4月23至28日橫跨四個交易日，恒指收市位介乎21,909至22,072點，相距僅160餘點，維持窄幅上落接近一週，初步反映港股缺乏方向。惟要留心4月24至28日連續三個交易日收市位，均在22,000點以下，隱約見恒指受制於二萬二關口。目前恒指走勢膠著不無道理，自4月7日收報19,828點，至4月23日收報22,072點，短短十個交易日累升逾2,200點，升幅超過11.30%。回顧2018至2024年共七年間，僅於2024年升逾一成，正好道出近期恒指反彈幅度驚人，自然令不少投資者對後市起戒心，失去於二萬二關口附近建倉意欲。

有望擺脫「五窮」格局

另一導致不少投資者有觀望想法的原因，就是中美貿易關係現處高度不確定性。美方一再表示與中方已展開貿易談判，但中方則堅持未有開始，訊息混亂實難判斷後市要利好還是利淡。此外，週四（5月1日）起內地進入「五一黃金週」長假，內地人短期投資港股意欲銳減。要知道目前「港股通」南向資金對大市成交金額貢獻逾四成，「港股通」資金減少因素亦不容忽視。倘若內地長假結束前，恒指能守住21,800點收市，港股有望擺脫「五窮月」格局，將有望重上4月3及7日的下跌大裂口頂部，為22,600點水平。

市賬率分析作參考

惟現時選股繼續重防守性為佳，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於4月28日收報9.94元的網龍（0777）不妨留意，較暫時52週低位9.30元（見於2025年4月8日）僅高6.88%。確認差距少於一成，加上處於2019年3月以來低水平，距今接近六年零兩個月，認為具備較強防守性。集團主要從事網絡遊戲開發（包括遊戲設計、編程及繪圖）以及網絡遊戲營運、教育業務、移動解決方案及移動營銷業務，截至去年12月底資產淨值約58.27億元。而截至去年12月底，已發行股數約5.31億股，計出每股淨值折合為11.6647港元。

市盈率計算合理值

每股淨值相對今年4月28日收報9.94元，市賬率為0.85倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2020至2024年12月底之每期市賬率為0.81至2.02倍，平均值為1.21倍，高於現時的0.85倍，反映現價的確偏低。平均值相對上述每股淨值為11.6647元，計出每股合理值為14.12元，較9.94元之潛在升幅為42.05%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約3.11億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約5.31億股，每股盈利折合為0.6228港元，對比9.94元之市盈率為15.96倍。

參考上述五個時段之每期最高市盈率為10.15至21.42倍，平均值為14.85倍，低於現時的15.96倍。平均值相對上述每股盈利為0.6228元，計出每股合理值為9.28元，較9.94元，折讓6.64%。另看股息率分析，得出每股合理值是14.10元，較9.94元之潛在升幅為41.85%。綜合上述三種分析，每股合理值為9.28至14.12元，平均值為12.50元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近26.00%，連同每股股息為0.9000港元，得出股息率超過9厘，預期一年回報率接近35.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%，可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

延伸閱讀：聶振邦：憧憬月底前恒指挑戰二萬二關 關注同仁堂科技防守性不俗

深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在：

Website：www.capital-hk.com

Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK

Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur/

LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/