8月傳統中期業績密集發佈期，筆者留意有些股份存在「殺錯估值」的可能性，2026年第二季業績表現較第一季的見明顯改善，績後股價仍見受壓，繼而在低水平徘徊，認為是不俗的進場圖利機會，其中騰訊音樂－SW (1698) 值得留意。集團是中國的在線音樂娛樂平台，主要通過應用程序QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌提供在線音樂服務和社交娛樂服務。收入主要來自付費音樂和音頻的會員訂閱服務、在線K歌和直播服務的虛擬禮物銷售、廣告服務，以及銷售數字音樂單曲和專輯等。

與一年內低位比較

於2026年8月11日收市後發佈的2026年第二季度財務業績公告，截至2026年6月底的第二季股東應佔溢利約24.71億元 (人民幣，同下)，較2025年同期溢利約24.09億元，增長2.57%；明顯優於第一季的倒退51.27%。雖然如此，翌日股價大跌12.55%，收報33.72元。而於8月24日收報33.78元，與前者相若，並較52週低位的31.16元 (見於2026年6月26日) 僅高8.41%。少於一成反映差距偏小，以及股價現處2023年12月以來低水平，距今歷時接近兩年零九個月，認為具備較強防守性。

市賬率看股價定位

截至2026年6月底資產淨值約782.72億元，而截至2026年6月底已發行股數約31.48億股 (A類 + B類股份)，計出每股淨值折合為28.7371港元，相對今年8月24日收報33.78元，市賬率為1.18倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2023至2025年底，以及截至2026年6月底之每期最低市賬率為1.08至1.38倍，平均值為1.27倍，高於現時的1.18倍，反映現價實則偏低。平均值相對上述每股淨值為28.7371元，計出每股合理值為36.50元，較33.78元之潛在升幅為8.05%。

市銷率計算合理值

而截至2026年6月底的倒數十二個月之收入約339.32億元，相對截至2026年6月底已發行股數約31.48億股，每股收入折合為12.4579港元，對比33.78元之市銷率為2.71倍。參考上述四個時期之每期最低市銷率介乎2.50至3.42倍，平均值為2.93倍，高於現時的2.71倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股收入為12.4579港元，計出每股合理值為36.50元，較33.78元之潛在升幅為8.05%。另可留意截至2026年6月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約89.18億元，相對截至2026年6月底的加權平均股數約31.05億股，每股盈利折合為3.3194港元，對比33.78元之市盈率為10.18倍。

參考上述四個時段之每期最低市盈率為9.39至13.57倍，平均值為11.54倍，高於現時的10.18倍，進一步反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為3.3194元，計出每股合理值為38.30元，較33.78元之潛在升幅為13.38%。綜合上述三種分析，每股合理值為36.50至38.30元，平均值為37.10元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近10.00%，連同2025年每股股息折合為0.9340港元，得出股息率超過2.7厘，預期一年回報率超過12.50%。值得留意上述三種分析均參考每期最低財務比率，屬保守估值，倘改按常態比率分析，每股合理值不少於48.00元，投資價值顯著增加。

撰文：聶振邦(聶Sir)

於證監會持有第1, 4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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