自11月8至25日歷時約兩週，恒指只有三個交易日見升，其餘九日卻見跌，包括11月21至25日的三連跌。相信週一（25日）走勢令人詫異，高開77點，並一度最多上升121點，誰知升勢僅見於開市首分鐘，之後便見橫行，約一小時後變為單邊下移行情，最終倒跌近80點收市，報19,150點，逼近19,000點的心理關口。另外，19,000點亦見於9月24日收市位，當日升逾750點，升幅超過4.00%，受隔晚一連串金融政策利好內地經濟消息使然，意味著萬九關口若失守，早前利好消息帶來的港股榮景被全然消化。

現價比較一年低位

大市成交金額自11月13至20日連續六個交易日減少，於11月20和21日分別約1,147億和1,193億港元，均少於1,200億元，屬交投偏靜狀態。緊接兩個交易日成交額顯著回升，分別約1,580億和1,833億元，卻配合兩日都是跌市，出現「價跌量增」，要守萬九關口考驗大。短期恒指走向難測，現時選股以防守性作首要考量為佳，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於25日收報77.85元的百度集團 ─ SW（9888），較當時52週低位75.20元（見於11月22日）高出3.52%。

市賬率分析作參考

此值確認差距少於一成，加上處於2022年12月以來低水平，距今接近兩年，認為具備較強防守性。集團為中國的AI（人工智能）公司，業務可分為百度核心業務以及愛奇藝業務。於11月21日收市後發布的2024財政年度之第三季度業績公告顯示，截至9月底資產淨值約2,596.49億元，而現時發行股數約28.29億股，計出每股淨值折合為101.6442港元，相對今年11月25日收報77.85元，市賬率為0.77倍，低於1.00倍就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2021年至2023年底，以及截至2024年6月底之每期最低市賬率為0.77至1.41倍，平均值為1.02倍，高於現時的0.77倍，反映現價的確偏低。

市盈率評估合理值

平均值相對每股淨值為101.6442元，計出每股合理值為103.90元，較77.85元之潛在升幅為33.46%。而截至今年9月底的倒數十二個月的股東應佔溢利約212.66億元，相對截至今年9月底的加權平均股數約27.85億股，每股溢利折合為8.4560港元，對比77.85元之市盈率為9.21倍。參考上述四個時期之每期最低市盈率為9.26至29.11倍，平均值為18.79倍，高於現時的9.21倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於15.00倍，相對上述每股溢利為8.4560元，計出每股合理值為126.70元，較77.85元之潛在升幅為62.75%。

另以市銷率分析，截至9月底的倒數十二個月的每股收入折合為52.3424港元，對比77.85元之市銷率為1.49倍。而上述四個時段之每期最低市銷率平均值為1.84倍。相對上述每股收入為52.3424元，計出每股合理值為96.10元，較77.85元之潛在升幅為23.44%。綜合上述三種分析，每股合理值為96.10至126.70元，平均值為108.90元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近40.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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