恒指於三連升後上周五（23日）回軟，周一（26日）上午見續跌，開市約半小時後主要波幅區間介乎16,600至16,650點，上午收報16,609點。參考上周五和本周一分別高見16,895和16,777點，均處於100天移動平均線之上；不過兩日收市位都未能守住，繼續受制於此線，為後市升勢帶來暗湧。自去年8月8日至今，恒指均收低於此線，歷時已超過六個半月，屬較強阻力位。故此本週恒指走勢關鍵，倘若連續兩天成功突破收市，後市走勢較樂觀，屆時上望17,000至17,200點，預期大市成交金額亦重上至1,200億港元或以上的健康水平。

聶振邦：三重估值法分析港鐵認現屬穩中求勝之選

現處防守性高水平

恒指是否有力續升仍要觀察，投資者以防守性作首要考慮為佳，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於昨日26日（周一）收報26.40元的港鐵（0066），較52週低位24.25元僅高8.87%，差距少於一成，亦處於2012年7月以來低水平，距今接近十一年零八個月，認為具備較強防守性。於去年9月7日收市後發佈的2023年中期報告顯示，截至去年6月底資產淨值約1,771.49億元，而截至今年6月底將發行股數約62.02億股，計出每股淨值為28.5629元，相對2月26日收報26.40元，市賬率為0.92倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市賬率計算合理值

此外，參考截至2019至2022年底，以及2023年6月底之每期最低市賬率為1.15至1.40倍，平均值為1.26倍，高於現時的0.92倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為28.5629元，計出每股合理值為36.05元，較26.40元之潛在升幅為36.55%。而截至去年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約92.73億元，相對截至去年6月底的加權平均股數約61.96億股，每股盈利為1.4965元，對比26.40元之市盈率為17.64倍。參考上述六個時段（2020年錄得虧損除外）之每期最低市盈率為14.20至26.13倍，平均值為20.82倍，高於現時的17.64倍，同樣反映現價偏低。

超過十年派發股息

平均值相對每股盈利為1.4965元，計出每股合理值為31.25元，較26.40元之潛在升幅為18.37%。另可留意集團於2011至2022年均有派發股息，每股股息介乎0.7600至1.3100港元（不包括特別股息），平均值為1.0842元，2022年為1.3100元，期內最高。而於2022年末期股息和2023年中期股息分別為0.8900和0.4200元，合共1.3100元，較現價26.40元產生股息率為4.96%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為3.45%，相對上述每股股息，計出每股合理值為38.00元，較26.40元之潛在升幅為43.94%。

綜合上述三種分析，每股合理值為31.25至38.00港元，平均值為35.10元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近33.00%，連同股息率接近5厘，預期一年回報率接近38.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於23.80元或以下買入；保守者則可於21.00元或以下買入。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場；另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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