的7月議息會議記錄，週四則會公布7月的新屋銷售，以年率計預期按月增加1.7萬間至64.8萬間。週五會有7月耐用品訂單，估計整體由升轉跌0.5%，而扣除運輸估計升幅擴大至升0.5%。另外，週四開始的全球央行行長會議亦是市場焦點。

文章來源：Capital Weekly 資本壹週

吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯

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