內地八大金融資產管理公司之一的諾亞控股（6686）剛剛公布了2025年首季業績，公司經過去年的業務重組後，第一季度的表現符合預期。首季財報顯示，公司營業額達到6.2億元（人民幣，下同），按年跌5.2%。純利1.49億元，按年升13.3%；每股盈利2.13元。雖然收入略有下降，但盈利能力明顯增強。公司基礎穩健，派息慷慨，估值偏低，可以作為中線投資的選擇。

諾亞控股成立已經二十年，雖然市場起起伏伏，但公司多年來持續保持盈利，近年以「穩固基本盤、試水國際化」的雙線策略尋求突破。隨著國內業務調整階段性完成，海外佈局初現輪廓，諾亞控股的表現值得期待。

持續盈利 派息慷慨

諾亞控股經營三大業務，分別是財富管理（包括在境內公開市場分銷公募或私募基金產品）、資產管理業務及保險業務。公司於2024年配合國家監管環境的改變，進行一系列整合重組，收縮網點及減省人員，理順了分業經營的銷售模式，以及將境內和境外銷售隊伍全面獨立，為降本增效打下基礎。由於內部結構重整產生較大的重組開支，導致短期業績受壓，但從第一季度的盈利能力提升可見重組的效益正逐步體現。

財務穩健 估值吸引

諾亞控股的基本面非常穩固，處於淨現金的狀態，據2024年的報告顯示公司沒有銀行或金融機構借貸，手頭現金達38億元，槓桿比率（總負債除以總資產）僅為15%；每股資產淨值為29.9港元，較近期股價折讓近50%。

公司過去兩年派息比率達百分百，公司宣布2024年每股派息和特別股息分別為0.879港元及0.879港元。按現時股價計算，即使不計算特別股息，一般派息的股息回報率已經達到10%，回報優於大部分金融股和房託股。

海外佈局初現成效

國際化進程方面，諾亞控股憑藉另類投資領域經驗，推動海外銷售業績進入國際機構前列，美元資產管理規模（AUM）及諮詢資產規模（AUA）佔比提升。公司於2024年推出ARK、Olive、Glory三大境外品牌，並完成日本辦公室設立，又在加拿大、東南亞啟動試點，顯示出拓展海外華人市場的決心。香港及新加坡理財團隊擴至138人，計劃2025年增至200人，服務範圍從傳統的境內客戶出海延伸至海外本地華人群體。

諾亞控股現價市盈率10倍。公司2024年第四季公布5,000萬美元回購計劃，頻頻回購對股價有一定的支持。在當前市場環境下，諾亞控股防守性強，100%的派息比率與0.5倍市淨率，對價值型投資者具相當的吸引力。公司中長期成長性有賴海外佈局的展開、200人理財團隊目標達成度、新市場的盈利能力、國際品牌認知度建立等因素，投資者可持續關注，伺機吸納。

撰文：黎家聰

在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。

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