港股經歷8月折騰，恆指累跌約300點欠方向後，9月表現更差，雖見9月28日升逾130點，當月已近尾聲仍跌逾900點，令不少人對港股投資意欲銳減。雖於9月21和22日均收高於25,000點，緊接則見三連跌，令二萬五關口得而復失，證明9月10日以來受制於此關口的格局未變。本周一 (9月28日) 大市成交金額約1,775億港元，較上周五約1,022億元，高出逾七成三；但實際亦算不得甚麼，皆因上周五為內地中秋節假期，港股通關閉，交投與本周一的可比性低。

月交投暫時創新低

至於9月23和24日的分別約1,843億和1,596億元，表面看來與9月28日約1,775億元相若，實則撇除港股通關閉因素，9月24和28日交投，為5月6日以來的最低和第二低大市成交額。參考今年1至8月之每月的日均交投介乎約2,466億至3,190億元，其中三個月的日均交投皆超過3,000億元，證明倘於今日餘下月份的日均交投再度如此，將確認港股交投重現活躍。至於9月1至28日共廿個交易日，日均交投約2,034億元，低於約2,466億元，反映9月交投暫創今年新低，可見恆指要企穩25,000點，目前交投顯然未能配合。

與一年內低位比較

交投淡靜令恆指走向難測，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於9月28日收報45.74元的理想汽車─W (2015) 不妨留意。現價較暫時52週低位44.56元 (見於2026年9月2日) 僅高2.65%，確認差距少於一成，加上處於2021年8月12日上市以來低水平，距今歷時約五年零一個半月，認為具備較強防守性。於今年9月8日收市後發佈的2026財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約654.29億元，而截至今年6月底已發行股數約20.99億股 (A類 + B類股份)，計出每股淨值折合為36.0249元。

市賬率計算合理值

現價45.74元相對上述每股淨值產生市賬率1.27倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2021至2025年12月底，以及截至2026年6月底之每期最低市賬率為1.26至4.03倍，平均值為2.25倍，高於現時的1.27倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於1.75倍，相對每股淨值為36.0249元，計出每股合理值為63.00元，較45.74元之潛在升幅為37.74%。而截至今年6月底的倒數十二個月之收入約1,047.90億元，相對截至今年6月底已發行股數約20.99億股，每股收入折合為57.6971港元。

現價45.74元相對上述每股收入產生市銷率0.79倍，參考上述六個時段之每期最低市銷率為0.95至6.13倍，平均值為2.04倍，高於現時的0.79倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於1.10倍，相對每股收入為57.6971元，計出每股合理值為63.60元，較45.74元之潛在升幅為39.05%。綜合上述兩種分析，每股合理值為63.00至63.60元，平均值為63.30元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近38.50%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦 (聶Sir)

於證監會持有第1、4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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