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黎家聰:財政部發布會正面 化債決心強烈
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2024.10.14
黎家聰:財政部發布會正面 化債決心強烈
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Editorial Team
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經歷完上週暴跌後,相信大家狂熱的情緒都有所平伏。上週,筆者的文章也明確提醒了大家注意風險,適度減持,希望幫助到大家避開這次巨震。現在,繼續看好牛市的朋友又可以在較低的位置再次增持了。先說看法,筆者認為未來大方向仍是向上,而升勢不會像過去幾週般誇張,而是更穩健的升市。但需注意,由9月16 計開始升起1個月,回調50%的話大約在20,255點左右,這是較為重要的支持位,兩萬點下方有個裂口,正常不應再下穿。

至於本週,相信又會有一些較波動的市況出現,原因是在於剛過去的星期六(12日),財政部召開了新聞發布會,財政部部長藍佛安介紹了「加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高質量發展」有關情況。

所謂「逆週期調節」是指政府根據經濟週期階段,透過政策工具和措施(例如:超長期特別國債、地方政府專案債務及財政補助、貼息、稅收等),讓整個經濟週期的波動性平緩,促進經濟發展。

內地穩經濟目標明確

至於在發布會上,財政部宣布了將在近期陸續推出一籃子財政增量政策,重點如下:

  1. 加力支持地方化解政府債務風險,較大規模增加債務額度,支持地方化解隱性債務;

  2. 發行特別國債,支持國營大型商業銀行補充核心一級資本;

  3. 疊加運用地方政府專款債、專款、稅務政策等工具,支持推動房地產市場止跌回穩。當中包括:第一、允許專款債券用於土地儲備;第二、支持專款收購存量商品房用作保障性住宅;第三、及時優化完善相關稅務政策。財政部提到,目前正在抓緊研究明確與取消普通住宅和非普通住宅標準相銜接的增值稅、土地增值稅政策;

  4. 加強對重點群體的支持保障力度,下一步也將加強對學生群體獎優助困力度,提升整體消費能力。

此外,財政部亦強調「目前還有其他政策工具正在研究中。中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間」。

對於這次發布會如何解讀,市場普遍認為,雖然規模仍缺乏具體細節,但整體來說仍是正面的。主要原因在於財政部在發布會的取態明確而積極,展示了政府決心以更大加度去改善經濟。例如其用字上表明「近年來推出的支持化債力度最大的一項措施」、「中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間」等,這意味著,中央願意加大槓桿托底去為地方政府和房地產部門化債。因此,即使未有具體規模,但態度積極有方向,以及「力度最大」這種字眼已為市場提供了一定程度的預想空間,這次發布會至少是具前瞻性的。

再者,新增赤字或擴大債務限額,流程上須經由人大或人大常委會批准。因此,具體規模等待稍後時間的人大常委會召開後,或許就能知道。在這個前提下,這次發布會的期望管理至少是做得不錯的。

那麼,這次財政部發布會對市場提供了什麼機會?會不會又像發改委那次成為「Sell The News」事件呢?

要分析,首先要逐一去理解發布會的各項重點。最直接看到的是支持銀行資本金及房地產止跌。

事實上,上一次發行特別國債注資國有大行已是26年前。這次再度發特別國債注資六大行可增加銀行體系的抗風險能力。補充資本後,銀行有更多空間進行貸款,這有助於支持實體經濟。在這措施上,強調「統籌推進、分期分批、一行一策」,體現了靈活性和差異化,內銀板塊將明顯受惠,可留意工商銀行(1398)、建設銀行(939)、中國銀行(3988)等個股。

中央拆隱債決心堅定

在房地產止跌上,政策的方向分別是允許專項債券用於土地儲備、允許專項債券收購存量房以及優化完善相關稅收政策。在過去,專項債一般不涉及收購存量房,因此,此次明確對消化房企庫存房源給予支持,為第一次。這方式有助促進房地產市場供需平衡,對於穩定房地產市場將產生積極作用。此外,財政部表明正研究稅務優化,這亦暗示了後續或有一定機率放出房地產減稅大招。不過,同時財政部所用到的宇眼是「嚴控增量」,因此,不要期望政府像以往一樣推出房地產大刺激,基本能止跌回穩已符合中央目標。所以,可期望內房板塊繼續進行一定的估值修復,但幻想它們回復以往的榮光暫時是不切實際。建議留意龍湖集團(960)、融創中國(1918)、中海外(688)等個股。

至於化解地方債方面,政策是擬一次性增加較大規模債務限額,置換地方政府存量隱性債務。換句話說,即是中央加大債務發行,中央用新債去置換了地方政府的一些未有明確列入官方財務報表的舊債,以避免短期內的資金壓力。雖然隱性債務未有列入官方財務報表,但這些債務仍然需要政府或公共部門承擔。由於透明度不足,並可能繞過了中央政府的監管,因此隱性債務是潛在的金融計時炸彈。中央這次強調以史上最大力度去解決隱債問題,可以有效降低地方政府的財政壓力,同時亦幫助了金融體系緩解一定壓力。另一方面,中央這次的舉動可令地方政府財政的約束力回歸中央,加強地方政府的財政紀律。而化債後,地方政府亦能騰出更多資源來支持經濟發展,某程度上變相為市場增加了流動性。而藍佛安也說,專款債券方面,待發額度加上已發未用的資金,後三個月各地共有2.3兆元專款債券資金可安排使用。

由是之故,化解地方債對經濟有著深遠的正面影響,相信將會是之後中國慢慢走出經濟困境的重要措施之一。雖然今次發布會並未有大規模的剌激消費措施,可能會讓人有些失望,但整體來說多項政策均有改善實體經濟的效果。而會議亦提到「惠民生、促消費」是後續財政政策關注重點,可以期望消費復甦、擴大內需將會繼續慢慢改善。因此,建議關注消費內需板塊,例如家電、體育用品、飲食等作中長線部署。可留意海信家電(921)、安踏體育(2020)、百勝中國(9987)、華潤啤酒(291)等個股。

總括而言,這次財政部召開的新聞發布會頗為正面,雖然應該未至於像早前9月下旬時的施出「組合拳」來得強烈,而且沒有具體規模,但至少是取態積極的。但這點令股市的星期一(14日)的反應變得更難猜測,因為具體規模仍留有懸念。但估計是次政策應仍可繼續推動股市向上,惟未必像之前的大升,而是更平穩的升勢。希望這次牛市會繼續穩步上揚,大家齊齊賺錢。

撰文:黎家聰

在香港理工大學會計學學士畢業,投資經驗達10年以上,善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學,教育超過500名學生,亦曾任不同金融機構的要職,現為財經節目嘉賓常客,身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。

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