投資者在飽受去年頻遭衝擊後，終於在今年初迎來了股票及債券的雙雙上升，但繼3月矽谷銀行倒閉引發市場震盪後，近日美股又出現了較大幅度的下跌。引起市場波動和下探的動因是什麼？今年採用何種投資方式，可在較低風險下，跑贏市場呢？

陳柏軒：維持「AI量化交易」，降息效應已空

通脹達到政策目標仍需時日，降息效應卻在減退

美國3月的通脹數據可謂喜憂參半，消費者價格指數（CPI）减缓至5%，是自2021年5月以來的最小漲幅，但剔除波動較大的能源和食品類後，核心消費者價格指數卻同比上漲5.6%，高於2月的5.5%。顯然通脹率在某種程度可謂已受控，但距離2%的通脹率政策目標仍任重道遠。

市場普遍預期美聯儲在5月再次加息25個基點後，或會結束這一輪加息週期，從而進入相對平穩的觀察期；而利率期貨市場的相關數據也顯示，聯邦利率或在今年下半年度會有75個基點-100個基點的降息空間。但從市場近期的表現來看，充滿樂觀情緒的投資者或應自省，市場已出現真正轉向的時機還言之過早？其實長時間的高利率作用下，以及面對經濟前景的不確定性，當前的股價或仍有「水分」。

經濟能否軟著陸，以及「黑天鵝」事件，或令市場動盪持續

當經濟學家還在激烈討論美國經濟能否軟著陸之際，矽谷銀行和Signature Bank的倒閉卻讓經濟前景變得更婆娑迷離，目前的種種跡象和數據表明，經濟增長面臨較大壓力。在經歷了去年的高通脹和美聯儲持續加息後，企業的盈利受到生產成本（特別是能源價格）、利率成本和工資上漲等因素的嚴重挑戰。科技行業在疫情期間迅速擴張後，於去年起就陸續展開裁員，以節省企業開支。雖然科技板塊的股票是今年表現最亮眼的，但科技公司可否克服更高的利率和經濟放緩的不利影響，企業利潤得以維持或上漲，是市場能否迎來真正轉向的要素。

衡量美國商業週期的一項重要數據，由世界大型企業研究會發佈的“領先經濟指標”，3月份再次出現下降，為108.4，是2020年11月以來最低水準，也是連續第12個月的下降，該數據顯示，經濟活動或將出現衰退。

之前已一直在提醒投資者，需要警惕黑天鵝事件，包括之前提出的三個「黑天鵝」，即中國內需若無法如期恢復、日本貨幣政策出現急轉向，以及美債若爆發違約風暴；或有更多出乎市場預期的事件發生，從而使市場波動成為今年的新常態。

傳統的股債配置投資，或不適合當下市場環境

不少投資者認為，傳統的股債混合配置可以降低投資風險，並可獲得穩定收益，理由是該組合不僅可以在股票和債券同時上漲的市場情況下獲得可觀收益，即使在股票下跌時，債券也能提供低風險的收益。其實，上述投資理解是片面的，因為上述情況只適用於「平穩期」。

「平穩期」是指經濟和通脹都處於大致穩定的週期，各國央行在此周期内也大都採用相對寬鬆的貨幣政策，這樣，股票和債券會在較長期間內表現出牛市特徵，即使出現股市下跌，避險資金也會流入債市，從而起到風險分散的優勢。但上述配置策略並不適合加息週期，因為在各國央行為抵抗通脹，持續加息時，債券能提供穩定和較高收益的防禦性作用將不適用，去年的股債雙跌就是一個很好的例證。

維持「AI量化交易」，獲得絕對回報

量化投資是透過演算法模型和巨量的數據分析來識別交易機會，因此，不僅在在較好市場環境下，可以利用動量策略、增長策略，和相對價值策略等獲得較好回報，更可以在波動市場中發揮優勢，跑贏大盤。而大型金融機構的數據也表明，按近10年的平均收益計，量化策略好於同類傳統策略收益近2倍。

「AI量化交易」，採用AI量化交易系統，以超高速度處理和攝取大量數據，識別投資機會，標記潛在風險，匹配投資策略，降低整體風險敞口；優於人爲的經驗和判斷，可克服投資情緒，更快地做出決策，提高交易效率，獲得超額回報；同時AI量化交易系統具有機器學習能力，從行為和偏好中不斷優化，提高準確性和有效性。AI系統每天24小時不間斷地在全球交易所自動搜尋各類資產的投資機會並快速交易，從而實現低風險的絕對回報。

陳柏軒

撰文：陳柏軒

極元投資管理(香港)有限公司執行總裁、慧贏基金投資決策委員會主席、慧裕家族辦公室行政總裁

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