小米（1810）業績表現強勁，截至今年3月底止首季收入達1,113億元（人民幣，下同），經調整淨利潤107億元，雙雙超出市場預期。AIoT（智慧物聯網）業務延續高增長態勢，收入同比大增59%至323億元，主要受益於大家電、可穿戴設備及平板等品類的強勁表現，毛利率環比提升4.7個百分點至25.2%。汽車業務成為新亮點，SU7交付量達7.59萬輛，帶動毛利率提升至23.2%，虧損環比收窄至5億元。隨著規模效應顯現及產能上升，筆者認為，汽車業務料有望進一步改善盈利。

SU7爆款效應顯著，YU7上市在即

期內，SU7的成功驗證了小米在智能電動車領域的競爭力，其23.8萬元的平均售價（ASP）及快速提升的交付效率為汽車業務奠定良好基礎。在5月22日的發布會上，集團召開了「15週年戰略新品發布會」，正式發布了 Xiaomi 15S Pro、Xiaomi Pad 7 Ultra、Xiaomi Watch S4/S4 eSIM 15週年紀念版，並發布小米汽車首款 SUV YU 7。值得一提的是，Xiaomi 15S Pro和Xiaomi Pad 7 Ultra搭載小米自2021 年重啓大芯片業務後的首款自研智能手機SoC XRING O1，Xiaomi Watch S4/S4 eSIM 15週年紀念版搭載小米首款長續航 4G 手錶芯片XRING T1，展現了強大的研發實力。下一步，市場將重點關注YU7於7月上市後的訂單表現及二期工廠產能釋放進度。

多業務協同發展，生態優勢突顯

智能手機業務方面，期內，小米重奪中國市場份額第一，高端機佔比提升至25%。儘管全球智能手機市場增長乏力，但小米憑借產品力及渠道優勢，有望在中國及新興市場持續提升份額。管理層計劃全年研發投入300億元，其中AI佔比25%，技術投入或進一步鞏固競爭優勢。

大家電業務成為AIoT增長的重要引擎，空冰洗產品銷量與ASP同步提升，推動收入同比增長114%，成為核心的家庭智能設備的第二條增長曲線。平板業務收入環比增長40%，顯示多品類協同效應顯著。隨著線下門店擴張及出海戰略推進，大家電有望延續高增長。武漢智能工廠投產將優化生產成本，進一步提升毛利率。長期來看，小米AIoT生態的完善與大家電品類的拓展將形成良性循環，但需關注傳統家電廠商的競爭及下半年消費需求變化。

長期價值突顯

小米績後獲多間大行上調目標價，小米2025年首季業績驗證了「手機 × AIoT × 汽車」戰略的可行性，AIoT與汽車業務的高增長為盈利打開空間。走勢上，小米近期股價企穩於主要平均線之上，現於50天線約49.6元附近，若回至50元附近可部署第一輪吸納。展望下一輪的股價催化劑，包括：一、YU7上市後的銷量表現；二、汽車業務毛利率提升趨勢；三、大家電及AIoT業務的持續性增。

撰文：庾婉華（Avy Yu）

艾明資本董事總經理、金融財務學碩士。曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，金融財務學碩士，定期撰寫內地文章並每月錄得近百萬閱讀量。筆者並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化投資者關係及企業融資策劃方案。

投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。

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