隨著美伊談判生變，周一 (4月27日) 恆指走勢反覆，雖見週末夜期上升76點，周一恆指仍見低開1點，並見最多跌近120點；但日內最多亦見升近110點，報26,086點，自4月15日起連續九個交易日高位處於26,000點之上。然而，亦跟上周四和周五相同，未能企穩在二萬六關口上，收低於26,000點，報25,925點，跌逾50點。惟大市成交金額處於4月9日以來高水平，至4月27日逾兩週，第三日超過2,500億港元，約2,516億元，證明市場已適應與伊朗戰事消息面共存，投資者風險胃納漸增，帶動交投活躍。

恆指上落市難擺脫

從4月23至27日連續三個交易日恆指收低於10天移動平均線，走勢偏弱；但不見得投資者交易港股熱情在減，只是投資恆指成份股的意欲較低而已。4月8日計起歷時已近三週，恆指低位見於4月13日的25,508點；高位見於4月21日的26,529點，可見主要波幅區間為25,500至26,500點，中位為26,000點，與4月15、23至27日的四個交易日收市位介乎25,915至25,978點相若，反映港股暫時未見明確方向。筆者相信若伊朗戰事陰霾持續未散，恆指只會在上述區間擺動，故此等待恆指於25,500至25,800點之間進場，勝算較高。

與一年內低位比較

目前恆指較難擺脫「上落市」格局，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於4月27日收報7.33元的中國聯通 (0762) 不妨留意。現價較暫時52週低位6.95元 (見於2026年3月25和30日) 僅高5.47%，確認差距少於一成，加上處於2024年12月17日以來低水平，距今歷時超過一年零四個月，認為具備較強防守性。於2026年3月19日收市後發佈的2025年的全年業績公告顯示，截至2025年12月底的全年股東應佔溢利約208.16億元人民幣，相對截至2025年12月底的加權平均股數約305.98億股，每股盈利折合為0.7572港元。

市盈率計算合理值

現價7.33元相對上述每股盈利之市盈率為9.68倍，參考截至2021至2025年12月底之每期最高市盈率為8.33至15.27倍，平均值為10.76倍，高於現時的9.68倍，反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.7572元，計出每股合理值為8.15元，較7.33元之潛在升幅為11.19%。而截至2025年12月底資產淨值約3,682.82億元人民幣，相對截至2025年12月底已發行股數約305.98億股，計出每股淨值折合為13.3974港元。現價7.33元相對每股淨值之市賬率為0.55倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

參考上述五個時期之每期最高市賬率為0.41至0.86倍，平均值為0.57倍，高於現時的0.55倍，反映現價的確偏低。平均值相對上述每股淨值為13.3974元，計出每股合理值為7.58元，較7.33元之潛在升幅為3.41%。另看股息率分析，得出每股合理值是8.84元，較7.33元之潛在升幅為20.60%。綜合上述三種分析，每股合理值為7.58至8.84元，平均值為8.19元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過11.50%，連同每股股息折合為0.4603港元，得出股息率接近6.3厘，預期一年回報率超過18.00%。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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