繼6月3至11日恆指見七連跌後，又於6月16至23日見五連跌，即期內的十四個交易日，其中十二日見跌，佔逾八成半日子，可見在最近約三週普遍港股瀰漫著相當差的投資氣氛。若以6月2和23日分別收報26,038和23,336點比較，累跌逾2,700點，跌幅超過一成。而於6月18日收報23,924點，為2025年7月10日以來首度收低於24,000點，即當時落逾十一個月低水平。不過仍未見底，6月22和23日續跌，於6月23日收報23,336點，為2025年6月3日以來第二低收市位，也是第二度收低於23,400點。

反彈幅度才是關鍵

恆指多日見跌顯然反彈屬時間問題，所以反彈幅度才是關鍵，先是參考於1月29日高見28,056點計起下跌15%的「技術性熊市」位置，大概是23,850點水平，相對23,336點，反彈幅度絕不宜少於500點；否則我們不是在面對「技術性熊市」，卻是港股真的步入熊市。其次參考是心理關口，最近的應是二萬四關口，繼而是10天移動平均線，於6月23日處於24,262點，所以綜合來看恆指必須見連續兩天或以上收高於24,300點，方能確認已脫擺目前弱勢。恐怕若未見提振內地經濟國策加持，短期要企穩24,300點的難度不低。

與一年內低位比較

恆指尋底是否已結束難測，投資者現若有意進場，選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於6月23日收報50.50元的福耀玻璃 (3606) 不妨留意。現價較暫時52週低位49.10元 (見於2026年6月22日) 僅高2.85%，確認差距少於一成，加上處於2025年4月10日以來低水平，距今歷時約一年零兩個半月，認為具備較強防守性。於2026年4月21日晚上發佈的2026財政度年之第一季度報告顯示，截至2026年3月底資產淨值約488.42億元人民幣，相對截至2026年3月底已發行股數約26.10億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為21.2419港元。

市賬率計算合理值

現價50.50元相對上述每股淨值產生市賬率2.38倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2021至2025年底，以及截至2026年3月底之每期市賬率介乎2.06至5.59倍，平均值為3.34倍，高於現時的2.38倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為21.2419元，得出每股合理值為71.00元，較50.50元之潛在升幅為40.59%。而截至2026年3月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約89.94億元人民幣，相對截至2026年3月底的加權平均股數約25.93億股，每股盈利折合為3.9363港元。

現價50.50元相對上述每股盈利產生市盈率12.83倍，參考上述六個時期之每期市盈率介乎11.14至45.98倍，平均值為19.23倍，高於現時的12.83倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為3.9363元，計出每股合理值為75.60元，較50.50元之潛在升幅為49.70%。另看股息率分析，得出每股合理值是59.80元，較50.50元之潛在升幅為18.42%。綜合上述三種分析，每股合理值為59.80至75.60元，平均值為68.80元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過36.00%，連同2026年預期每股股息折合為2.3618港元，產生股息率超過4.6厘，預期一年回報率接近41.00%。此股顯然屬中長線投資性質；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

於證監會持有第1, 4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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