阿里巴巴（9988）截至2026年6月底止季度業績展現強勁增長潛力，AI雲業務成為推動業績增長及估值重估的核心催化劑，並獲多間大行發表正面研究報告。富瑞及大和預期，受惠於算力、模型服務及AI應用需求持續增加，阿里雲收入增速將於未來數個季度進一步加快。富瑞維持「買入」評級，並將阿里港股目標價由179港元上調至184港元。資金流方面，主力資金持續呈淨流入，阿里於今年第二季度亦獲BlackRock及Vanguard等多間國際大型資產管理機構顯著增持，股權結構及市場籌碼面逐步穩固。

AI雲業務增長提速

根據阿里截至2026年6月底止季度業績，集團期內收入按年增長9%至2,689.53億元人民幣；AI雲與算力服務收入按年上升45%至484.37億元人民幣。阿里雲外部商業化收入亦按年增長45%，創22個季度新高，主要由算力、存儲、模型即服務（MaaS）及AI應用需求帶動。

AI相關產品收入達123.76億元人民幣，連續第12個季度錄得三位數按年增長；其年化收入運行率（ARR）突破495億元人民幣，佔阿里雲外部商業化收入約35%，而相關產品毛利率亦高於雲產品平均水平。

管理層預期，AI相關產品年化收入有望於9月份季度達到100億美元，顯示AI業務正由投入階段逐步進入規模化商業化階段。

AI Agent應用快速普及，推動Token及GPU算力需求，亦帶動CPU、存儲及數據庫等傳統雲產品的使用量。阿里雲正向「Agentic Cloud」升級，包括MaaS在內的模型及應用服務年化收入已突破160億元人民幣。隨着算力供應能力提升，AI與雲業務收入有望進一步加快，盈利能力亦可望改善。

平頭哥自研芯片的商業化進度同樣值得關注。截至8月初，真武芯片已透過阿里雲服務超過650家客戶；基於真武M890的超節點實例已開始規模化銷售，並計劃於下半年持續放量。相關實例可支援超過2萬億參數大型模型推理，並已支援Kimi K3及Qwen3.8 Max提供MaaS服務。

大和及中金均關注阿里重組後的業務板塊，包括電商集團、AI雲與算力服務，以及AI實驗室與應用。分析師認為，非核心業務及AI實驗室的虧損可能已於本季度見頂。未來隨着模型訓練效率提升、模型組合優化及市場推廣開支收窄，集團整體經調整EBITA利潤率有望逐步改善。

阿里本季度經調整EBITA按年下跌30%至273億元人民幣，但仍高於市場預期。隨着AI收入增長逐步抵銷算力建設、模型訓練及應用開發成本，集團盈利質素有望改善。

戰略聚焦核心業務

市場對阿里近期計劃以超過20億美元向Trustar Capital出售「靈犀互娛」等流動遊戲資產，普遍持正面看法。相關部署有助集團剝離非核心業務，釋放資本及管理資源，進一步集中投資於核心電商及AI。

這亦符合行政總裁吳泳銘精簡業務架構的方向，將更多資源投放至具長期增長潛力的核心領域。由本季度起，阿里更新財務分部，將中國電商、阿里國際數字商業集團及盒馬整合至電商集團；阿里雲與平頭哥合併為AI雲與算力服務；AI實驗室與應用則獨立列示，讓投資者更清晰評估各業務的收入、投入及盈利進度。

電商維持穩健

電商業務方面，中國電商同口徑客戶管理收入按年增長1%，88VIP會員數量按年錄得雙位數增長至約6,400萬名。即時零售收入按年增長45%，單筆訂單金額及履約效率持續改善，淘寶閃購市場份額維持穩定。

管理層預期，即時零售業務可於2029財年實現整體盈利，長遠有機會貢獻平台整體商品交易總額約30%，成為電商第二增長曲線。速賣通已錄得經營利潤，反映國際電商業務盈利能力改善。

策略上，投資者可留意123至124港元，即5天及10天線交匯區，作為短線重要支持。若股價能企穩該支持區，並向上突破131港元阻力位，後市有機會進一步上望140港元。投資者可考慮待股價回調至支持區附近時分段吸納，並密切留意成交量及資金流向變化。

撰文：艾明資本董事總經理庾婉華（Avy Yu)

曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，金融財務學碩士，定期撰寫內地文章並每月錄得近百萬閱讀量。筆者並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化投資者關係及企業融資策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。