面對國內消費持續降級，李寧線下經營承壓，但在「穩健經營、務實發展」的核心戰略下，李寧集團（2331）在2024年上半年交出了一份符合預期的成績單。截至6月30日，李寧集團收入同比增長2.3%至143.45億元人民幣，毛利率上升1.6個百分點至50.4%，公司權益持有人應佔淨溢利為19.52億元人民幣，淨利潤率為13.6%，經營利潤率為16.7%。

跑步品類成為增長亮點，得益於李寧不斷完善專業跑鞋產品矩陣，以及內部對商品和銷售計劃的佈局能力提升。報告期內，儘管李寧全渠道零售流水下降了約1%，但跑步品類的零售流水同比大幅增長了25%，佔比從上年同期的24%提升至30%。飛電、超輕、赤兔三個系列跑鞋的銷量更是達到500萬雙，已超過去年全年900萬雙的一半。

李寧在跑鞋領域的突出表現，離不開多年來在科技研發上的持續投入。以運動鞋為例，李寧構建了中底、大底、鞋面、結構共四大科技平台，自主研發的「䨻」、「超䨻」、「極限䨻絲」等科技，不僅改寫國際企業壟斷中底材料技術的局面，也成為李寧產品力快速提升的關鍵。目前，李寧已形成碳核芯、最速曲線系統、李寧弜、超䨻、GCU地面控制系統、極限䨻絲六大獨有科技。2023年，李寧公司的研發投入總計超過30億元人民幣，同比增長16%。

在鞏固跑步等核心專業運動品類市場的同時，李寧也在積極拓展新賽道。今年上半年，李寧商品寬度增加了20%至30%。尤其在戶外領域，從去年第四季度開始，李寧集團動作頻頻，相繼推出「萬龍甲BREATH」系列衝鋒衣以及專業越野跑鞋「的盧」和「行」家族系列戶外鞋產品。

品牌營銷方面，李寧多年來贊助多項國際盛事，持續提升品牌價值。以馬拉松領域為例，截至2023年底，李寧競速跑鞋飛電系列共計助力國內外精英運動員103次奪冠、194次登台。在籃球競賽領域，李寧最近十二年為超過1,160位職業球員提供專業籃球裝備，歷經5,020多場頂級賽事、共47,650多雙球鞋的驗證與積累。今年5月，李寧還舉辦了「以我為名」科技大秀，全面展示了其在核心品類及新興品類上的科技實力。

在嚴峻的市場環境下，李寧上半年業績表現穩健，主要得益於聚焦跑步等核心專業運動品類，持續加大科技研發投入，積極開拓新市場，以及深耕品牌營銷。未來，隨著新品類的逐步發力，以及科技、品牌效應的進一步釋放，李寧有望在激烈的市場競爭中搶得先機。

從股價走勢來看，李寧現價為13.1元，市盈率及市淨率分別為9.63倍及1.19倍，遠低於同業，而且公司業績持續改善，對股價形成一定支撐作用，建議投資者於13元以下分注吸納，今年目標18元以上。

撰文：方澤翹

國農證券投資經理。畢業於澳洲莫納什大學，主修金融及投資。對股票投資具多年經驗，擅長以基本分析為基礎，配合深入淺出的技術分析捕捉交易機遇。曾於不同行業任職管理人員，對板塊活動及市場行為有透徹了解。

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