上週五（9月4日），美國勞工部公佈8月非農業就業報告，新增職位意外飆升至16.2萬個，遠超市場預期的5.5萬，前值更由-2.3萬大幅上修至2.1萬，數據表現明顯強勁。然而，金價僅在數據出爐後短線受壓，一度從4470美元急跌至4366美元，但當晚迅速收復4400美元關口之上，最終以4430美元收盤,。在加息預期升溫的背景下，黃金依然獲得支持，主因是市場對美債的憂慮正持續加劇。

非農數據雖為聯儲局提供了加息空間，但真正決定加息與否的關鍵，在於本週五（9月11日）晚間公佈的8月年度通脹率（CPI）。而在CPI出爐前夕（本週四，9月10日），美國財政部將拍賣10年期國債；緊接週五早上（9月11日）則拍賣30年期長債。近期債市緊張情緒升溫，市場將高度關注這兩次拍賣的中標利率是否顯著攀升，若結果高於預期，避險需求勢必進一步推升金價。

美國總債務在過去一年急速膨脹，已達到市場深度焦慮的水平：從去年10月的38萬億美元，到今年3月突破39萬億，8月更越過40萬億大關，幾乎每五個月便增加1萬億美元，滾動速度之快令人側目。投資者不僅擔憂利息支出激增，更警覺長債息率已升至過往兩次重大股災前的高位。在全球經濟仍然疲弱的環境下，融資成本上升，若聯儲局再加息，恐將引發新一輪股市與債市震盪。

此外，距離11月美國中期選舉僅剩兩個月，歷史上聯儲局在選前傾向避免加息，因此筆者推斷，至少在大選之前，聯儲局不會加息。即使本週CPI數據高於預期，亦難以改變此一立場。在此情況下，美債問題將持續驅使資金流向黃金，為金價提供中長期的結構性支持。

總結：三大觀察重點

一、非農數據可靠性備受考驗 市場已察覺，6月7日首次公佈的5月非農新增職位為17.2萬個，遠超預期，但其後經歷兩度下修，在8月就業報告中更被大幅調降至6.3萬個，較首次公佈減少達10.9萬個。如此大幅度的修正，難免令外界對官方統計的準確性產生質疑。這也正是上週五非農雖大幅優於預期，卻未能引發市場明顯波動的關鍵原因之一。

二、當前高通脹屬暫時性衝擊 目前美國高通脹主要源於霍爾木茲海峽封鎖所導致的輸入性能源價格上漲，屬於短期因素。一旦美伊達成停戰協議，通脹壓力可望迅速紓緩，因此聯儲局並無迫切加息的必要。預期在11月中期選舉前，特朗普將傾向推動「真正」停火，以避免加息對經濟與選情造成震盪，進而流失議席。

三、本週焦點：CPI與長債拍賣 除了週五公佈的CPI數據外，美國債務膨脹速度毫無減緩跡象，已成為近期金價上升的主要動力之一。本週財政部將拍賣10年及30年期國債，若中標利率遠高於前值，金價或將進一步上揚，投資者密切留意拍賣結果。

本週重要消息

週四（10日） 01:00 美國拍賣10年期國債，之前中標利率為4.683％

週五（11日）

01:00 美國拍賣30年期國債，之前中標利率為5.216%

20:30 美國8月按年CPI, 預測與前值同為3.4％

完

(本文撰於2026年9月7日中午12時20分)

撰文：毛偉廉

高歌期貨業務發展部主管