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毛偉廉:特朗普貿易戰開打了,美元無休止地上升?
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2025.02.03
毛偉廉:特朗普貿易戰開打了,美元無休止地上升?
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Editorial Team
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美國於2月1日正式實施向中國加徵10%入口税,加拿大及墨西哥則加徵25%商品入口税。加拿大同日也宣布推出反制行動,向美國加徵25%入口税。特朗普啟動了貿易戰,而且將向其他國家加徵關税。全球通脹升溫的預期令聯儲局難以減息,那美元將會無休止地升?相信不會,並預計美元短期內仍會小幅上升,但後市則有大幅下跌空間。

為了減輕美國龐大的36萬億美元債務壓力,特朗普向中、加、墨打響了貿易戰第一槍。隨之而來的,是向其他國家徵收關税,預計是加徵10%。概念上加關稅會導致全球通脹將不斷上升,令聯儲局今年難以減息,甚至需要加息。因此自特朗普去年11月5日勝選後,他的關税政策令美元指數從104水平一直上升,一度升近今年1月初的110水平,隨後少許回吐至107水平。上週聯儲局議息後,將利率維持在4.5%不變。鮑威爾繼續在利率上發表鷹派言論,表示聯儲局不急於減息。加上上週五(1月31日)美國公布了12月按年平減物價指數(PCE),結果是2.8%,與預測及前值一樣,反映美國通脹仍居高不下,令聯儲局今年減息預期再下降。消息公布後再令美元上升,上週五晚美元指數高收在108.37。

雖然美國今年減息預期降温,這個概念令近期美元匯價上升,但另一概念也在升温。這概念是美國大幅加徵關税下,將令本已疲弱的全球GDP增長有步入衰退的可能。大幅加關税影響供應鍊運作,將損害經濟,也影響環球股市,繼而令美元下跌。上週公布的美國第四季GDP增長結果只有2.3%,與預測的2.7%及前值的3.1%相比大幅下降,反映美國經濟增長有顯著下降跡象,也反映美國經濟增長因利率過高而有所放緩。聯儲局有需要提前減息來振興經濟。作為全球第一大經濟體的美國,其GDP增長有如此明顯的下滑,不禁令市場聯想到聯儲局有重燃減息的積極性。不過暫時特朗普的關稅政策,短期內仍支持聯儲局放慢減息。

超低開發成本的Deepseek上架令投資者醒覺,美國龍頭科技股一夜間蒸發萬億美元,或重演2000年科網股泡沫爆破。連鎖負面反應下,或迫使聯儲局積極減息。

1月20日中國AI搜尋軟件公司DeepSeek推出R1搜尋模型,並公布其開發及訓練模型成本比同類型的龍頭ChatGPT軟件異常地低,DeepSeek成本只用了其1/20資源,過程中只用了小量Nvidia(輝達)的中端H800晶片,電力消耗及人員數量也遠比ChatGPT為低,差異以倍數為計,但其表現則等同ChatGPT。

消息令投資者醒覺,一直以高昂價格提供高端晶片給美國的高科技公司的Nvidia股價在上週一(1月27日)插水17%。因DeepSeek利用高端運算造出與ChatGPT同等表現搜尋軟件,而毋需使用大量昂貴的高端晶片,意味著未來高端晶片需求將大幅下降。投資者因此懷疑提供全球最大的高端晶片製造商Nvidia生意會大減。因此市場大幅拋售其股票,其股價上週五(31日)收在120美元,接近上週一暴跌時最低價116美元。不排除拋售潮將繼續,也會連帶其他科技股下跌。美股三大指數仍接近歷史高位水平,投資者選擇大舉離場的風險頗高。AI工程一向是先燒大量金錢的投資,有否回報要若干年後才知。有一點更值得注意的,是美國的AI初創公司一直受到華爾街的基金在資金上支持營運,即是金主、資金都是從市場籌集得來。這個超低成本的DeepSeek的出現,會否令一眾金主及投資者因失去信心而打退堂鼓?這一點對未來美國科技企業發展有重要關鍵性。

總結:特朗普貿易戰經已開始,未知關税能否減輕美國龐大債務。但市場已開始擔心加徵關稅,會令全球經濟衰退風險升温。目前股值超高的美股或有顯著回落可能,未知會否達到股災級別。如聯儲局能洞悉這個風險,或有助重燃減息希望。3月減息預期也或會升温令美元下跌。預計短期內美元有限地上升,目前美元指數處於108水平,短期內或上試110水平,但當經濟衰退預期升溫,美元指數下跌空間可跌至103甚至100水平。

(本文撰於2025年2月3日零晨1時)

撰文:毛偉廉(William)

博威環球投資業務發展部主管


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