5月來到最後一週，值得分析港股目前形勢，有助提前為6月作部署。從4月8日至5月13日歷時逾一個月，恆指於普遍日子維持在25,500至26,500點之間，約1,000點的波幅範圍。其後自5月14日起波幅開始擴大，於5月14和21日分別高見26,844和25,341點，差距逾1,500點。波幅擴大與中港消息自5月中旬起增多有關，例如大型科技股陸續公佈最新業績、中美元首會面，以及內地陸續公佈4月各項經濟數據等。由於市場對以上各種消息解讀分歧，看好和看淡後市情況交替出現，於是近期恆指走勢忽高忽低，短期走向亦難預測。

恆指走向出現暗湧

週末夜期收報25,430點，下跌124點，為本週恆指走向帶來「暗湧」。留意5月21日恆指收報25,386點，是4月8日以來首度收低於250天移動平均線。而5月22日此線於25,631點，當日普遍時間恆指在此線之上，但於尾市約一小時失守，最終連續兩日收低於此線，保持在熊市區域。目前適合關注美元兌人民幣走勢，現處6.8000水平，配合美匯指數正在靠近100，為4月8日以來高水平。倘見5月底美伊談判契機未有出現，中東地緣風險會升溫，屆時「美元強、人民幣弱」形勢見明顯，便要關注恆指於二萬五關口能否見支持。

與一年內低位比較

恆指能否守住25,000點有待觀察，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於5月22日收報19.98元的海爾智家 (6690) 不妨留意。現價較暫時52週低位19.91元 (見於2026年5月22日) 僅高0.35%，確認差距少於一成，加上處於2020年12月23日上市以來低水平，距今歷時約五年零五個月，認為具備較強防守性。於2026年4月27日晚上發佈的2026財政年度之第一季度報告顯示，截至2026年3月底資產淨值約1,251.88億元人民幣，而截至2026年3月底已發行股數約92.88億股，計出每股淨值折合為15.3187港元。

市賬率計算合理值

現價19.98元相對上述每股淨值產生市賬率1.30倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2021至2025年12月底，截至2026年3月底之每期最低市賬率為1.26至2.38倍，平均值為1.68倍，高於現時的1.30倍，反映現價實則偏低。平均值相對上述每股淨值為15.3187元，計出每股合理值為25.60元，較19.98元之潛在升幅為28.13%。而截至2026年3月之倒數十二個月的股東應佔溢利約186.99億元人民幣，相對截至2026年3月底的加權平均股數約93.03億股，每股盈利折合為2.2843港元。

現價19.98元相對上述每股盈利產生市盈率8.75倍，參考上述六個時期之每期最低市盈率為8.15至14.35倍，平均值為10.29倍，高於現時的8.75倍，同樣確認現價偏低。平均值相對每股盈利為2.2843元，計出每股合理值為23.50元，較19.98元之潛在升幅為17.62%。另看股息率分析，得出每股合理值是24.70元，較19.98元之潛在升幅為23.62%。綜合上述三種分析，每股合理值為23.50至25.60元，平均值為24.60元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過23.00%，連同預期2026年每股股息折合為1.1251港元，產生股息率預期超過5.6厘，預期一年回報率超過28.50%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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