上週恆指自周三起雖見三連升，但於周四和周五均見陰燭，證明在26,900點左右獲利盤漸增，本周一 (1月26日) 下午升勢開始不繼。下午開市不久除了已轉跌，更於開市後不足十分鐘10天移動平均線亦告失守，雖見最終保住升市，10天線失而復得；但恆指僅升16點，對後市啟示性低。留意周一日內曾高見26,911點，繼1月13至16日後，又見於27,000點左右乏力，可見港股短期要再向上挑戰二萬七關口，甚至企穩其上收市，難度較大，畢竟目前中港股市缺乏重大利好消息。

三連陰恆指欠方向

另見於1月14日內地上交所、深交所和北交所均宣佈將投資者融資買入證券時的融資保證金，最低比例從80%提高至100%，市場解讀此舉是中央釋出不想中港股市炒賣過熱訊號，所以隨即兩地投資熱度降溫，亦無異於令恆指上破27,000點收市的難度增加。隨著周一同見陰燭，四日升市卻見自上周四起錄得「三連陰」，反映投資者對二萬七關口戒心漸增。相信有待大市成交金額按週計算，日均值重上2,800億港元或以上，並見連續不少於兩日收高於26,800點，才具備企穩27,000點以上收市的條件。

現價比較一年低位

恆指能否企穩二萬七需時確認，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於1月26日收報13.88元的再鼎醫藥 (9688) 不妨留意。現價較暫時52週低位13.17元 (見於2025年12月17日) 僅高5.39%，確認差距少於一成，加上處於2024年8月22日以來低水平，距今歷時超過一年零五個月，認為具備較強防守性。於2025年11月6日晚上發佈的2025財政年度的第三季業績公告顯示，截至2025年9月底資產淨值約7.92億美元，而截至2025年9月底已發行股數約11.13億股，計出每股淨值折合為5.5825港元。

市賬率計算合理值

每股淨值相對2026年1月26日收報13.88元，市賬率為2.49倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2024年12月底，以及截至2025年9月底之每期市賬率為1.75至13.43倍，平均值為5.40倍，高於現時的2.49倍，反映現價的確偏低。保守分析合理市賬率不少於3.50倍，相對上述每股淨值為5.5825元，計出每股合理值為19.54元，較13.88元之潛在升幅為40.78%。而截至2025年9月底的倒數十二個月的收入約4.42億美元，相對截至2025年9月底的已發行股數約11.13億股，每股收入折合為3.1139港元。

每股收入對比13.88元之市銷率為4.46倍。參考上述六個時期之每期最低市銷率為3.69至139.28倍，平均值為33.56倍，遠高於現時的4.46倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市銷率不少於6.50倍，相對上述每股收入為3.1139元，計出每股合理值為20.26元，較13.88元之潛在升幅為45.97%。綜合上述兩種分析，每股合理值為19.54至20.26元，平均值為19.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近43.50%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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