恆指於陰陽燭圖於6月15至26日見「九連陰」，並有其中七日跌市，期內從高位25,047點 (見於6月15日) 至6月26日收報22,671點，累跌近2,400點後，終在6月尾二交易日反彈逾350點，收報23,026點，令二萬三關口失而復得。惟面對上述重大跌幅，反彈三百餘點實在「杯水車薪」。跌勢維持多時，反彈只是時間問題，反彈幅度更值關注。若以6月15日高見25,047點和6月26日低見22,518點比較，波幅逾2,500點，至少反彈一半，才有望擺脫目前恆指弱勢。那樣便要重上23,800點水平或以上，較6月29日收市位高約800點。

後市上升動力存疑

然而，7月開局最多只宜審慎樂觀，表現看來6月29日恆指升逾350點，若多升兩天上述幅度，便有望重上23,800點水平。不過如此升幅在6月不常見，升逾350點僅見於6月2、12和29日，相對上升640、468和354點，其中在6月29日升得最少，加上當日有期結因素加持，後市上升動力存疑。始終要靠大型科技股發力，恆指在7月才見較大起色，目前或許要冀望環球半導體股「高位捱沽」情況進一步加劇，激發資金轉投大型科技股，方能成事。倘見恆指於7月首五個交易日內重上24,000點或以上，後市才可樂觀。

與一年內低位比較

恆指要修復二萬四關口需時醞釀，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成半屬不俗參考，於6月29日收報26.94元的巨子生物 (2367) 不妨留意。現價較暫時52週低位24.20元 (見於2026年6月23日) 僅高11.32%，確認差距少於一成半，加上處於2023年1月以來低水平，距今歷時約三年零七個月，認為具備較強防守性。於今年4月29日晚上發佈的2025財政年度的年報顯示，截至去年12月底資產淨值約99.11億元人民幣，而截至去年12月底已發行股數約10.71億股，計出每股淨值折合為10.3020港元。

市賬率計算合理值

現價26.94元相對上述每股淨值產生市賬率2.62倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2022至2025年12月底之每期最低市賬率為3.20至7.56倍，平均值為5.14倍，高於現時的2.62倍，反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於3.80倍，相對上述每股淨值為10.3020元，計出每股合理值為39.10元，較26.94元之潛在升幅為45.14%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約19.15億元人民幣，相對截至去年12月底的加權平均股數約10.47億股，每股溢利折合為2.0363港元。

現價26.94元相對上述每股溢利產生市盈率13.23倍，參考上述四個時期之每期最低市盈率為12.87至30.79倍，平均值為19.30倍，高於現時的13.23倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股溢利為2.0363元，計出每股合理值為39.30元，較26.94元之潛在升幅為45.88%。另看市銷率分析，得出每股合理值是38.90元，較26.94元之潛在升幅為44.39%。綜合上述三種分析，每股合理值為38.90至39.30元，平均值為39.10元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過45.00%，連同2025年每股股息折合為1.3473港元，股息率逾5厘，預期一年回報率超過50.00%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

於證監會持有第1, 4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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